万泰生物(603392)2025年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
北京万泰生物药业股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“钟睒睒”。公司是从事体外诊断试剂、自动化检测设备、疫苗研发生产及销售的高新技术企业,其主要产品有疫苗、免疫诊断试剂、生化试剂、质控品、活性原料。公司拥有有效专利237项，其中发明专利为194项。
根据万泰生物2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4.01亿元，同比大幅下降46.76%。扣非净利润-1.05亿元，由盈转亏。万泰生物2025年第一季度净利润-5,414.20万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
1、体外诊断
2024年体外诊断营收16.09亿元，同比去年的15.33亿元小幅增长了4.91%。2020年-2024年体外诊断毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的76.31%，小幅下降到了2024年的64.97%。
2024年，该产品名称由“试剂、仪器、活性原料、代理产品”，整合为“体外诊断”。
2、疫苗
2022年-2024年疫苗营收呈大幅下降趋势，从2022年的84.93亿元，大幅下降到2024年的6.06亿元。2022年-2024年疫苗毛利率呈下降趋势，从2022年的93.89%，下降到了2024年的70.43%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降46.76%，净利润由盈转亏
2025年一季度，万泰生物营业总收入为4.01亿元，去年同期为7.52亿元，同比大幅下降46.76%，净利润为-5,414.20万元，去年同期为1.30亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-6,434.49万元，去年同期为8,031.70万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.01亿元 | 7.52亿元 | -46.76% |
| 营业成本 | 1.34亿元 | 2.03亿元 | -33.92% |
| 销售费用 | 1.04亿元 | 2.04亿元 | -49.16% |
| 管理费用 | 9,291.28万元 | 7,499.54万元 | 23.89% |
| 财务费用 | -624.88万元 | -1,878.11万元 | 66.73% |
| 研发费用 | 1.39亿元 | 2.07亿元 | -32.95% |
| 所得税费用 | -375.82万元 | -414.39万元 | 9.31% |
2025年一季度主营业务利润为-6,434.49万元，去年同期为8,031.70万元，由盈转亏。
虽然销售费用本期为1.04亿元，同比大幅下降49.16%，不过（1）营业总收入本期为4.01亿元，同比大幅下降46.76%；（2）毛利率本期为66.55%，同比小幅下降了6.50%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、净现金流同比大幅下降9.13倍
2025年一季度，万泰生物净现金流为-5.11亿元，去年同期为-5,044.44万元，较去年同期大幅下降9.13倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为19.47亿元，同比下降23.65%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为19.47亿元，同比下降23.65%；（3）支付其他与经营活动有关的现金本期为1.53亿元，同比大幅下降66.34%。
但是收回投资收到的现金本期为16.78亿元，同比大幅下降36.20%。
全国排名
截止到2025年6月20日，万泰生物近十二个月的滚动营收为22亿元，在体外诊断行业中，万泰生物的全国排名为6名，全球排名为15名。
体外诊断营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Roche 罗氏 | 5502 | -0.22 | 730 | -15.93 |
| Thermo Fisher Scientific 赛默飞 | 3083 | 3.03 | 455 | -6.40 |
| Abbott Laboratories 雅培 | 3016 | -0.88 | 963 | 23.76 |
| Siemens Healthineers 西门子医疗系统 | 1851 | 7.51 | 161 | 3.97 |
| Danaher 丹纳赫 | 1716 | -6.76 | 280 | -15.37 |
| 迈瑞医疗 | 367 | 13.27 | 117 | 13.40 |
| bioMerieux | 329 | 5.64 | 36 | -10.41 |
| Sysmex 希森美康 | 252 | 11.82 | 27 | 6.77 |
| DiaSorin | 98 | -1.44 | 15 | -15.59 |
| 润达医疗 | 83 | -2.11 | 0.55 | -47.42 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 万泰生物 | 22 | -26.91 | 1.06 | -62.54 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万泰生物属于生物医药行业中的疫苗与体外诊断细分领域。 疫苗与体外诊断行业近三年受政策支持及技术创新驱动，市场规模持续扩容。2023年国内疫苗市场规模突破1200亿元，HPV疫苗、流感疫苗等二类苗需求激增，国产替代加速。体外诊断领域年复合增长率超15%，化学发光、分子诊断成为核心增长点。未来行业将聚焦mRNA技术、多联多价疫苗及精准诊断，预计2025年整体市场规模将突破2000亿元，但监管趋严和研发同质化或加剧头部企业竞争。
2、市场地位及占有率
万泰生物在HPV疫苗领域占据主导地位，其自主研发的二价HPV疫苗2024年国内市场占有率超65%，九价HPV疫苗完成III期临床。体外诊断业务中艾滋诊断试剂市占率约18%，位列国产前三，化学发光业务通过欧盟CE认证加速出海。
3、主要竞争对手
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