ST葫芦娃(605199)2025年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
海南葫芦娃药业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“刘景萍”。公司以儿科用药为发展特色,主要从事中成药及化学药品的研发、生产和销售,产品应用范围涵盖呼吸系统类、消化系统类、全身抗感染类等多个用药领域。
根据ST葫芦娃2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3.37亿元，同比下降21.74%。扣非净利润1,597.65万元，同比大幅下降32.90%。ST葫芦娃2025年第一季度净利润2,449.10万元，业绩同比下降18.80%。本期经营活动产生的现金流净额为-9,862.73万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括呼吸系统药物和消化系统药物两项，其中呼吸系统药物占比69.96%，消化系统药物占比10.33%。
1、呼吸系统药物
2024年呼吸系统药物营收9.89亿元，同比去年的11.40亿元小幅下降了13.28%。同期，2024年呼吸系统药物毛利率为48.5%，同比去年的47.92%基本持平。
2、全身用抗感染药物
2024年全身用抗感染药物营收1.29亿元，同比去年的1.47亿元小幅下降了12.13%。2020年-2024年全身用抗感染药物毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的71.79%，大幅下降到了2024年的33.05%。
2022年，该产品名称由“全身用”变更为“全身用抗感染药物”。
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降18.80%
本期净利润为2,449.10万元，去年同期3,016.18万元，同比下降18.80%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期收益76.44万元，去年同期支出604.21万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失694.37万元，去年同期损失76.29万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-151.01万元，去年同期为251.58万元，由盈转亏；（3）主营业务利润本期为2,466.58万元，去年同期为2,742.33万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降10.06%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.37亿元 | 4.30亿元 | -21.74% |
| 营业成本 | 2.05亿元 | 2.25亿元 | -8.92% |
| 销售费用 | 5,847.39万元 | 1.26亿元 | -53.70% |
| 管理费用 | 2,676.95万元 | 2,346.92万元 | 14.06% |
| 财务费用 | 1,040.97万元 | 547.31万元 | 90.20% |
| 研发费用 | 1,032.85万元 | 1,933.88万元 | -46.59% |
| 所得税费用 | -76.44万元 | 604.21万元 | -112.65% |
2025年一季度主营业务利润为2,466.58万元，去年同期为2,742.33万元，同比小幅下降10.06%。
虽然销售费用本期为5,847.39万元，同比大幅下降53.70%，不过营业总收入本期为3.37亿元，同比下降21.74%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，ST葫芦娃近十二个月的滚动营收为14亿元，在儿童药物行业中，ST葫芦娃的全球营收规模排名为5名，全国排名为4名。
儿童药物营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 华特达因 | 21 | 1.73 | 5.16 | 10.68 |
| 贵州三力 | 21 | 31.69 | 2.74 | 21.63 |
| 一品红 | 15 | -12.96 | -5.40 | -- |
| OrthoPediatrics | 15 | 27.81 | -2.72 | -- |
| ST葫芦娃 | 14 | 1.45 | -2.74 | -- |
| 康芝药业 | 4.73 | -17.32 | -2.16 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
葫芦娃属于中药制造行业。 中药行业近三年在国家政策支持下加速发展，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约6%。未来将聚焦于创新中药研发、标准化生产及国际化拓展，预计到2026年市场规模将超万亿元，老龄化及健康消费升级为核心驱动因素。
2、市场地位及占有率
葫芦娃专注于儿童中药领域，核心产品小儿肺热咳喘颗粒占据细分市场前列，但整体行业市占率不足3%，目前处于区域龙头向全国扩张阶段，尚未进入行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 葫芦娃（605199） | 专注儿童中药研发与生产 | 小儿肺热咳喘颗粒占儿科中成药市场份额约2.5%（2024年行业协会数据） |
| 云南白药（000538） | 综合性中药龙头，涵盖药品及日化 | 2024年中药板块营收占比超60%，牙膏市占率稳居全国第一 |
| 片仔癀（600436） | 国家级保密配方中药企业 | 核心产品片仔癀锭剂2025年提价15%，肝病用药市占率约28% |
| 同仁堂（600085） | 百年老字号中药品牌 | 安宫牛黄丸占据超40%市场份额，2024年心脑血管类营收同比增长12% |
| 华润三九（000999） | OTC中药及配方颗粒领先企业 | 2025年配方颗粒产能扩建至万吨级，感冒灵颗粒市占率维持35%以上 |
1、经营分析总结
2025年一季度扣非净利润1,597.65万元，较上期大幅下降。
由于营收的下降，2025年一季度主营利润2,466.58万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
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