中铁装配(300374)2025年一季报深度解读：资产负债率同比增加，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
中铁装配式建筑股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为新型墙体材料、建筑结构材料、室内外装饰材料、园林景观材料以及集成房屋等装配式建筑产品的研发、生产、销售和组装，公司主要产品有装配式墙体材料、装配式结构材料、装配式装饰材料、装配式园林景观材料。
根据中铁装配2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.61亿元，同比下降17.89%。扣非净利润-3,289.55万元，较去年同期亏损有所减小。中铁装配2025年第一季度净利润-3,147.71万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为装配式建筑产品及服务，其中装配式建筑服务为第一大收入来源，占比84.35%。
1、装配式建筑服务
2021年-2024年装配式建筑服务营收呈大幅增长趋势，从2021年的3.37亿元，大幅增长到2024年的16.03亿元。2021年-2024年装配式建筑服务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-51.77%，大幅增长到了2024年的10.41%。
2、装配式建筑产品
2024年装配式建筑产品营收2.81亿元，同比去年的3.53亿元下降了20.36%。2021年-2024年装配式建筑产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-18.22%，大幅增长到了2024年的9.97%。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-3,147.71万元，去年同期-3,315.93万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-4,519.97万元，去年同期为-3,560.79万元，亏损增大；
但是信用减值损失本期收益783.66万元，去年同期损失397.12万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.61亿元 | 3.18亿元 | -17.89% |
| 营业成本 | 2.58亿元 | 3.07亿元 | -16.04% |
| 销售费用 | 521.74万元 | 504.61万元 | 3.40% |
| 管理费用 | 2,730.96万元 | 2,995.07万元 | -8.82% |
| 财务费用 | 809.30万元 | 850.40万元 | -4.83% |
| 研发费用 | 557.12万元 | 134.65万元 | 313.75% |
| 所得税费用 | -563.01万元 | -409.54万元 | -37.48% |
2025年一季度主营业务利润为-4,519.97万元，去年同期为-3,560.79万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.61亿元，同比下降17.89%；（2）毛利率本期为1.33%，同比大幅下降了2.17%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
中铁装配2025年一季度非主营业务利润为809.25万元，去年同期为-164.68万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,519.97万元 | 143.60% | -3,560.79万元 | -26.94% |
| 信用减值损失 | 783.66万元 | -24.90% | -397.12万元 | 297.34% |
| 其他 | 62.94万元 | -2.00% | 232.44万元 | -72.92% |
| 净利润 | -3,147.71万元 | 100.00% | -3,315.93万元 | 5.07% |
4、净现金流由负转正
2025年一季度，中铁装配净现金流为9,263.65万元，去年同期为-2,195.37万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为1.88亿元，同比大幅下降67.86%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.88亿元，同比大幅增长74.41%。
但是偿还债务支付的现金本期为9,000.00万元，同比大幅下降84.87%。
资产负债率同比增加
2025年一季度，企业资产负债率为78.91%，去年同期为73.12%，同比小幅增长了5.79%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从54.85%增长至78.91%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的下降。
1、负债增加原因
中铁装配负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了7,589.05元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为7.14万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务本期为0.35，去年同期为0.22，货币资金/短期债务连续两年都较低。
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.78 | 0.73 | 0.65 | 0.70 | 1.07 |
| 速动比率 | 0.74 | 0.68 | 0.61 | 0.66 | 1.02 |
| 现金比率(%) | 0.15 | 0.11 | 0.08 | 0.06 | 0.26 |
| 资产负债率(%) | 78.91 | 73.12 | 68.84 | 62.22 | 54.85 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.20 | 0.07 | 3.64 | 5.48 | 14.55 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.01 | 0.01 | -0.05 | -0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.35 | 0.22 | 0.13 | 0.09 | 0.36 |
货币资金/短期债务本期为0.35，去年同期为0.22，货币资金/短期债务连续两年都较低。表明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，中铁装配近十二个月的滚动营收为19亿元，在装修材料行业中，中铁装配的全国排名为4名，全球排名为11名。
装修材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Beacon Roofing Supply | 702 | -- | 26 | -- |
| ROCKWOOL | 320 | 7.82 | 46 | 21.99 |
| James Hardie Industries 詹姆斯哈迪 | 279 | 2.37 | 30 | -2.62 |
| AZEK | 104 | 6.93 | 11 | 18.08 |
| Quanex Building Products | 92 | 6.03 | 2.38 | -16.60 |
| Trex | 83 | -1.28 | 16 | 2.74 |
| Brickworks | 51 | 6.96 | -5.58 | -- |
| 方大集团 | 44 | 7.54 | 1.45 | -13.30 |
| 天安新材 | 31 | 14.51 | 1.01 | -- |
| 共创草坪 | 30 | 8.65 | 5.11 | 10.37 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中铁装配 | 19 | 65.10 | -0.64 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中铁装配属于装配式建筑行业，涵盖设计、生产、施工全产业链的智能制造与智慧建造服务。 近三年装配式建筑行业受益于绿色低碳政策及建筑工业化转型，年均复合增长率超15%，2024年市场规模突破1.2万亿元。未来三年，在“双碳”目标及新型城镇化推动下，行业将向智能化、模块化升级，钢结构和集成房屋领域增速显著，预计2027年市场规模达2.5万亿元，年复合增长率维持12%以上。
2、市场地位及占有率
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