新乳业(002946)2025年一季报深度解读：资产负债率同比下降，净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
新希望乳业股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“LiuChang”。公司的主营业务是奶牛养殖，乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。公司主要产品包括液体乳、含乳饮料和奶粉等。
根据新乳业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收26.25亿元，同比基本持平。扣非净利润1.41亿元，同比大幅增长40.35%。新乳业2025年第一季度净利润1.38亿元，业绩同比大幅增长47.72%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为液体乳及乳制品制造业，其中液体乳为第一大收入来源，占比92.22%。
1、液体乳
2018年-2024年液体乳营收呈大幅增长趋势，从2018年的47.86亿元，大幅增长到2024年的98.36亿元。2021年-2024年液体乳毛利率呈增长趋势，从2021年的24.74%，增长到了2024年的29.9%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加47.72%
2025年一季度，新乳业营业总收入为26.25亿元，去年同期为26.14亿元，同比基本持平，净利润为1.38亿元，去年同期为9,320.93万元，同比大幅增长47.72%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,184.68万元，去年同期损失120.25万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1.91亿元，去年同期为1.38亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长38.63%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.25亿元 | 26.14亿元 | 0.42% |
| 营业成本 | 18.51亿元 | 18.46亿元 | 0.26% |
| 销售费用 | 4.46亿元 | 4.46亿元 | 0.02% |
| 管理费用 | 9,283.73万元 | 1.33亿元 | -30.40% |
| 财务费用 | 1,761.08万元 | 2,728.81万元 | -35.46% |
| 研发费用 | 1,223.14万元 | 994.08万元 | 23.04% |
| 所得税费用 | 2,317.61万元 | 2,392.42万元 | -3.13% |
2025年一季度主营业务利润为1.91亿元，去年同期为1.38亿元，同比大幅增长38.63%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）管理费用本期为9,283.73万元，同比大幅下降30.40%；（2）营业总收入本期为26.25亿元，同比有所增长0.42%；（3）财务费用本期为1,761.08万元，同比大幅下降35.46%。
资产负债率同比下降
2025年一季度，企业资产负债率为62.24%，去年同期为70.38%，同比小幅下降了8.14%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为55.38亿元，同比小幅下降12.49%
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2023年到2025年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.76 | 0.79 | 0.86 | 0.70 | 0.60 |
全国排名
截止到2025年6月20日，新乳业近十二个月的滚动营收为107亿元，在乳制品行业中，新乳业的全国排名为3名，全球排名为17名。
乳制品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Nestle 雀巢 | 8088 | 1.59 | 960 | -13.65 |
| Danone 达能 | 2266 | 4.08 | 167 | 1.65 |
| Kraft Heinz 卡夫亨氏 | 1858 | -0.25 | 197 | 39.44 |
| 伊利股份 | 1158 | 1.54 | 85 | -0.97 |
| Saputo 萨普托 | 1006 | 8.23 | -9.29 | -- |
| 蒙牛乳业 | 887 | 0.20 | 1.05 | -72.50 |
| Meiji 明治 | 572 | 4.44 | 25 | -16.58 |
| Megmilk Snow Brand 雪印乳业 | 305 | 3.32 | 6.89 | 4.83 |
| Morinaga Milk Industry 森永乳业 | 278 | 3.69 | 2.70 | -45.53 |
| Yakult Honsha 养乐多 | 248 | 6.38 | 23 | 0.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 新乳业 | 107 | 5.95 | 5.38 | 19.86 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
新乳业属于饮料制造业中的乳制品细分行业，专注于低温鲜奶、酸奶及含乳饮料的研发、生产与销售。 乳制品行业近三年呈现结构性增长，低温鲜奶和功能型乳品增速显著，2024年市场规模突破5000亿元，CAGR约4.5%。未来行业将聚焦低温化、功能化及数字化转型，冷链完善推动低温乳品渗透率提升，益生菌、低糖等创新产品驱动细分市场扩容，预计2025-2027年行业规模CAGR维持5%-6%。
2、市场地位及占有率
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