华西证券(002926)2025年一季报深度解读：资产负债率同比增加，净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
华西证券股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“泸州市国有资产监督管理委员会”。公司主要从事经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务以及其他业务。公司主要产品为经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务。
根据华西证券2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收10.85亿元，同比大幅增长67.59%。扣非净利润2.98亿元，同比大幅增长143.24%。华西证券2025年第一季度净利润3.01亿元，业绩同比大幅增长138.92%。
2024年公司的营收主要由以下三块构成，分别为经纪及财富管理业务、信用业务、投资业务。
2024年经纪及财富管理业务营收20.46亿元，同比去年的18.96亿元小幅增长了7.93%。2022年-2024年经纪及财富管理业务毛利率呈下降趋势，从2022年的36.26%，下降到了2024年的29.34%。
2022年-2024年信用业务营收呈小幅下降趋势，从2022年的9.17亿元，小幅下降到2024年的8.02亿元。2024年信用业务毛利率为44.33%，同比去年的46.25%小幅下降了4.15%。
2022年-2024年投资业务营收呈大幅增长趋势，从2022年的-2.50亿元，大幅增长到2024年的7.11亿元。2024年投资业务毛利率为31.95%，同比去年的-522.75%大幅增长了106.11%。
1、营业总收入同比增加67.59%，净利润同比增加138.92%
2025年一季度，华西证券营业总收入为10.85亿元，去年同期为6.48亿元，同比大幅增长67.59%，净利润为3.01亿元，去年同期为1.26亿元，同比大幅增长138.92%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为3.90亿元，去年同期为1.36亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为3.28亿元，去年同期为8,417.67万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
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本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
10.85亿元 |
6.48亿元 |
67.59% |
| 营业成本 |
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- |
| 销售费用 |
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- |
| 管理费用 |
6.83亿元 |
5.00亿元 |
36.56% |
| 财务费用 |
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- |
| 研发费用 |
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- |
| 所得税费用 |
8,947.53万元 |
974.61万元 |
818.06% |
2025年一季度主营业务利润为3.90亿元，去年同期为1.36亿元，同比大幅增长187.40%。
虽然管理费用本期为6.83亿元，同比大幅增长36.56%，不过营业总收入本期为10.85亿元，同比大幅增长67.59%，推动主营业务利润同比大幅增长。
华西证券2025年一季度非主营业务利润为3.05亿元，去年同期为4,480.48万元，同比大幅增长。
非主营业务表
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金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
3.90亿元 |
129.54% |
1.36亿元 |
187.40% |
| 投资收益 |
3.28亿元 |
109.13% |
8,417.67万元 |
289.92% |
| 其他 |
-1,940.24万元 |
-6.45% |
-3,921.48万元 |
50.52% |
| 净利润 |
3.01亿元 |
100.00% |
1.26亿元 |
138.92% |
2025年一季度，华西证券净现金流为-39.58亿元，去年同期为1.38亿元，由正转负。
虽然（1）回购业务资金净增加额本期为39.11亿元，同比大幅增长12.24倍；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为2.82亿元，同比大幅下降80.01%。
但是收回投资收到的现金本期为6.23亿元，同比大幅下降85.34%。
2025年一季度，企业资产负债率为76.23%，去年同期为73.07%，同比小幅增长了3.16%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的有所下降。
华西证券负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了23.92亿元，去年同期流入22.84亿元，由正转负。主要是由于投资支付的现金本期为30.06亿元，同比大幅增长。
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：EBITDA利息保障倍数同比大幅增长1521.43%
近五期偿债能力指标汇总
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2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 资产负债率(%) |
76.23 |
73.07 |
77.07 |
76.07 |
72.17 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
4.54 |
0.92 |
0.43 |
0.35 |
0.28 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
2.32 |
-0.65 |
-0.35 |
2.23 |
2.59 |
| 货币资金/短期债务 |
76.30 |
12.38 |
6.17 |
15.59 |
9.34 |
EBITDA利息保障倍数为4.54，去年同期为0.28，同比大幅增长1521.43%；
华西证券属于中国证券行业。 证券行业近三年受佣金率下行、金融科技渗透及监管趋严影响，整体营收增速放缓，但财富管理转型加速推动业务结构优化。2024年行业资管规模同比提升12%，投行业务集中度持续向头部倾斜，量化交易贡献经纪业务收入占比升至18%。未来趋势聚焦综合金融服务能力，金融科技投入年均增长超20%，区域性券商依托区域经济协同或形成差异化优势。
