飞马国际(002210)2025年一季报深度解读：信用减值损失由收益变为损失导致净利润由盈转亏
深圳市飞马国际供应链股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“刘永好”。公司主营业务为供应链管理服务和环保新能源。贸易执行服务，是指在国内、国际贸易中，预先匹配上下游客户需求，同时与上下游客户签订业务合同，然后集合商流、物流、信息流和资金流为客户全方位提供高效、安全、低成本的供应链服务。
根据飞马国际2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收5,466.39万元，同比小幅下降12.14%。扣非净利润-83.56万元，由盈转亏。飞马国际2025年第一季度净利润-89.97万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
1、垃圾发电
2024年垃圾发电营收1.88亿元，同比去年的2.16亿元小幅下降了12.85%。2022年-2024年垃圾发电毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的17.47%，大幅增长到了2024年的28.84%。
2022年，该产品名称由“环保新能源行业”变更为“垃圾发电”。
2、PPP项目建造服务
2022年-2024年PPP项目建造服务营收呈大幅下降趋势，从2022年的1.27亿元，大幅下降到2024年的2,034.18万元。2024年PPP项目建造服务毛利率为3.01%，同比去年的3.52%小幅下降了14.49%。
3、综合物流服务
2024年综合物流服务营收1,423.93万元，同比去年的1,403.83万元基本持平。2021年-2024年综合物流服务毛利率呈下降趋势，从2021年的61.12%，下降到了2024年的47.44%。
信用减值损失由收益变为损失导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低12.14%，净利润由盈转亏
2025年一季度，飞马国际营业总收入为5,466.39万元，去年同期为6,221.34万元，同比小幅下降12.14%，净利润为-89.97万元，去年同期为627.41万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出86.29万元，去年同期支出266.54万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期损失231.75万元，去年同期收益234.96万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为217.51万元，去年同期为500.58万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降62.59%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,466.39万元 | 6,221.34万元 | -12.14% |
| 营业成本 | 3,845.18万元 | 4,438.78万元 | -13.37% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 877.06万元 | 801.55万元 | 9.42% |
| 财务费用 | 638.70万元 | 738.74万元 | -13.54% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 86.29万元 | 266.54万元 | -67.63% |
2025年一季度主营业务利润为69.63万元，去年同期为186.13万元，同比大幅下降62.59%。
虽然毛利率本期为29.66%，同比小幅增长了1.01%，不过营业总收入本期为5,466.39万元，同比小幅下降12.14%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润由盈转亏
飞马国际2025年一季度非主营业务利润为-73.31万元，去年同期为707.83万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 69.63万元 | -77.39% | 186.13万元 | -62.59% |
| 投资收益 | 39.62万元 | -44.04% | 2.10元 | 18866566.67% |
| 营业外支出 | 98.69万元 | -109.70% | 30.39万元 | 224.80% |
| 其他收益 | 217.51万元 | -241.76% | 500.58万元 | -56.55% |
| 信用减值损失 | -231.75万元 | 257.59% | 234.96万元 | -198.64% |
| 其他 | 64.76元 | -0.01% | 1,870.67元 | -96.54% |
| 净利润 | -89.97万元 | 100.00% | 627.41万元 | -114.34% |
行业分析
1、行业发展趋势
环保新能源与供应链综合服务行业 近三年，环保新能源行业在“双碳”政策驱动下加速整合，固废处理、再生能源等细分领域年均增速超15%，2025年市场规模预计突破3.5万亿元。供应链服务行业依托数智化转型，渗透率提升至22%，头部企业通过资源整合强化韧性。未来行业将聚焦循环经济、绿色技术升级及全产业链协同，智慧化与低碳化成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
飞马国际在环保新能源领域深耕固废处理及生物质发电，2024年环保业务营收占比达87%，其城市固废处理产业链覆盖焚烧、发电、超浓污水处理等环节，项目投产后预计年增厚利润9000万元，但市占率未公开披露。供应链服务通过数智化平台整合四大产业链，竞争壁垒逐步构建。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 飞马国际（002210） | 主营环保新能源及供应链服务，布局固废处理全产业链 | 2024年环保新能源项目预计年增利润9000万元，综合毛利率31.2% |
| 格林美（002340） | 聚焦动力电池回收与镍钴资源循环利用 | 动力电池回收市占率超30%，2025年镍资源产能规划达30万吨 |
| 启迪环境（000826） | 涵盖水务、固废处理及环卫一体化服务 | 垃圾焚烧发电装机规模居行业前十，2024年新签约项目金额超15亿元 |
| 中再资环（600217） | 再生资源回收与综合利用，覆盖废钢、废塑料等 | 废钢年加工量超800万吨，2024年再生资源业务营收占比超75% |
| 东江环保（002672） | 危废处理及资源化利用龙头企业 | 危废处理资质总量超350万吨/年，2024年资源化产品营收增长25% |
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