中航电测(300114)2025年一季报深度解读：高资产负债率，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
中航电测仪器股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司是一家从事电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用系统的研发、生产和销售的公司。
根据中航电测2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收33.09亿元，同比大幅增长9.16倍。扣非净利润1.29亿元，同比大幅增长7.36倍。中航电测2025年第一季度净利润1.59亿元，业绩同比大幅增长7.46倍。
2024年公司主要从事传感控制、航空军品、智能交通。
2024年传感控制营收10.95亿元，同比去年的9.75亿元小幅增长了12.2%。2021年-2024年传感控制毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的35.07%，小幅增长到了2024年的39.56%。
2022年-2024年航空军品营收呈下降趋势，从2022年的5.54亿元，下降到2024年的4.21亿元。2024年航空军品毛利率为20.95%，同比去年的17.81%增长了17.63%。
2024年智能交通营收2.24亿元，同比去年的1.97亿元小幅增长了14.02%。同期，2024年智能交通毛利率为35.91%，同比去年的36.28%基本持平。
2017年，该产品名称由“机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统”变更为“智能交通”。
1、营业总收入同比增加9.16倍，净利润同比增加7.46倍
2025年一季度，中航电测营业总收入为33.09亿元，去年同期为3.26亿元，同比大幅增长9.16倍，净利润为1.59亿元，去年同期为1,875.83万元，同比大幅增长7.46倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为7,522.35万元，去年同期为1,128.67万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为6,712.91万元，去年同期为632.41万元，同比大幅增长；（3）信用减值损失本期收益2,864.63万元，去年同期损失239.19万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
33.09亿元 |
3.26亿元 |
915.84% |
| 营业成本 |
29.43亿元 |
2.02亿元 |
1355.65% |
| 销售费用 |
2,189.07万元 |
2,312.62万元 |
-5.34% |
| 管理费用 |
2.43亿元 |
4,420.49万元 |
449.04% |
| 财务费用 |
-6,437.36万元 |
190.64万元 |
-3476.70% |
| 研发费用 |
7,710.07万元 |
3,719.68万元 |
107.28% |
| 所得税费用 |
2,414.12万元 |
539.90万元 |
347.15% |
2025年一季度主营业务利润为7,522.35万元，去年同期为1,128.67万元，同比大幅增长5.66倍。
虽然毛利率本期为11.05%，同比大幅下降了26.88%，不过营业总收入本期为33.09亿元，同比大幅增长9.16倍，推动主营业务利润同比大幅增长。
中航电测2025年一季度非主营业务利润为1.08亿元，去年同期为1,287.06万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
7,522.35万元 |
47.43% |
1,128.67万元 |
566.48% |
| 其他收益 |
6,712.91万元 |
42.33% |
632.41万元 |
961.48% |
| 信用减值损失 |
2,864.63万元 |
18.06% |
-239.19万元 |
1297.66% |
| 其他 |
1,628.06万元 |
10.27% |
905.11万元 |
79.88% |
| 净利润 |
1.59亿元 |
100.00% |
1,875.83万元 |
745.50% |
2025年一季度，中航电测净现金流为15.47亿元，去年同期为-1.49亿元，由负转正。
2025年一季度，企业资产负债率为81.54%，去年同期为37.87%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从32.06%增长至81.54%。
资产负债率同比大幅增长主要是无息息负债的大幅下降。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为69.40亿元，占总负债为7.00%，去年同期为31.00%，同比降低了24.00%。
中航电测负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3.42亿元，去年同期流出3,079.68万元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3.81亿元，同比大幅增长。
有息负债从2019年一季度到2025年一季度近7年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
本期有息负债为69.40亿元，去年同期为4.64亿元，同比大幅增长1397.24%，主要是短期借款同比大幅增长35.37倍，长期应付款去年同期为-1,153.88万元，由负转正。
有息负债结构
| 科目 |
本期值 |
上期值 |
同比增减（%） |
| 短期借款 |
29.19亿元 |
8,027.00万元 |
3536.58 |
| 一年内到期的非流动负债 |
6.94亿元 |
1,236.50万元 |
5516.43 |
| 长期借款 |
9.92亿元 |
3.82亿元 |
159.36 |
| 长期应付款 |
23.34亿元 |
-1,153.88万元 |
20331.99 |
| 合计 |
69.40亿元 |
4.64亿元 |
1397.24 |
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为0.29，去年同期为-0.49，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
1.09 |
2.13 |
2.10 |
2.10 |
2.18 |
| 速动比率 |
0.74 |
1.48 |
1.46 |
1.35 |
1.48 |
| 现金比率(%) |
0.33 |
0.29 |
0.28 |
0.23 |
0.61 |
| 资产负债率(%) |
81.54 |
37.87 |
36.93 |
31.32 |
32.06 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
38.56 |
75.50 |
11.90 |
20.71 |
37.87 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.29 |
-0.49 |
-0.67 |
-0.98 |
-0.52 |
| 货币资金/短期债务 |
3.95 |
1.43 |
1.39 |
1.27 |
3.53 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.29，去年同期为-0.49，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。表明企业短期偿债压力较大。
中航电测属于军工装备行业。 军工装备行业近三年在国家战略驱动下持续扩容，2024年市场规模突破1.2万亿元，复合增速超8%。未来将聚焦智能化、无人化及高端装备研制，低空经济、卫星导航等新兴领域加速渗透，预计2025-2030年市场空间年均增速维持6%-9%，国产替代与军民融合深化将推动行业结构升级。
中航电测是国内智能测控系统解决方案的核心供应商，在应变式传感器领域占据主导地位，高温应变计市占率超60%，航空机载测试系统市场份额约25%-30%，行业排名居前三。
