联发股份(002394)2025年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
江苏联发纺织股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“孔祥军”。公司主营业务是棉花种植、轧花、纺纱、纱线染色、织造、色织布整理、针织染色、家纺面料、服装面料印染、制衣全产业链，热电、污水处理配套，品牌运营与仓储物流。公司主要产品为色织布、印染布、家纺面料、服装（衬衣）、纱线等。
根据联发股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收10.50亿元，同比下降16.11%。扣非净利润5,927.45万元，同比小幅增长7.29%。联发股份2025年第一季度净利润7,381.33万元，业绩同比大幅增长2.73倍。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为纺织服装，占比高达85.00%，主要产品包括面料和棉纱两项，其中面料占比58.95%，棉纱占比13.23%。
1、面料
2024年面料营收24.63亿元，同比去年的23.37亿元小幅增长了5.42%。2022年-2024年面料毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的17.2%，小幅增长到了2024年的19.53%。
2、棉纱
2024年棉纱营收5.53亿元，同比去年的6.12亿元小幅下降了9.74%。同期，2024年棉纱毛利率为7.3%，同比去年的10.15%下降了28.08%。
3、服装
2022年-2024年服装营收呈下降趋势，从2022年的5.86亿元，下降到2024年的4.36亿元。2022年-2024年服装毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的20.81%，大幅增长到了2024年的30.03%。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比降低16.11%，净利润同比大幅增加2.73倍
2025年一季度，联发股份营业总收入为10.50亿元，去年同期为12.52亿元，同比下降16.11%，净利润为7,381.33万元，去年同期为1,977.16万元，同比大幅增长2.73倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,174.77万元，去年同期收益515.00万元，同比大幅下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为413.92万元，去年同期为-4,990.92万元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为881.78万元，去年同期为-231.04万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长12.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.50亿元 | 12.52亿元 | -16.11% |
| 营业成本 | 8.61亿元 | 10.64亿元 | -19.10% |
| 销售费用 | 3,388.31万元 | 3,779.53万元 | -10.35% |
| 管理费用 | 4,917.85万元 | 4,948.21万元 | -0.61% |
| 财务费用 | 642.03万元 | 876.91万元 | -26.79% |
| 研发费用 | 1,103.23万元 | 1,345.87万元 | -18.03% |
| 所得税费用 | 1,174.77万元 | -515.00万元 | 328.11% |
2025年一季度主营业务利润为8,057.65万元，去年同期为7,145.31万元，同比小幅增长12.77%。
虽然营业总收入本期为10.50亿元，同比下降16.11%，不过毛利率本期为18.00%，同比增长了3.03%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，联发股份近十二个月的滚动营收为42亿元，在纺织面料行业中，联发股份的全球营收规模排名为10名，全国排名为6名。
纺织面料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 远东新 | 660 | 4.30 | 24 | 1.18 |
| 三房巷 | 241 | 7.41 | -4.87 | -- |
| 天虹国际集团 | 230 | -4.60 | 5.54 | -40.93 |
| 航民股份 | 115 | 6.51 | 7.20 | 2.59 |
| 常山北明 | 88 | -6.77 | -5.93 | -- |
| 福懋 | 70 | -4.34 | 3.63 | -11.41 |
| 鲁泰A | 61 | 5.15 | 4.10 | 5.68 |
| 黑牡丹 | 48 | -21.18 | 1.21 | -43.31 |
| 互太纺织 | 43 | -4.67 | 1.53 | -38.59 |
| 联发股份 | 42 | 2.35 | 2.02 | 3.46 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
联发股份属于纺织制造业中的色织布及成衣制造细分领域，具备完整的棉纺、印染、服装生产产业链。 纺织制造业近三年受全球经济波动及原材料价格影响，市场需求呈现结构性调整，智能化、绿色化转型加速。行业集中度逐步提升，头部企业通过技术升级扩大优势，预计2025年全球高端纺织面料市场规模将突破800亿美元，功能性面料及可持续生产技术成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
联发股份在国内色织布领域稳居前三位，2024年色织布产品营收占比超38%，细分市场占有率约6.3%，属区域性龙头企业，但全球竞争力较头部企业仍有提升空间。
3、主要竞争对手
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