氯碱化工(600618)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海氯碱化工股份有限公司于1992年上市。公司主要从事制造和销售烧碱、氯及氯制品，以及聚氯乙烯塑料树脂与制品。公司主要产品有烧碱、二氯乙烷、液氯、氯乙烯、聚氯乙烯。
根据氯碱化工2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收17.33亿元，同比下降16.44%。扣非净利润2.22亿元，同比小幅增长4.95%。氯碱化工2025年第一季度净利润2.32亿元，业绩同比小幅增长6.08%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为工业，占比高达98.10%，主要产品包括烧碱、聚氯乙烯、氯产品三项，烧碱占比34.63%，聚氯乙烯占比31.05%，氯产品占比30.74%。
1、烧碱
2020年-2024年烧碱营收呈大幅增长趋势，从2020年的11.81亿元，大幅增长到2024年的28.34亿元。2024年烧碱毛利率为46.69%，同比去年的41.76%小幅增长了11.81%。
2、聚氯乙烯
2022年-2024年聚氯乙烯营收呈大幅增长趋势，从2022年的4.34亿元，大幅增长到2024年的25.41亿元。2021年-2024年聚氯乙烯毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的34.24%，大幅下降到了2024年的-8.51%。
3、氯产品
2024年氯产品营收25.16亿元，同比去年的24.76亿元基本持平。同期，2024年氯产品毛利率为13.53%，同比去年的10.95%增长了23.56%。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长6.08%
本期净利润为2.32亿元，去年同期2.18亿元，同比小幅增长6.08%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.02亿元，去年同期为2.19亿元，同比小幅下降；
但是（1）所得税费用本期支出2,024.06万元，去年同期支出3,586.13万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为1,163.28万元，去年同期为84.23万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降7.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.33亿元 | 20.74亿元 | -16.44% |
| 营业成本 | 14.52亿元 | 17.12亿元 | -15.19% |
| 销售费用 | 4,407.70万元 | 3,991.08万元 | 10.44% |
| 管理费用 | 1,889.40万元 | 1,892.02万元 | -0.14% |
| 财务费用 | -4,437.82万元 | 575.11万元 | -871.64% |
| 研发费用 | 5,664.91万元 | 7,055.92万元 | -19.71% |
| 所得税费用 | 2,024.06万元 | 3,586.13万元 | -43.56% |
2025年一季度主营业务利润为2.02亿元，去年同期为2.19亿元，同比小幅下降7.71%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为17.33亿元，同比下降16.44%；（2）毛利率本期为16.19%，同比小幅下降了1.23%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
氯碱化工2025年一季度非主营业务利润为4,910.76万元，去年同期为3,460.70万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.02亿元 | 87.49% | 2.19亿元 | -7.71% |
| 投资收益 | 4,089.34万元 | 17.67% | 3,376.46万元 | 21.11% |
| 其他 | 829.45万元 | 3.58% | 85.93万元 | 865.30% |
| 净利润 | 2.32亿元 | 100.00% | 2.18亿元 | 6.08% |
4、净现金流同比大幅下降4.15倍
2025年一季度，氯碱化工净现金流为-6.82亿元，去年同期为-1.32亿元，较去年同期大幅下降4.15倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为8.22亿元，同比大幅增长2.29倍；
但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为7.89亿元，同比大幅增长4.21倍；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为14.31亿元，同比下降22.07%。
全球排名
截止到2025年6月20日，氯碱化工近十二个月的滚动营收为82亿元，在氯碱行业中，氯碱化工的全球营收规模排名为9名，全国排名为8名。
氯碱营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Olin 欧林 | 470 | -9.80 | 7.81 | -56.25 |
| 中泰化学 | 301 | -21.58 | -9.77 | -- |
| 鄂尔多斯 | 284 | -8.00 | 18 | -32.82 |
| 君正集团 | 252 | 9.32 | 28 | -14.82 |
| 天原股份 | 134 | -10.79 | -4.60 | -- |
| 新疆天业 | 112 | -2.44 | 0.68 | -65.30 |
| 滨化股份 | 102 | 3.34 | 2.19 | -48.72 |
| 北元集团 | 101 | -8.50 | 2.31 | -50.03 |
| 氯碱化工 | 82 | 7.09 | 7.87 | -23.69 |
| 华塑股份 | 51 | -8.79 | -4.29 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
氯碱化工属于氯碱工业，核心产品为烧碱及聚氯乙烯（PVC），是基础化学原料制造领域的重要组成部分。 近三年，中国氯碱工业呈现低集中度竞争格局，CR5不足20%，企业数量缩减至240家。行业逐步向循环经济模式转型，一体化产业链企业通过资源整合形成成本与技术优势。未来，环保政策趋严及新能源、新材料需求增长将推动行业升级，预计2025年烧碱及PVC产能分别超1.1亿吨和6500万吨，细分领域高端化、绿色化成为主要方向。
2、市场地位及占有率
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