华兰疫苗(301207)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比下降
华兰生物疫苗股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“安康”。公司是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业。
根据华兰疫苗2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2,428.25万元，同比下降29.05%。扣非净利润1,541.58万元，同比小幅增长8.89%。华兰疫苗2025年第一季度净利润3,277.71万元，业绩同比下降15.06%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为疫苗制品，占比高达99.59%，其中流感疫苗为第一大收入来源，占比95.14%。
1、流感疫苗
2024年流感疫苗营收10.73亿元，同比去年的24.03亿元大幅下降了55.34%。2022年-2024年流感疫苗毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的88.49%，小幅下降到了2024年的81.84%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比下降
1、净利润同比下降15.06%
本期净利润为3,277.71万元，去年同期3,858.95万元，同比下降15.06%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）投资收益本期为2,006.48万元，去年同期为1,605.12万元，同比增长；（2）所得税费用本期支出256.07万元，去年同期支出471.89万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-2,529.05万元，去年同期为-1,933.92万元，亏损增大；（2）公允价值变动收益本期为545.21万元，去年同期为946.21万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,428.25万元 | 3,422.27万元 | -29.05% |
| 营业成本 | 340.08万元 | 340.52万元 | -0.13% |
| 销售费用 | 1,461.72万元 | 2,042.16万元 | -28.42% |
| 管理费用 | 794.79万元 | 1,265.24万元 | -37.18% |
| 财务费用 | 3.26万元 | -354.37万元 | 100.92% |
| 研发费用 | 2,211.56万元 | 1,902.25万元 | 16.26% |
| 所得税费用 | 256.07万元 | 471.89万元 | -45.74% |
2025年一季度主营业务利润为-2,529.05万元，去年同期为-1,933.92万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,428.25万元 | -29.05% | 管理费用 | 794.79万元 | -37.18% |
| 财务费用 | 3.26万元 | 100.92% | 销售费用 | 1,461.72万元 | -28.42% |
3、非主营业务利润同比基本持平
华兰疫苗2025年一季度非主营业务利润为6,175.88万元，去年同期为6,283.18万元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,529.05万元 | -77.16% | -1,933.92万元 | -30.77% |
| 投资收益 | 2,006.48万元 | 61.22% | 1,605.12万元 | 25.01% |
| 公允价值变动收益 | 545.21万元 | 16.63% | 946.21万元 | -42.38% |
| 信用减值损失 | 3,263.68万元 | 99.57% | 3,391.37万元 | -3.77% |
| 其他 | 473.56万元 | 14.45% | 372.93万元 | 26.98% |
| 净利润 | 3,277.71万元 | 100.00% | 3,858.95万元 | -15.06% |
4、净现金流同比大幅下降6.84倍
2025年一季度，华兰疫苗净现金流为-1.33亿元，去年同期为-1,694.46万元，较去年同期大幅下降6.84倍。
全国排名
截止到2025年9月24日，华兰疫苗近十二个月的滚动营收为11亿元，在疫苗行业中，华兰疫苗的全国排名为8名，全球排名为22名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4577 | 9.63 | 1221 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4538 | -7.84 | 573 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3697 | 4.17 | 479 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3020 | -2.75 | 248 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 231 | -44.04 | -253.99 | -- |
| BioNTech | 230 | -47.47 | -55.53 | -- |
| Emergent Biosolutions | 74 | -16.50 | -13.59 | -- |
| Bavarian Nordic | 64 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.37 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华兰疫苗 | 11 | -14.90 | 2.06 | -30.83 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华兰疫苗属于生物医药行业中的疫苗研发、生产及销售细分领域。 疫苗行业近三年受公共卫生事件和政策驱动呈现高景气度，流感疫苗、HPV疫苗等二类苗需求持续释放。2024年国内疫苗市场规模预计突破1200亿元，年复合增长率超15%。未来行业将聚焦创新技术（如mRNA、重组蛋白）、国际化布局及多联多价疫苗研发，政策端对疫苗质量监管和接种率提升形成长期支撑，2025年新型疫苗市场占比或达40%。
2、市场地位及占有率
华兰疫苗为国内流感疫苗龙头企业，其四价流感疫苗批签发量连续五年居首，2024年市场份额约35%，在成人用疫苗领域占据显著优势，同时布局儿童疫苗管线强化竞争力。
3、主要竞争对手
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