天山铝业(002532)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
天山铝业集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“曾超林”。公司主营业务为从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。主要产品是电解铝产品、高纯铝产品、铝深加工产品、氧化铝产品、阳极碳素产品。
根据天山铝业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收79.25亿元，同比增长16.12%。扣非净利润10.38亿元，同比大幅增长47.14%。天山铝业2025年第一季度净利润10.58亿元，业绩同比大幅增长46.21%。本期经营活动产生的现金流净额为8.01亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为铝行业，主要产品包括销售自产铝锭和销售氧化铝两项，其中销售自产铝锭占比66.79%，销售氧化铝占比26.04%。
1、销售自产铝锭
2024年销售自产铝锭营收187.61亿元，同比去年的185.42亿元基本持平。同期，2024年销售自产铝锭毛利率为22.36%，同比去年的20.78%小幅增长了7.6%。
2、销售氧化铝
2020年-2024年销售氧化铝营收呈大幅增长趋势，从2020年的12.14亿元，大幅增长到2024年的73.15亿元。2022年-2024年销售氧化铝毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的1.49%，大幅增长到了2024年的29.0%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加16.12%，净利润同比大幅增加46.21%
2025年一季度，天山铝业营业总收入为79.25亿元，去年同期为68.25亿元，同比增长16.12%，净利润为10.58亿元，去年同期为7.23亿元，同比大幅增长46.21%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.84亿元，去年同期支出1.39亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为11.84亿元，去年同期为8.40亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长40.94%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 79.25亿元 | 68.25亿元 | 16.12% |
| 营业成本 | 63.25亿元 | 55.50亿元 | 13.97% |
| 销售费用 | 404.28万元 | 465.06万元 | -13.07% |
| 管理费用 | 1.19亿元 | 9,397.32万元 | 26.58% |
| 财务费用 | 1.25亿元 | 1.84亿元 | -32.41% |
| 研发费用 | 4,898.35万元 | 4,641.42万元 | 5.54% |
| 所得税费用 | 1.84亿元 | 1.39亿元 | 32.48% |
2025年一季度主营业务利润为11.84亿元，去年同期为8.40亿元，同比大幅增长40.94%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为79.25亿元，同比增长16.12%；（2）毛利率本期为20.19%，同比小幅增长了1.50%。
3、净现金流同比大幅下降11.27倍
2025年一季度，天山铝业净现金流为-8.23亿元，去年同期为-6,703.70万元，较去年同期大幅下降11.27倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 14.43亿元 | -50.84% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 85.58亿元 | 15.60% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 64.64亿元 | 13.37% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 4.11亿元 | -71.10% |
| 偿还债务支付的现金 | 23.58亿元 | 39.92% |
全国排名
截止到2025年6月20日，天山铝业近十二个月的滚动营收为281亿元，在铝行业中，天山铝业的全国排名为5名，全球排名为11名。
铝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国铝业 | 2371 | -4.21 | 124 | 34.65 |
| Hindalco Industries 印度铝工业 | 1984 | 6.93 | 133 | 5.23 |
| 中国宏桥 | 1562 | 10.90 | 224 | 11.65 |
| Nosk Hydro 海德鲁 | 1470 | 10.81 | 42 | -21.91 |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 973 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| RUSAL 俄铝 | 869 | 0.24 | 58 | -37.09 |
| Alcoa 美国铝业 | 855 | -0.71 | 4.31 | -48.09 |
| 云铝股份 | 545 | 9.33 | 44 | 9.95 |
| 神火股份 | 384 | 3.66 | 43 | 10.02 |
| 南山铝业 | 335 | 5.24 | 48 | 12.30 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 天山铝业 | 281 | -0.77 | 45 | 5.14 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天山铝业属于铝加工行业，核心业务涵盖电解铝、氧化铝及铝深加工产品的生产与销售。 近三年，铝加工行业受新能源汽车轻量化、建筑与包装需求驱动持续增长，2024年市场规模突破万亿。碳中和政策推动再生铝占比提升，预计2025年再生铝渗透率将达30%。行业集中度提高，龙头企业通过一体化布局强化成本优势，未来三年复合增长率预计为8%-10%，新能源及高端铝材领域将成为核心增长极。
2、市场地位及占有率
天山铝业电解铝产能达120万吨，国内排名前五，自备电比例超80%，成本控制能力行业领先。其高纯铝产品国内市占率约20%，氧化铝自给率100%，电池铝箔等深加工产品加速扩产，2024年营收占比提升至25%。
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