步步高(002251)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
步步高商业连锁股份有限公司于2008年上市。公司的主营业务是商品零售，以超市、百货等零售业态为广大消费者提供商品零售服务。其主要产品包括超市、百货、家电、批发、物流及广告。
根据步步高2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收11.55亿元，同比增长24.10%。扣非净利润4,246.90万元，同比大幅增长4.00倍。步步高2025年第一季度净利润1.25亿元，业绩同比大幅增长3.88倍。本期经营活动产生的现金流净额为1.30亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为批发零售业，其中超市为第一大收入来源，占比53.49%。
1、主营业务:超市
2024年主营业务:超市营收18.39亿元，同比去年的12.01亿元大幅增长了53.15%。2022年-2024年主营业务:超市毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的7.68%，大幅增长到了2024年的13.86%。
2024年，该产品名称由“主营业务:超市+家电”变更为“主营业务:超市”。
2、主营业务:百货
2019年-2024年主营业务:百货营收呈大幅下降趋势，从2019年的41.00亿元，大幅下降到2024年的2.69亿元。2024年主营业务:百货毛利率为62.75%，同比去年的68.6%小幅下降了8.53%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加24.10%，净利润同比大幅增加3.88倍
2025年一季度，步步高营业总收入为11.55亿元，去年同期为9.31亿元，同比增长24.10%，净利润为1.25亿元，去年同期为2,551.56万元，同比大幅增长3.88倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）投资收益本期为6,959.48万元，去年同期为257.78万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为4,622.38万元，去年同期为934.50万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.95倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.55亿元 | 9.31亿元 | 24.10% |
| 营业成本 | 7.31亿元 | 5.34亿元 | 36.77% |
| 销售费用 | 2.36亿元 | 2.79亿元 | -15.42% |
| 管理费用 | 4,370.66万元 | 3,608.40万元 | 21.13% |
| 财务费用 | 6,772.64万元 | 3,384.31万元 | 100.12% |
| 研发费用 | 420.61万元 | 554.28万元 | -24.12% |
| 所得税费用 | 1,386.87万元 | 1,647.89万元 | -15.84% |
2025年一季度主营业务利润为4,622.38万元，去年同期为934.50万元，同比大幅增长3.95倍。
虽然毛利率本期为36.75%，同比小幅下降了5.86%，不过营业总收入本期为11.55亿元，同比增长24.10%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
步步高2025年一季度非主营业务利润为9,222.54万元，去年同期为3,264.95万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,622.38万元 | 37.10% | 934.50万元 | 394.64% |
| 投资收益 | 6,959.48万元 | 55.86% | 257.78万元 | 2599.75% |
| 其他 | 2,270.62万元 | 18.23% | 3,267.60万元 | -30.51% |
| 净利润 | 1.25亿元 | 100.00% | 2,551.56万元 | 388.25% |
全国排名
截止到2025年6月20日，步步高近十二个月的滚动营收为34亿元，在超市行业中，步步高的全国排名为6名，全球排名为45名。
超市营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Walmart 沃尔玛 | 48957 | 5.94 | 1397 | 12.44 |
| Costco 好市多 | 18293 | -- | 530 | -- |
| Kroger 克罗格 | 10577 | 2.18 | 192 | 17.21 |
| Target 塔吉特 | 7661 | 0.18 | 294 | -16.18 |
| Ahold Delhaize 阿霍德德尔海兹 | 7397 | 5.73 | 146 | -7.72 |
| Carrefour 家乐福 | 7224 | 5.52 | 60 | -12.33 |
| Tesco | 6781 | 2.29 | 158 | 30.18 |
| Loblaw 罗布劳 | 3221 | 2.59 | 115 | 4.16 |
| Woolworths 伍尔沃斯 | 3187 | 3.73 | 5.07 | -76.12 |
| J Sainsbury 森宝利 | 3183 | 0.11 | 23 | 20.88 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 步步高 | 34 | -36.39 | 12 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST步步高属于零售行业中的百货及超市连锁业态 近三年中国零售行业受消费需求波动及电商冲击，实体零售增速放缓，2024年前三季度百货业态营收同比下滑约4.6%，但政策推动的数字化转型加速，头部企业通过并购整合提升集中度，预计未来三年行业年复合增长率将回升至3%-5%，2025年实体零售市场规模有望突破15万亿元
2、市场地位及占有率
ST步步高在中部地区零售市场具备区域影响力，2024年通过债务重组优化资产负债率至65%，但全国市占率约1.5%，位列区域型零售企业第二梯队，核心业务超市板块在湖南省内市场份额保持8%-10%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST步步高（002251） | 区域性连锁零售企业，主营超市百货及物流配送 | 2025年湖南区域超市市占率9.2%，债务重组后新增12家社区生鲜门店 |
| 永辉超市（601933） | 全国性生鲜超市龙头，覆盖30个省级行政区 | 2024年全国超市市占率3.8%，生鲜品类营收占比达52% |
| 王府井（600859） | 跨区域百货集团，拥有75家大型购物中心 | 2025年Q1奥特莱斯业务营收同比增长17%，免税牌照落地中 |
| 重庆百货（600729） | 西南地区零售巨头，控股马上消费金融 | 2024年百货业务营收占比61%，区域市占率超25% |
| 天虹股份（002419） | 数字化零售企业，布局购物中心与便利店 | 2025年会员数字化渗透率89%，自有品牌营收占比19% |
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