中荣股份(301223)2025年一季报深度解读：资产减值损失同比大幅增长导致净利润同比小幅下降
中荣印刷集团股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“黄焕然”。公司的主营业务是纸制印刷包装物的研发、设计、生产和销售。公司专注于个人及家庭护理用品、化妆品、食品、药品、消费类电子、高端酒品及电商领域的纸制印刷包装，产品主要包括折叠彩盒、高端礼盒、促销展示工具、吸塑卡、纸袋等。
根据中荣股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6.99亿元，同比增长27.50%。扣非净利润3,688.31万元，同比基本持平。中荣股份2025年第一季度净利润3,961.76万元，业绩同比小幅下降3.10%。本期经营活动产生的现金流净额为9,993.49万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
1、折叠彩盒
2024年折叠彩盒营收19.90亿元，同比去年的18.72亿元小幅增长了6.32%。2022年-2024年折叠彩盒毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的20.89%，小幅下降到了2024年的18.68%。
2、其他印刷包装产品
2022年-2024年其他印刷包装产品营收呈增长趋势，从2022年的3.36亿元，增长到2024年的3.87亿元。2022年-2024年其他印刷包装产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的28.38%，大幅下降到了2024年的18.36%。
3、礼盒
2022年-2024年礼盒营收呈大幅增长趋势，从2022年的2.06亿元，大幅增长到2024年的3.34亿元。2024年礼盒毛利率为8.62%，同比去年的15.21%大幅下降了43.33%。
资产减值损失同比大幅增长导致净利润同比小幅下降
1、营业总收入同比增加27.50%，净利润同比小幅降低3.10%
2025年一季度，中荣股份营业总收入为6.99亿元，去年同期为5.48亿元，同比增长27.50%，净利润为3,961.76万元，去年同期为4,088.44万元，同比小幅下降3.10%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为4,619.62万元，去年同期为3,543.74万元，同比大幅增长；
但是（1）资产减值损失本期损失1,476.26万元，去年同期损失880.41万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益396.46万元，去年同期收益944.37万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅增长30.36%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.99亿元 | 5.48亿元 | 27.50% |
| 营业成本 | 5.62亿元 | 4.35亿元 | 29.30% |
| 销售费用 | 2,501.25万元 | 2,124.97万元 | 17.71% |
| 管理费用 | 3,380.73万元 | 3,415.44万元 | -1.02% |
| 财务费用 | -17.08万元 | -366.14万元 | 95.34% |
| 研发费用 | 2,587.78万元 | 2,261.42万元 | 14.43% |
| 所得税费用 | 535.42万元 | 600.45万元 | -10.83% |
2025年一季度主营业务利润为4,619.62万元，去年同期为3,543.74万元，同比大幅增长30.36%。
虽然毛利率本期为19.56%，同比小幅下降了1.12%，不过营业总收入本期为6.99亿元，同比增长27.50%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，中荣股份净现金流为-6,891.20万元，去年同期为2,192.40万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为22.45亿元，同比大幅增长3.22倍；
但是投资支付的现金本期为23.06亿元，同比大幅增长2.86倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，中荣股份近十二个月的滚动营收为28亿元，在纸包装行业中，中荣股份的全球营收规模排名为9名，全国排名为5名。
纸包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Intl Paper 国际纸业 | 1339 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Graphic Packaging | 633 | 7.16 | 47 | 47.75 |
| Packaging Corp of America 美国包装 | 603 | 2.74 | 58 | -1.45 |
| Orora | 220 | 9.91 | 8.69 | 10.90 |
| 裕同科技 | 172 | 4.93 | 14 | 11.46 |
| 合兴包装 | 115 | -13.22 | 0.94 | -24.61 |
| 吉宏股份 | 55 | 2.21 | 1.82 | -7.15 |
| 美盈森 | 40 | 3.59 | 2.82 | 41.73 |
| 中荣股份 | 28 | 3.03 | 1.44 | -12.18 |
| 森林包装 | 24 | -7.20 | 1.93 | -11.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中荣股份属于纸质印刷包装行业。 纸质印刷包装行业近三年受消费升级及环保政策驱动，市场规模稳定增长，2024年行业总营收预计突破1.5万亿元。未来趋势聚焦绿色包装（如可降解材料）和智能化生产，预计2025年智能包装设备渗透率将超30%，同时电商物流需求持续拉动细分领域增长。
2、市场地位及占有率
中荣股份为国内中高端纸质包装头部企业，专注于消费品领域包装方案，2024年国内市场份额约2.1%，位列行业前十，在日化、食品等细分领域供货规模达十亿级。
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