美锦能源(000723)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
山西美锦能源股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“姚俊良”。公司主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。
根据美锦能源2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收39.83亿元，同比小幅下降5.02%。扣非净利润-3.71亿元，较去年同期亏损增大。美锦能源2025年第一季度净利润-4.03亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为2.58亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为煤焦化行业，占比高达95.84%，其中煤焦化产品及副产品为第一大收入来源。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-4.03亿元，去年同期-4.28亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期收益7,349.09万元，去年同期收益9,936.52万元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为-4.20亿元，去年同期为-4.65亿元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为1,672.09万元，去年同期为584.29万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.83亿元 | 41.93亿元 | -5.02% |
| 营业成本 | 39.77亿元 | 42.45亿元 | -6.31% |
| 销售费用 | 3,364.09万元 | 4,200.21万元 | -19.91% |
| 管理费用 | 1.93亿元 | 1.94亿元 | -0.86% |
| 财务费用 | 9,984.87万元 | 9,098.03万元 | 9.75% |
| 研发费用 | 1,719.08万元 | 1,511.67万元 | 13.72% |
| 所得税费用 | -7,349.09万元 | -9,936.52万元 | 26.04% |
2025年一季度主营业务利润为-4.20亿元，去年同期为-4.65亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为39.83亿元，同比小幅下降5.02%，不过毛利率本期为0.14%，同比大幅增长了1.38%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、净现金流由负转正
2025年一季度，美锦能源净现金流为2.46亿元，去年同期为-8,476.09万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为4.59亿元，同比大幅增长198.56%；（2）偿还债务支付的现金本期为3.24亿元，同比大幅增长125.94%。
但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4.90亿元，同比大幅下降51.67%；（2）支付的各项税费本期为2.42亿元，同比大幅下降39.90%。
全球排名
截止到2025年6月20日，美锦能源近十二个月的滚动营收为190亿元，在氢能行业中，美锦能源的全球营收规模排名为10名，全国排名为10名。
氢能营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国石化 | 30746 | 3.90 | 503 | -10.93 |
| 中集集团 | 1777 | 2.77 | 30 | -23.60 |
| 新奥股份 | 1359 | 5.41 | 45 | 3.09 |
| 上海石化 | 871 | -0.81 | 3.17 | -45.91 |
| 东方电气 | 697 | 13.38 | 29 | 8.48 |
| 卫星化学 | 456 | 16.92 | 61 | 0.36 |
| 宝丰能源 | 330 | 12.28 | 63 | -3.58 |
| 齐翔腾达 | 252 | -10.26 | 0.32 | -76.34 |
| 中材科技 | 240 | 5.72 | 8.92 | -35.82 |
| 美锦能源 | 190 | -3.67 | -11.43 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
美锦能源属于煤炭行业，并延伸布局氢能全产业链。 煤炭行业近三年受能源保供政策支撑保持稳健发展，2024年国内煤炭消费量约45亿吨，市场空间超2.5万亿元。在双碳目标下，行业加速向清洁高效利用转型，预计未来五年煤炭在能源结构中占比将缓降至50%以下，但煤制氢、煤基新材料等高端化利用领域年增速超20%，成为万亿级新兴增长极。
2、市场地位及占有率
美锦能源位列中国煤炭企业20强，焦炭年产能715万吨居全国前五，氢能领域建成全国最大燃料电池车运营平台，2024年氢能装备市占率突破18%。其焦化-氢能协同模式形成独特竞争力，在山西煤企中综合实力稳居前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美锦能源（000723） | 煤炭及氢能全产业链龙头企业 | 2025年焦化业务营收占比72%，氢能装备产能达10万套/年 |
| 陕西黑猫（601015） | 煤焦化循环经济示范企业 | 2024年焦炭产量680万吨，煤化工营收占比65% |
| 辽宁能源（600758） | 东北地区煤炭综合能源集团 | 2024年电煤保供量突破3000万吨 |
| 郑州煤电（600121） | 河南重点煤炭上市公司 | 2025年矿井智能化改造率达85% |
| 安泰集团（600408） | 山西焦化行业骨干企业 | H型钢配套焦炭产能占比超90% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润亏损4.03亿元，亏损较上期有所好转。
由于毛利率的大幅增长，2025年一季度主营利润亏损4.20亿元，较去年同期的亏损有所好转。
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