明牌珠宝(002574)2025年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
浙江明牌珠宝股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“虞兔良”。公司的主营业务是中高档珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，核心业务是对“明”牌珠宝品牌的连锁经营管理。公司主要产品包括黄金饰品、铂金饰品及镶嵌饰品。
根据明牌珠宝2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收9.74亿元，同比下降28.14%。扣非净利润-4,490.46万元，由盈转亏。明牌珠宝2025年第一季度净利润-3,767.80万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5,237.79万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
1、黄金饰品
2024年黄金饰品营收29.95亿元，同比去年的36.62亿元下降了18.21%。同期，2024年黄金饰品毛利率为11.77%，同比去年的11.79%基本持平。
2、新能源光伏电池片产品
2024年新能源光伏电池片产品营收5.97亿元，同比去年的2,187.12万元大幅增长了近26倍。同期，2024年新能源光伏电池片产品毛利率为-31.3%，同比去年的-6.54%大幅下降了近4倍。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低28.14%，净利润由盈转亏
2025年一季度，明牌珠宝营业总收入为9.74亿元，去年同期为13.56亿元，同比下降28.14%，净利润为-3,767.80万元，去年同期为2,035.77万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出299.86万元，去年同期支出1,178.98万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-5,157.23万元，去年同期为66.42万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失769.15万元，去年同期收益530.67万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.74亿元 | 13.56亿元 | -28.14% |
| 营业成本 | 8.54亿元 | 12.17亿元 | -29.82% |
| 销售费用 | 6,050.32万元 | 7,477.88万元 | -19.09% |
| 管理费用 | 8,177.83万元 | 3,031.58万元 | 169.76% |
| 财务费用 | 1,129.55万元 | 487.04万元 | 131.92% |
| 研发费用 | 462.47万元 | 1,328.48万元 | -65.19% |
| 所得税费用 | 299.86万元 | 1,178.98万元 | -74.57% |
2025年一季度主营业务利润为-5,157.23万元，去年同期为66.42万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为12.35%，同比增长了2.10%，不过营业总收入本期为9.74亿元，同比下降28.14%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅下降
明牌珠宝2025年一季度非主营业务利润为1,689.29万元，去年同期为3,148.33万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,157.23万元 | 136.88% | 66.42万元 | -7864.08% |
| 投资收益 | 1,525.64万元 | -40.49% | 1,659.28万元 | -8.05% |
| 其他收益 | 680.35万元 | -18.06% | 94.83万元 | 617.48% |
| 信用减值损失 | -769.15万元 | 20.41% | 530.67万元 | -244.94% |
| 其他 | 440.16万元 | -11.68% | 955.57万元 | -53.94% |
| 净利润 | -3,767.80万元 | 100.00% | 2,035.77万元 | -285.08% |
全国排名
截止到2025年6月20日，明牌珠宝近十二个月的滚动营收为39亿元，在黄金珠宝行业中，明牌珠宝的全国排名为8名，全球排名为16名。
黄金珠宝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Rajesh Exports 拉杰什出口 | 2338 | 2.81 | 2.79 | -26.50 |
| 周大福 | 821 | -3.23 | 54 | -4.12 |
| 中国黄金 | 605 | 6.01 | 8.18 | 1.00 |
| 老凤祥 | 568 | -1.09 | 19 | 1.29 |
| Signet Jewelers 西格内特珠宝 | 482 | -5.03 | 4.40 | -57.00 |
| 豫园股份 | 469 | -2.78 | 1.25 | -68.11 |
| Pandora 潘多拉 | 351 | 10.64 | 58 | 7.91 |
| 菜百股份 | 202 | 24.81 | 7.19 | 25.48 |
| 梦金园 | 197 | 5.33 | 1.89 | -4.97 |
| 周生生 | 194 | -1.27 | 7.37 | 7.79 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 明牌珠宝 | 39 | 3.18 | 0.18 | -49.18 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
明牌珠宝属于珠宝首饰行业，主要从事贵金属饰品、钻石镶嵌类产品及工艺礼品的研发、生产和销售。 珠宝首饰行业近三年呈现复苏增长态势，2023年中国珠宝市场规模达8200亿元，同比增长14%，其中黄金产品贡献63%。未来行业将聚焦年轻消费群体偏好，加速数字化渠道融合，并向轻奢化、个性化及可持续化方向发展，预计2025年市场规模将突破万亿元。
2、市场地位及占有率
明牌珠宝为国内珠宝行业第二梯队企业，市场份额约1.5%-2%，核心业务集中于黄金饰品，2024年前三季度营收35.11亿元，但净利润同比下滑93%，显示盈利能力承压。
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