怡球资源(601388)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
怡球金属资源再生(中国)股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“黄崇胜”。公司主要业务包括铝合金锭业务、废料贸易业务。公司主要产品为铝合金(再生铝)和金属废料。
根据怡球资源2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收17.94亿元，同比小幅增长13.71%。扣非净利润1,848.24万元，同比大幅下降37.83%。怡球资源2025年第一季度净利润2,144.99万元，业绩同比下降25.16%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为废弃资源回收，占比高达99.73%，主要产品包括铝锭销售和废料贸易两项，其中铝锭销售占比59.51%，废料贸易占比36.27%。
1、铝锭销售
2024年铝锭销售营收41.65亿元，同比去年的36.73亿元小幅增长了13.39%。2020年-2024年铝锭销售毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的19.11%，大幅下降到了2024年的1.63%。
2、废料贸易
2021年-2024年废料贸易营收呈下降趋势，从2021年的31.60亿元，下降到2024年的25.38亿元。2021年-2024年废料贸易毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的15.18%，大幅下降到了2024年的8.81%。
2018年，该产品名称由“废料销售”变更为“废料贸易”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、营业总收入同比小幅增加13.71%，净利润同比降低25.16%
2025年一季度，怡球资源营业总收入为17.94亿元，去年同期为15.78亿元，同比小幅增长13.71%，净利润为2,144.99万元，去年同期为2,866.26万元，同比下降25.16%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为136.28万元，去年同期为-448.19万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期支出788.36万元，去年同期支出1,131.42万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为2,954.98万元，去年同期为4,531.07万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降34.78%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.94亿元 | 15.78亿元 | 13.71% |
| 营业成本 | 16.84亿元 | 14.61亿元 | 15.27% |
| 销售费用 | 299.33万元 | 277.92万元 | 7.71% |
| 管理费用 | 6,087.79万元 | 6,214.87万元 | -2.05% |
| 财务费用 | 1,247.93万元 | 213.71万元 | 483.94% |
| 研发费用 | 30.52万元 | - | |
| 所得税费用 | 788.36万元 | 1,131.42万元 | -30.32% |
2025年一季度主营业务利润为2,954.98万元，去年同期为4,531.07万元，同比大幅下降34.78%。
虽然营业总收入本期为17.94亿元，同比小幅增长13.71%，不过毛利率本期为6.15%，同比下降了1.27%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，怡球资源净现金流为-2.00亿元，去年同期为7,560.19万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为18.30亿元，同比增长17.49%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为6.04亿元，同比大幅增长118.43%；（2）收回投资收到的现金本期为2.95亿元，同比大幅下降35.22%。
全球排名
截止到2025年6月20日，怡球资源近十二个月的滚动营收为70亿元，在资源回收行业中，怡球资源的全球营收规模排名为9名，全国排名为3名。
资源回收营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Aurubis 奥鲁比斯 | 1422 | 1.71 | 34 | -12.11 |
| Commercial Metals 工商五金 | 570 | 5.60 | 35 | 5.55 |
| Sims Metal Management | 339 | 6.88 | -2.71 | -- |
| DOWA 同和 | 336 | -6.56 | 13 | -18.98 |
| 格林美 | 332 | 19.82 | 10 | 3.39 |
| Radius Recycling | 197 | -0.24 | -19.15 | -- |
| 齐合环保 | 151 | 7.22 | -0.09 | -- |
| 赤峰黄金 | 90 | 33.63 | 18 | 44.68 |
| 怡球资源 | 70 | -5.46 | 0.19 | -72.07 |
| 华宏科技 | 56 | -6.29 | -3.56 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
怡球资源属于再生铝行业，主要从事废旧铝资源回收及再生铝合金产品的研发、生产和销售。 再生铝行业近三年在“双碳”政策驱动下加速发展，2023年国内再生铝产量突破1000万吨，2025年市场规模预计突破2000亿元。行业呈现集约化趋势，龙头企业通过技术升级提升废铝回收率至95%以上，新能源汽车及光伏领域需求激增推动高端再生铝应用场景扩展，未来五年复合增长率有望保持12%-15%。
2、市场地位及占有率
怡球资源作为国内再生铝行业第二梯队企业，2024年再生铝产能达80万吨，约占国内总产能的6.5%，在汽车用再生铝细分领域市占率约8%，位列行业前五，但较头部企业仍存在3-5个百分点的产能差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 怡球资源（601388） | 再生铝全产业链企业，具备80万吨再生铝年产能 | 2024年汽车轻量化用再生铝供货规模突破20万吨 |
| 顺博合金（002996） | 再生铝合金锭专业生产商，产能布局覆盖西南、华东 | 2024年市占率提升至9.2%，居行业第三 |
| 宏创控股（002379） | 铝板带箔制造商，再生铝业务占比超35% | 2025年新建20万吨再生铝项目投产 |
| 明泰铝业（601677） | 铝加工龙头企业，再生铝原料占比提升至45% | 2024年再生铝采购量突破50万吨 |
| 立中集团（300428） | 铝合金新材料制造商，再生铝应用占比超60% | 2024年获新能源车企30亿元订单 |
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