乔治白(002687)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
浙江乔治白服饰股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“池方燃”。公司主要从事“乔治白”品牌的职业装、男装及休闲服饰的生产和销售。主要产品是男女式西服、西裤、马甲、裙子、衬衫、茄克、风衣、制式和运动式校服。
根据乔治白2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.77亿元，同比小幅增长10.58%。扣非净利润1,450.65万元，同比大幅下降41.46%。乔治白2025年第一季度净利润1,475.28万元，业绩同比大幅下降35.26%。
营业收入情况
2024年公司主要从事职业装、零售、设计费收入，主要产品包括其他、衬衫、上衣三项，其他占比29.46%，衬衫占比28.82%，上衣占比22.24%。
1、衬衫
2024年衬衫营收3.64亿元，同比去年的4.44亿元下降了18.06%。同期，2024年衬衫毛利率为51.46%，同比去年的56.73%小幅下降了9.29%。
2、上衣
2024年上衣营收2.81亿元，同比去年的3.49亿元下降了19.46%。2022年-2024年上衣毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的45.1%，小幅增长到了2024年的48.7%。
3、西裤
2024年西裤营收2.33亿元，同比去年的2.93亿元下降了20.34%。2022年-2024年西裤毛利率呈增长趋势，从2022年的42.07%，增长到了2024年的48.61%。
4、设计费收入
2022年-2024年设计费收入营收呈大幅增长趋势，从2022年的43.32万元，大幅增长到2024年的123.08万元。2024年设计费收入毛利率为56.36%，同比去年的63.45%小幅下降了11.17%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
1、营业总收入同比小幅增加10.58%，净利润同比大幅降低35.26%
2025年一季度，乔治白营业总收入为2.77亿元，去年同期为2.51亿元，同比小幅增长10.58%，净利润为1,475.28万元，去年同期为2,278.70万元，同比大幅下降35.26%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出82.12万元，去年同期支出329.01万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1,709.62万元，去年同期为3,227.00万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降47.02%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.77亿元 | 2.51亿元 | 10.58% |
| 营业成本 | 1.62亿元 | 1.26亿元 | 28.87% |
| 销售费用 | 6,033.84万元 | 5,064.63万元 | 19.14% |
| 管理费用 | 1,990.43万元 | 2,482.69万元 | -19.83% |
| 财务费用 | -80.38万元 | -362.75万元 | 77.84% |
| 研发费用 | 1,616.58万元 | 1,627.17万元 | -0.65% |
| 所得税费用 | 82.12万元 | 329.01万元 | -75.04% |
2025年一季度主营业务利润为1,709.62万元，去年同期为3,227.00万元，同比大幅下降47.02%。
虽然营业总收入本期为2.77亿元，同比小幅增长10.58%，不过（1）销售费用本期为6,033.84万元，同比增长19.14%；（2）毛利率本期为41.52%，同比下降了8.31%，导致主营业务利润同比大幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，乔治白近十二个月的滚动营收为13亿元，在男装行业中，乔治白的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
男装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海澜之家 | 210 | 1.25 | 22 | -4.67 |
| 雅戈尔 | 142 | 1.40 | 28 | -18.58 |
| 报喜鸟 | 52 | 5.00 | 4.95 | 2.15 |
| 中国利郎 | 36 | 2.60 | 4.61 | -0.50 |
| 九牧王 | 32 | 1.41 | 1.76 | -3.25 |
| 七匹狼 | 31 | -3.68 | 2.85 | 7.16 |
| 慕尚集团控股 | 23 | -5.57 | 0.31 | -- |
| 红豆股份 | 20 | -5.79 | -2.38 | -- |
| 乔治白 | 13 | -1.07 | 0.88 | -22.10 |
| 金利来 | 11 | -3.87 | 0.85 | -25.04 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
乔治白属于服装家纺行业，主营职业装及休闲服饰的设计、生产与销售。 服装家纺行业近三年受消费升级与智能制造推动，职业装定制细分市场增长显著，2024年市场规模超2000亿元，智能化生产加速渗透，头部企业通过数字化整合供应链提升效率，未来五年行业复合增速预计达6%-8%，定制化、功能化服饰需求驱动结构性增长。
2、市场地位及占有率
乔治白为职业装领域头部企业，2024年营收规模居行业前三，职业装细分市占率约5%-7%，校服业务覆盖全国近2000所学校，智能化生产体系支撑其在高毛利定制市场保持竞争力。
3、主要竞争对手
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