菜百股份(605599)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比增长
北京菜市口百货股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。公司主要产品包括黄金饰品、贵金属文化产品、贵金属投资产品，以及钻翠珠宝饰品。
根据菜百股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收82.22亿元，同比大幅增长30.18%。扣非净利润2.77亿元，同比小幅增长9.99%。菜百股份2025年第一季度净利润3.25亿元，业绩同比增长18.71%。
营业收入情况
1、贵金属投资产品
2021年-2024年贵金属投资产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的45.99亿元，大幅增长到2024年的129.06亿元。2022年-2024年贵金属投资产品毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的2.8%，小幅下降到了2024年的2.71%。
2、黄金饰品
2024年黄金饰品营收54.73亿元，同比去年的61.59亿元小幅下降了11.14%。同期，2024年黄金饰品毛利率为18.51%，同比去年的17.85%小幅增长了3.7%。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长18.71%
本期净利润为3.25亿元，去年同期2.74亿元，同比增长18.71%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.08亿元，去年同期支出9,513.15万元，同比小幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为3.76亿元，去年同期为3.41亿元，同比小幅增长；（2）投资收益本期为3,024.13万元，去年同期为591.15万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长10.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 82.22亿元 | 63.16亿元 | 30.18% |
| 营业成本 | 75.37亿元 | 56.84亿元 | 32.59% |
| 销售费用 | 1.67亿元 | 1.42亿元 | 17.22% |
| 管理费用 | 3,462.23万元 | 3,546.49万元 | -2.38% |
| 财务费用 | 1,840.27万元 | 1,486.05万元 | 23.84% |
| 研发费用 | 313.77万元 | 264.79万元 | 18.50% |
| 所得税费用 | 1.08亿元 | 9,513.15万元 | 13.83% |
2025年一季度主营业务利润为3.76亿元，去年同期为3.41亿元，同比小幅增长10.24%。
虽然毛利率本期为8.34%，同比下降了1.66%，不过营业总收入本期为82.22亿元，同比大幅增长30.18%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流同比大幅增长5.99倍
2025年一季度，菜百股份净现金流为7.10亿元，去年同期为1.02亿元，同比大幅增长5.99倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，菜百股份近十二个月的滚动营收为202亿元，在黄金珠宝行业中，菜百股份的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
黄金珠宝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Rajesh Exports 拉杰什出口 | 2338 | 2.81 | 2.79 | -26.50 |
| 周大福 | 821 | -3.23 | 54 | -4.12 |
| 中国黄金 | 605 | 6.01 | 8.18 | 1.00 |
| 老凤祥 | 568 | -1.09 | 19 | 1.29 |
| Signet Jewelers 西格内特珠宝 | 482 | -5.03 | 4.40 | -57.00 |
| 豫园股份 | 469 | -2.78 | 1.25 | -68.11 |
| Pandora 潘多拉 | 351 | 10.64 | 58 | 7.91 |
| 菜百股份 | 202 | 24.81 | 7.19 | 25.48 |
| 梦金园 | 197 | 5.33 | 1.89 | -4.97 |
| 周生生 | 194 | -1.27 | 7.37 | 7.79 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
菜百股份属于黄金珠宝零售行业。 近三年，黄金珠宝行业受益于消费升级及避险需求增长，市场规模稳步提升。2024年国内黄金消费量突破1200吨，黄金首饰占比超60%，线上渗透率提升至25%。未来行业将聚焦年轻化设计、国潮文化融合及智慧零售，预计2026年市场规模超8000亿元，复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
菜百股份为华北地区黄金珠宝零售龙头，2024年营收规模位列行业前五，北京市场占有率超30%，直营门店数量达60家。其“以旧换新”业务市占率居全国首位，会员复购率超40%，供应链效率行业领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 菜百股份（605599） | 华北黄金珠宝零售龙头 | 2024年北京市场占有率超30% 直营渠道营收占比85% |
| 老凤祥（600612） | 百年珠宝品牌全产业链覆盖 | 2024年黄金饰品营收占比78% 全国门店超5000家 |
| 周大生（002867） | 轻资产加盟模式头部企业 | 2025年加盟店占比超90% 电商渠道GMV同比增35% |
| 豫园股份（600655） | 复星系旗下多品牌珠宝运营商 | 2024年黄金产品营收占比62% 老庙黄金品牌市占率行业前三 |
| 潮宏基（002345） | 时尚珠宝设计创新代表 | 2025年原创设计产品占比45% 年轻客群复购率同比提升12个百分点 |
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