维康药业(300878)2025年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
浙江维康药业股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“刘忠良”。公司主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、骨刺胶囊、枫蓼肠胃康分散片、益母草软胶囊等中成药以及罗红霉素软胶囊等西药，生产剂型包括硬胶囊剂、片剂、颗粒剂、软胶囊剂、丸剂（滴丸）。
根据维康药业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6,977.59万元，同比大幅下降65.10%。扣非净利润-1,054.48万元，由盈转亏。维康药业2025年第一季度净利润-970.63万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-648.86万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是医药制造，一块是医药批发零售，主要产品包括中西成药和中药饮片两项，其中中西成药占比71.03%，中药饮片占比13.95%。
1、中西成药
2020年-2024年中西成药营收呈大幅下降趋势，从2020年的5.77亿元，大幅下降到2024年的2.49亿元。2020年-2024年中西成药毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的74.77%，大幅下降到了2024年的36.92%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降65.10%，净利润由盈转亏
2025年一季度，维康药业营业总收入为6,977.59万元，去年同期为2.00亿元，同比大幅下降65.10%，净利润为-970.63万元，去年同期为2,438.93万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然信用减值损失本期收益486.74万元，去年同期损失497.80万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-965.59万元，去年同期为2,606.46万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,977.59万元 | 2.00亿元 | -65.10% |
| 营业成本 | 3,391.05万元 | 1.02亿元 | -66.80% |
| 销售费用 | 3,041.82万元 | 5,233.69万元 | -41.88% |
| 管理费用 | 961.23万元 | 1,077.38万元 | -10.78% |
| 财务费用 | 131.45万元 | 95.70万元 | 37.37% |
| 研发费用 | 267.10万元 | 297.12万元 | -10.10% |
| 所得税费用 | 748.91万元 | 196.18万元 | 281.75% |
2025年一季度主营业务利润为-965.59万元，去年同期为2,606.46万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为51.40%，同比小幅增长了2.48%，不过营业总收入本期为6,977.59万元，同比大幅下降65.10%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
维康药业2025年一季度非主营业务利润为743.87万元，去年同期为28.65万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -965.59万元 | 99.48% | 2,606.46万元 | -137.05% |
| 资产减值损失 | 154.20万元 | -15.89% | -3.46万元 | 4554.98% |
| 营业外支出 | 105.76万元 | -10.90% | 31.88万元 | 231.80% |
| 其他收益 | 198.87万元 | -20.49% | 217.48万元 | -8.56% |
| 信用减值损失 | 486.74万元 | -50.15% | -497.80万元 | 197.78% |
| 其他 | 9.83万元 | -1.01% | 5,268.97元 | 1765.49% |
| 净利润 | -970.63万元 | 100.00% | 2,438.93万元 | -139.80% |
行业分析
1、行业发展趋势
维康药业属于中药行业，专注于中成药、化学药及医药流通领域的研发、生产和销售。 中药行业近三年受政策支持及健康消费升级驱动，市场规模稳步增长，2024年整体规模突破8000亿元。未来行业将加速现代化转型，中药创新药审批提速，配方颗粒和OTC领域扩容，预计2025-2027年复合增长率超8%，老龄化及消费升级推动市场空间持续释放。
2、市场地位及占有率
维康药业为区域性中药企业，核心产品覆盖呼吸、消化等领域，但整体市场份额不足1%，在细分品类如银黄滴丸市占率约3%-5%，行业排名位于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 维康药业（300878） | 以中成药为核心，涵盖医药工业及商业板块 | 2024年呼吸类产品营收占比达32%，银黄滴丸市占率位列前五 |
| 片仔癀（600436） | 国家级保密配方中药龙头，核心产品为肝病用药 | 2024年片仔癀系列收入占比超70%，肝病用药市占率稳居第一 |
| 云南白药（000538） | 中药全产业链企业，以伤科中成药和健康品著称 | 2024年牙膏市占率23%居首，中药板块营收同比增12% |
| 同仁堂（600085） | 百年老字号，安宫牛黄丸等经典名方主导 | 安宫牛黄丸2024年市占率超60%，心血管类产品收入占比45% |
| 华润三九（000999） | OTC领域头部企业，感冒灵颗粒等大单品优势显著 | 2024年感冒药市占率约18%，配方颗粒业务营收同比增15% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润亏损970.63万元，同比去年由盈转亏。
由于营收的大幅下降，2025年一季度主营利润亏损965.59万元，同比去年由盈转亏。
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