海王生物(000078)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
深圳市海王生物工程股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“张思民”。公司主营业务是生物制品、生化制品、海洋药物、海洋生物制品、中成药的生产销售。主要产品是抗肿瘤、麻醉精神类药、肠外营养药、基础输液类、现代中成药、中成药、化药。
根据海王生物2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收73.76亿元，同比小幅下降8.81%。扣非净利润-7,474.36万元，由盈转亏。海王生物2025年第一季度净利润5,295.56万元，业绩同比下降23.44%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医药商业流通，占比高达66.16%，其中采购产品为第一大收入来源，占比97.78%。
1、采购产品
2021年-2024年采购产品营收呈下降趋势，从2021年的403.16亿元，下降到2024年的296.45亿元。2019年-2024年采购产品毛利率呈下降趋势，从2019年的12.32%，下降到了2024年的8.82%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降23.44%
本期净利润为5,295.56万元，去年同期6,917.16万元，同比下降23.44%。
净利润同比下降的原因是：
虽然投资收益本期为9,529.60万元，去年同期为-800.76万元，扭亏为盈；
但是（1）主营业务利润本期为2,264.77万元，去年同期为1.07亿元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失3,631.01万元，去年同期收益1,570.85万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降78.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 73.76亿元 | 80.88亿元 | -8.81% |
| 营业成本 | 66.94亿元 | 72.45亿元 | -7.60% |
| 销售费用 | 2.64亿元 | 2.82亿元 | -6.29% |
| 管理费用 | 2.13亿元 | 2.41亿元 | -11.66% |
| 财务费用 | 1.50亿元 | 1.79亿元 | -16.20% |
| 研发费用 | 1,125.03万元 | 1,012.28万元 | 11.14% |
| 所得税费用 | 3,780.02万元 | 5,246.66万元 | -27.95% |
2025年一季度主营业务利润为2,264.77万元，去年同期为1.07亿元，同比大幅下降78.77%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为73.76亿元，同比小幅下降8.81%；（2）毛利率本期为9.23%，同比小幅下降了1.19%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
海王生物2025年一季度非主营业务利润为6,810.81万元，去年同期为1,497.00万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,264.77万元 | 42.77% | 1.07亿元 | -78.77% |
| 投资收益 | 9,529.60万元 | 179.95% | -800.76万元 | 1290.07% |
| 信用减值损失 | -3,631.01万元 | -68.57% | 1,570.85万元 | -331.15% |
| 其他 | 1,236.27万元 | 23.35% | 1,110.25万元 | 11.35% |
| 净利润 | 5,295.56万元 | 100.00% | 6,917.16万元 | -23.44% |
4、净现金流同比大幅下降7.39倍
2025年一季度，海王生物净现金流为-2.88亿元，去年同期为-3,427.98万元，较去年同期大幅下降7.39倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 28.66亿元 | 87.20% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 60.59亿元 | -18.02% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 70.64亿元 | -15.38% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 27.04亿元 | 42.86% |
| 偿还债务支付的现金 | 24.09亿元 | -21.47% |
全国排名
截止到2025年6月20日，海王生物近十二个月的滚动营收为303亿元，在医药流通行业中，海王生物的全国排名为10名，全球排名为17名。
医药流通营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| McKesson 麦克森 | 25812 | 10.80 | 237 | 43.55 |
| Cencora | 21133 | 11.16 | 108 | -0.67 |
| Cardinal Health 康德乐 | 16307 | 11.77 | 61 | 11.72 |
| 国药控股 | 5845 | 3.91 | 70 | -3.14 |
| 上海医药 | 2753 | 8.45 | 46 | -3.67 |
| 华润医药 | 2577 | 2.86 | 34 | -3.84 |
| MediPal 美迪发路 | 1819 | 3.71 | 20 | 11.03 |
| 九州通 | 1518 | 7.44 | 25 | 0.80 |
| Alfresa 阿弗瑞萨 | 1467 | 4.62 | 14 | -5.23 |
| 重药控股 | 806 | 8.82 | 2.83 | -34.47 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海王生物 | 303 | -9.61 | -11.93 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海王生物属于医药流通行业，涵盖医药研发、生产及商业流通全产业链 医药流通行业近三年受政策调整与集采影响，整体增速承压，2023年规模以上医药工业营收同比下降4%，利润下滑16.2%。未来行业将向合规化、集约化转型，器械代理、创新药械协同成为增长点，预计2025年后在低基数下逐步复苏，细分领域如医疗器械代理（超百亿规模业务）和区域特色化经营模式或成突破口
2、市场地位及占有率
海王生物为全国性医药流通头部企业，2024年医疗器械代理业务规模达百亿级，在山东、河南等区域市场占有率居前，但全国整体市占率未达行业前三，处于第二梯队
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海王生物（000078） | 覆盖医药研发、生产及流通的全产业链企业，器械代理为核心业务 | 2024年医疗器械代理销售额超100亿元，区域市场占有率15% |
| 国药一致（000028） | 国药集团旗下全国性医药商业平台，分销网络覆盖31省 | 2024年医药流通业务营收占比85%，全国市占率约8% |
| 上海医药（601607） | 医药制造与流通一体化企业，拥有超2000家零售药房 | 2024年医药分销收入超1600亿元，全国市占率排名前二 |
| 九州通（600998） | 民营医药流通龙头企业，专注基层医疗市场配送 | 2024年基层医疗机构覆盖率提升至73%，冷链物流规模行业领先 |
| 南京医药（600713） | 华东地区医药流通主力企业，重点布局院内供应链 | 2024年江苏省内公立医院配送份额占比22% |
1、经营分析总结
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