成大生物(688739)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
辽宁成大生物股份有限公司于2021年上市。公司是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业。
根据成大生物2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3.58亿元，同比基本持平。扣非净利润6,257.12万元，同比小幅下降8.45%。成大生物2025年第一季度净利润7,221.80万元，业绩同比小幅下降11.35%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降11.35%
本期净利润为7,221.80万元，去年同期8,146.37万元，同比小幅下降11.35%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出793.42万元，去年同期支出2,650.33万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为8,536.99万元，去年同期为1.07亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失767.24万元，去年同期损失145.78万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降20.14%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.58亿元 | 3.65亿元 | -1.73% |
| 营业成本 | 8,644.77万元 | 6,237.78万元 | 38.59% |
| 销售费用 | 8,818.62万元 | 8,610.38万元 | 2.42% |
| 管理费用 | 5,250.38万元 | 5,966.37万元 | -12.00% |
| 财务费用 | -1,100.44万元 | -1,464.94万元 | 24.88% |
| 研发费用 | 5,186.18万元 | 5,899.75万元 | -12.10% |
| 所得税费用 | 793.42万元 | 2,650.33万元 | -70.06% |
2025年一季度主营业务利润为8,536.99万元，去年同期为1.07亿元，同比下降20.14%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.58亿元 | -1.73% | 研发费用 | 5,186.18万元 | -12.10% |
| 毛利率 | 75.88% | -7.02% | 管理费用 | 5,250.38万元 | -12.00% |
3、净现金流由正转负
2025年一季度，成大生物净现金流为-5.36亿元，去年同期为4,286.04万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是投资支付的现金本期为12.59亿元，同比大幅增长124.82%。
全国排名
截止到2025年6月20日，成大生物近十二个月的滚动营收为17亿元，在疫苗行业中，成大生物的全国排名为5名，全球排名为17名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4613 | 9.63 | 1231 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4574 | -7.84 | 577 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3660 | 4.17 | 475 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3031 | -2.75 | 249 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 233 | -44.04 | -256.00 | -- |
| BioNTech | 227 | -47.47 | -54.98 | -- |
| Emergent Biosolutions | 75 | -16.50 | -13.70 | -- |
| Bavarian Nordic | 63 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.48 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 成大生物 | 17 | -7.06 | 3.43 | -27.31 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
成大生物属于生物医药行业中的疫苗研发与生产细分领域，专注于人用狂犬病疫苗及其他创新型疫苗产品。 疫苗行业近三年受新冠疫情影响呈现爆发式增长，常规疫苗市场增速趋稳，但多联多价疫苗、新型技术路径（如mRNA）疫苗及海外市场拓展成为新增长点。未来五年，全球疫苗市场规模预计年复合增长率超8%，中国政策推动下，二类苗渗透率提升及国产替代加速，行业集中度将持续提高。
2、市场地位及占有率
成大生物在国内人用狂犬病疫苗领域长期占据领先地位，2024年市场占有率约35%，位列行业前三。其Vero细胞狂犬疫苗为拳头产品，但面临新型疫苗技术迭代及竞争对手产能扩张的挑战。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 成大生物（688739） | 国内人用狂犬疫苗龙头企业，产品涵盖狂犬病、流感等疫苗 | 2024年狂犬疫苗市占率35%，排名第一，四价流感疫苗获批上市 |
| 康华生物（300841） | 专注于人用狂犬病疫苗及宠物疫苗研发生产 | 2024年狂犬疫苗市占率约25%，冻干人用狂犬疫苗产能扩至2000万支/年 |
| 沃森生物（300142） | 主营HPV疫苗、肺炎疫苗等，布局mRNA技术平台 | 2024年HPV疫苗营收占比超60%，13价肺炎疫苗出口东南亚 |
| 智飞生物（300122） | 代理与自研双轮驱动，HPV疫苗代理业务占主导 | 2025年自主三联苗进入临床III期，代理四价HPV疫苗市占率65% |
| 康泰生物（300601） | 全品类疫苗企业，重点布局新冠疫苗及多联苗 | 2024年13价肺炎疫苗销售收入同比增40%，百白破-Hib四联苗通过WHO预认证 |
1、经营分析总结
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