圣元环保(300867)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
圣元环保股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“朱恒冰”。公司主营业务为经营城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理等。主要产品是污水处理、垃圾焚烧（含售电）、PPP 项目建设。
根据圣元环保2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3.69亿元，同比基本持平。扣非净利润5,939.96万元，同比大幅增长32.20%。圣元环保2025年第一季度净利润6,453.95万元，业绩同比大幅增长43.17%。
营业收入情况
2024年公司主要从事垃圾焚烧收入(含售电、售热、售蒸汽)、污水处理收入、PPP项目建造服务收入。
1、垃圾焚烧收入(含售电售热售蒸汽)
2022年-2024年垃圾焚烧收入(含售电售热售蒸汽)营收呈小幅增长趋势，从2022年的11.77亿元，小幅增长到2024年的12.57亿元。2022年-2024年垃圾焚烧收入(含售电售热售蒸汽)毛利率呈下降趋势，从2022年的37.4%，下降到了2024年的36.55%。
2023年，该产品名称由“垃圾焚烧收入(含售电)”变更为“垃圾焚烧收入(含售电售热售蒸汽)”。
2、PPP项目建设收入
2022年-2024年PPP项目建设收入营收呈大幅下降趋势，从2022年的3.63亿元，大幅下降到2024年的2.53亿元。
2023年，该产品名称由“PPP项目建设收”变更为“PPP项目建设收入”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加43.17%
2025年一季度，圣元环保营业总收入为3.69亿元，去年同期为3.77亿元，同比基本持平，净利润为6,453.95万元，去年同期为4,507.90万元，同比大幅增长43.17%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失2,607.85万元，去年同期损失1,998.82万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为2,027.28万元，去年同期为597.97万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为8,747.72万元，去年同期为7,633.26万元，同比小幅增长；（3）公允价值变动收益本期为528.42万元，去年同期为-109.79万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长14.60%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.69亿元 | 3.77亿元 | -2.12% |
| 营业成本 | 2.05亿元 | 2.18亿元 | -6.01% |
| 销售费用 | 48.82万元 | 2.00万元 | 2343.41% |
| 管理费用 | 2,696.41万元 | 2,568.05万元 | 5.00% |
| 财务费用 | 4,164.28万元 | 4,782.35万元 | -12.92% |
| 研发费用 | 80.65万元 | 311.35万元 | -74.10% |
| 所得税费用 | 2,230.12万元 | 1,644.18万元 | 35.64% |
2025年一季度主营业务利润为8,747.72万元，去年同期为7,633.26万元，同比小幅增长14.60%。
虽然营业总收入本期为3.69亿元，同比有所下降2.12%，不过（1）财务费用本期为4,164.28万元，同比小幅下降12.92%；（2）毛利率本期为44.31%，同比小幅增长了2.30%，推动主营业务利润同比小幅增长。
行业分析
1、行业发展趋势
圣元环保属于垃圾焚烧发电及城镇固液废处理行业。 垃圾焚烧发电行业近三年进入成熟期，处理能力稳步提升，2025年市场规模预计突破800亿元。政策推动下，行业集中度持续提高，头部企业通过技术升级和产能扩张巩固优势，同时“双碳”目标驱动绿色能源转型，氢能协同处理、AI技术应用等创新方向成为增长点，未来市场空间将向精细化运营和全产业链整合延伸。
2、市场地位及占有率
圣元环保垃圾日处理能力达1.8万吨，运营项目13个，服务人口超2500万，规模和运营水平位居全国前五，福建省内市占率约25%，垃圾焚烧业务毛利率45.07%，显著高于行业均值。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 圣元环保（300867） | 主营垃圾焚烧发电及污水处理，全国运营13个垃圾焚烧项目 | 2025年垃圾处理规模行业前五，焚烧业务毛利率45.07% |
| 伟明环保（603568） | 专注固废处理及环保设备制造，覆盖焚烧发电全产业链 | 2024年垃圾处理市占率约12%，焚烧产能超3万吨/日 |
| 绿色动力（601330） | 以BOT模式投资运营垃圾焚烧项目，布局全国20余省市 | 2024年运营项目32个，总处理能力超3.5万吨/日 |
| 上海环境（601200） | 综合性环保企业，涵盖垃圾焚烧、危废处理及土壤修复 | 2024年焚烧业务营收占比58%，长三角区域市占率15% |
| 瀚蓝环境（600323） | 提供固废处理、供水及排水服务，打造“全产业链”模式 | 2024年固废处理营收超50亿元，焚烧产能2.8万吨/日 |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润6,453.95万元，较上期大幅增长。
2025年一季度主营利润8,747.72万元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是财务费用在小幅下降。
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