滨化股份(601678)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
滨化集团股份有限公司于2010年上市。公司主营业务为有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产品为烧碱、环氧丙烷等。
根据滨化股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收37.82亿元，同比大幅增长94.14%。扣非净利润6,639.56万元，同比大幅增长137.77%。滨化股份2025年第一季度净利润9,581.67万元，业绩同比大幅增长2.25倍。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为化工行业，主要产品包括其他、烧碱、环氧丙烷三项，其他占比46.99%，烧碱占比19.56%，环氧丙烷占比17.60%。
1、烧碱
2022年-2024年烧碱营收呈下降趋势，从2022年的26.22亿元，下降到2024年的20.01亿元。2022年-2024年烧碱毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的54.44%，小幅下降到了2024年的50.6%。
2、环氧丙烷
2021年-2024年环氧丙烷营收呈大幅下降趋势，从2021年的32.81亿元，大幅下降到2024年的18.01亿元。2024年环氧丙烷毛利率为-3.92%，同比去年的-0.01%大幅下降了近391倍。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加94.14%，净利润同比增加2.25倍
2025年一季度，滨化股份营业总收入为37.82亿元，去年同期为19.48亿元，同比大幅增长94.14%，净利润为9,581.67万元，去年同期为2,944.37万元，同比大幅增长2.25倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,711.72万元，去年同期支出522.05万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为7,481.49万元，去年同期为1,693.68万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为5,837.56万元，去年同期为2,459.71万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.42倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.82亿元 | 19.48亿元 | 94.14% |
| 营业成本 | 34.34亿元 | 16.35亿元 | 110.07% |
| 销售费用 | 600.96万元 | 563.17万元 | 6.71% |
| 管理费用 | 1.37亿元 | 1.93亿元 | -29.02% |
| 财务费用 | 9,874.51万元 | 6,836.13万元 | 44.45% |
| 研发费用 | 533.10万元 | 719.03万元 | -25.86% |
| 所得税费用 | 2,711.72万元 | 522.05万元 | 419.44% |
2025年一季度主营业务利润为7,481.49万元，去年同期为1,693.68万元，同比大幅增长3.42倍。
虽然毛利率本期为9.20%，同比大幅下降了6.89%，不过营业总收入本期为37.82亿元，同比大幅增长94.14%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
滨化股份2025年一季度非主营业务利润为4,811.90万元，去年同期为1,772.73万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,481.49万元 | 78.08% | 1,693.68万元 | 341.73% |
| 投资收益 | 5,837.56万元 | 60.92% | 2,459.71万元 | 137.33% |
| 资产减值损失 | -1,191.20万元 | -12.43% | -667.18万元 | -78.54% |
| 其他 | 187.70万元 | 1.96% | 231.18万元 | -18.81% |
| 净利润 | 9,581.67万元 | 100.00% | 2,944.37万元 | 225.42% |
全球排名
截止到2025年6月20日，滨化股份近十二个月的滚动营收为102亿元，在氯碱行业中，滨化股份的全球营收规模排名为7名，全国排名为6名。
氯碱营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Olin 欧林 | 470 | -9.80 | 7.81 | -56.25 |
| 中泰化学 | 301 | -21.58 | -9.77 | -- |
| 鄂尔多斯 | 284 | -8.00 | 18 | -32.82 |
| 君正集团 | 252 | 9.32 | 28 | -14.82 |
| 天原股份 | 134 | -10.79 | -4.60 | -- |
| 新疆天业 | 112 | -2.44 | 0.68 | -65.30 |
| 滨化股份 | 102 | 3.34 | 2.19 | -48.72 |
| 北元集团 | 101 | -8.50 | 2.31 | -50.03 |
| 氯碱化工 | 82 | 7.09 | 7.87 | -23.69 |
| 华塑股份 | 51 | -8.79 | -4.29 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
滨化股份属于环氧丙烷行业。 环氧丙烷行业近三年呈现产能集中化趋势，头部企业通过前向一体化强化竞争力，上游原料供应充足导致议价能力较弱，下游需求增速放缓加剧行业竞争。未来市场空间受限于聚醚多元醇等核心应用领域的技术替代性不足，预计将保持稳定增长，但需关注绿色生产工艺及高端衍生物领域的创新突破。
2、市场地位及占有率
滨化股份为国内环氧丙烷行业头部企业，注册资本超15亿元，产能规模位居前列，凭借一体化布局及技术优势占据较高市场份额，属于第一竞争梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 滨化股份（601678） | 国内环氧丙烷头部企业，具备氯碱-环氧丙烷一体化产业链 | 2025年估值提升计划明确分红与回购不低于净利润30%，强化股东回报 |
| 万华化学（600309） | 全球聚氨酯龙头，环氧丙烷产能规模领先并配套下游聚醚多元醇 | 环氧丙烷产能持续扩张，2024年产能利用率超行业平均水平 |
| 中化国际（600500） | 综合性化工央企，环氧丙烷业务整合上游原料及下游衍生品 | 2024年完成环氧丙烷产业链协同项目，成本控制能力提升 |
| 齐翔腾达（002408） | 碳四产业链一体化企业，环氧丙烷配套丙烯原料自给 | 2025年启动环氧丙烷装置技改，目标降本增效10% |
| 红宝丽（002165） | 聚醚多元醇细分领域领先，环氧丙烷自供保障原料稳定 | 采用共氧化法工艺，2024年聚醚多元醇营收占比超60% |
1、经营分析总结
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