国安股份(000839)2025年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
中信国安信息产业股份有限公司于1997年上市。公司主要围绕企业综合信息服务业务、有线电视网络业务、房地产业务等开展各项经营工作。主要从事信息网络基础设施业务中的有线电视网、卫星通信网的投资建设，以及基于有线电视投资所积累用户资源而开展的增值服务等创新业务。
根据国安股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收8.32亿元，同比小幅下降3.44%。扣非净利润-3,743.47万元，较去年同期亏损增大。国安股份2025年第一季度净利润1,435.59万元，业绩同比大幅下降67.28%。本期经营活动产生的现金流净额为3,786.09万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低3.44%，净利润同比大幅降低67.28%
2025年一季度，国安股份营业总收入为8.32亿元，去年同期为8.62亿元，同比小幅下降3.44%，净利润为1,435.59万元，去年同期为4,387.91万元，同比大幅下降67.28%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益3,662.66万元，去年同期损失221.52万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为455.19万元，去年同期为2,956.85万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-3,333.65万元，去年同期为-1,465.22万元，亏损增大；（3）营业外利润本期为-49.44万元，去年同期为1,511.55万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比大幅下降46.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.32亿元 | 8.62亿元 | -3.44% |
| 营业成本 | 7.03亿元 | 7.21亿元 | -2.43% |
| 销售费用 | 1,382.41万元 | 1,325.94万元 | 4.26% |
| 管理费用 | 4,393.57万元 | 3,346.24万元 | 31.30% |
| 财务费用 | 2,553.34万元 | 3,257.42万元 | -21.62% |
| 研发费用 | 2,139.97万元 | 2,397.09万元 | -10.73% |
| 所得税费用 | 644.79万元 | 1,031.72万元 | -37.50% |
2025年一季度主营业务利润为1,444.85万元，去年同期为2,702.35万元，同比大幅下降46.53%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为8.32亿元，同比小幅下降3.44%；（2）管理费用本期为4,393.57万元，同比大幅增长31.30%；（3）毛利率本期为15.54%，同比小幅下降了0.87%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
国安股份2025年一季度非主营业务利润为635.54万元，去年同期为2,717.28万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,444.85万元 | 100.65% | 2,702.35万元 | -46.53% |
| 投资收益 | -3,333.65万元 | -232.21% | -1,465.22万元 | -127.52% |
| 其他收益 | 455.19万元 | 31.71% | 2,956.85万元 | -84.61% |
| 信用减值损失 | 3,662.66万元 | 255.13% | -221.52万元 | 1753.43% |
| 其他 | -26.66万元 | -1.86% | 1,467.45万元 | -101.82% |
| 净利润 | 1,435.59万元 | 100.00% | 4,387.91万元 | -67.28% |
高负债但资产负债率有所下降
2025年一季度，企业资产负债率为87.61%，去年同期为90.64%，负债率很高但较去年下降了3.03%。
1、负债增加原因
中信国安负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了411.77万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为511.35万元。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.01 | 0.82 | 0.61 | 0.74 | 0.74 |
| 速动比率 | 0.59 | 0.44 | 0.34 | 0.39 | 0.34 |
| 现金比率(%) | 0.16 | 0.11 | 0.11 | 0.13 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 87.61 | 90.64 | 71.00 | 73.89 | 56.82 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.51 | 1.27 | 3.64 | 4.79 | 3.40 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.06 | -0.29 | -0.01 | -0.05 | -0.15 |
| 货币资金/短期债务 | 0.52 | 0.27 | 0.16 | 0.37 | 0.19 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.06，去年同期为-0.29，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.52，去年同期为0.27，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，中信国安近十二个月的滚动营收为34亿元，在电信增值服务行业中，中信国安的全球营收规模排名为3名，全国排名为3名。
电信增值服务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 神州泰岳 | 65 | 14.36 | 14 | 54.85 |
| 吴通控股 | 44 | 0.96 | 0.92 | 14.97 |
| 中信国安 | 34 | 8.47 | -0.78 | -- |
| 国脉文化 | 21 | -22.59 | 0.15 | -- |
| 彩讯股份 | 17 | 23.02 | 2.30 | 15.56 |
| 蜂助手 | 15 | 29.11 | 1.34 | 8.31 |
| 线上线下 | 11 | -4.27 | 0.30 | -28.94 |
| 挖金客 | 9.87 | 13.88 | 0.66 | 0.62 |
| 天利科技 | 5.14 | 0.34 | 0.02 | -37.41 |
| 北纬科技 | 2.82 | 8.86 | 0.26 | -22.35 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中信国安属于信息网络基础设施与综合信息服务行业 近三年，信息网络基础设施行业呈现数字化转型加速趋势，AI技术渗透率显著提升，5G网络与卫星通信融合应用扩大市场规模。2025年政策明确支持科技创新，行业年复合增长率预计达12%，市场空间突破5000亿元。头部企业加速布局智慧城市与智能客服领域，但区域性竞争加剧，行业集中度持续分化
2、市场地位及占有率
中信国安在信息网络基础设施领域位列行业中上游，2024年营收规模超17亿元，行业排名前8.5%，区域有线电视网络覆盖华北核心城市群，增值服务收入占比提升至35%，但全国性市场份额不足3%，未进入行业前三
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中信国安（000839） | 信息网络基础设施投资与综合信息服务商，主营有线电视网络、卫星通信及AI云通信 | 2024年企业综合信息服务营收占比超90%，AI客服系统覆盖15省 |
| 东方明珠（600637） | 多媒体文化传媒与智慧城市服务商，业务涵盖IPTV、物联网平台 | 2024年智慧城市项目中标金额达8.3亿元 |
| 华数传媒（000156） | 浙江省有线电视网络运营商，拓展宽带接入与4K超高清业务 | 2024年宽带用户渗透率突破40% |
| 歌华有线（600037） | 北京市广电网络主导企业，布局5G+超高清视频传输 | 2024年政务专网服务覆盖2000+机构 |
| 吉视传媒（601929） | 吉林省广电信息网络服务商，推进光纤入户与数据中心建设 | 2024年光纤到户覆盖率提升至78% |
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