陕西黑猫(601015)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
陕西黑猫焦化股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“李保平”。公司主营业务为焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售。公司的主要产品有焦炭、焦油、甲醇、合成氨、LNG、BDO、精煤、中煤。
根据陕西黑猫2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收25.85亿元，同比大幅下降37.31%。扣非净利润-3.06亿元，较去年同期亏损增大。陕西黑猫2025年第一季度净利润-3.45亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为3.00亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年产品方面，焦炭为第一大收入来源，占比73.84%。
1、焦炭
2022年-2024年焦炭营收呈下降趋势，从2022年的170.79亿元，下降到2024年的136.47亿元。2022年-2024年焦炭毛利率呈增长趋势，从2022年的-12.07%，增长到了2024年的-11.86%。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-3.45亿元，去年同期-2.37亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然其他收益本期为4,478.72万元，去年同期为2,251.23万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-4.26亿元，去年同期为-3.13亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 25.85亿元 | 41.23亿元 | -37.31% |
| 营业成本 | 28.51亿元 | 42.47亿元 | -32.85% |
| 销售费用 | 1,766.77万元 | 1,856.03万元 | -4.81% |
| 管理费用 | 4,716.96万元 | 6,720.86万元 | -29.82% |
| 财务费用 | 7,293.17万元 | 8,765.46万元 | -16.80% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 57.82万元 | 406.84万元 | -85.79% |
2025年一季度主营业务利润为-4.26亿元，去年同期为-3.13亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为25.85亿元，同比大幅下降37.31%；（2）毛利率本期为-10.32%，同比大幅下降了7.32%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
陕西黑猫2025年一季度非主营业务利润为8,091.39万元，去年同期为8,374.30万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4.26亿元 | 123.27% | -3.13亿元 | -35.94% |
| 投资收益 | 3,735.29万元 | -10.82% | 5,319.45万元 | -29.78% |
| 其他收益 | 4,478.72万元 | -12.97% | 2,251.23万元 | 98.95% |
| 其他 | 412.21万元 | -1.19% | 1,187.02万元 | -65.27% |
| 净利润 | -3.45亿元 | 100.00% | -2.37亿元 | -45.54% |
4、净现金流同比大幅增长41.16倍
2025年一季度，陕西黑猫净现金流为4.76亿元，去年同期为1,130.15万元，同比大幅增长41.16倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为13.78亿元，同比大幅增长53.39%；（2）取得借款收到的现金本期为8.59亿元，同比下降17.36%。
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为22.03亿元，同比下降27.50%；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为4.34亿元，同比大幅下降36.36%。
全球排名
截止到2025年6月20日，陕西黑猫近十二个月的滚动营收为146亿元，在炼焦行业中，陕西黑猫的全球营收规模排名为4名，全国排名为4名。
炼焦营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 开滦股份 | 212 | -1.79 | 8.16 | -23.41 |
| 美锦能源 | 190 | -3.67 | -11.43 | -- |
| 金能科技 | 163 | 10.74 | -0.58 | -- |
| 陕西黑猫 | 146 | -8.28 | -11.58 | -- |
| 山西焦化 | 75 | -12.55 | 2.63 | -40.68 |
| 云煤能源 | 67 | 3.04 | -6.62 | -- |
| 安泰集团 | 67 | -19.90 | -3.35 | -- |
| 宝泰隆 | 13 | -28.82 | -4.64 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
陕西黑猫属于石油、煤炭及其他燃料加工业，核心业务为焦炭及煤化工产品的生产与销售。 近三年焦炭行业受上游煤炭价格高企与下游钢铁需求疲软双重挤压，行业整体利润率承压。2023年焦炭价格同比下滑超15%，但2024年政策推动下行业整合加速，落后产能逐步出清。未来行业将向规模化、低碳化转型，焦化-钢企纵向协同及煤基化工延伸成为趋势，预计2026年焦化行业市场规模有望回升至4500亿元。
2、市场地位及占有率
陕西黑猫位列焦炭行业第二梯队，年焦炭产能约700万吨，占全国总产能3.2%。其在内蒙、陕西区域市场占有率超12%，但全国性竞争力弱于头部钢企附属焦化厂，2024年焦炭业务营收占比78%但毛利率持续为负。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 陕西黑猫（601015） | 焦炭及煤化工产品生产商，产能覆盖焦炭、甲醇、LNG | 2024年焦炭业务营收占比78%，区域市场占有率12% |
| 山西焦化（600740） | 全国最大独立焦化企业，具备焦炭-化工一体化产能 | 2025年焦炭产能突破1500万吨，占全国产能6.8% |
| 美锦能源（000723） | 焦化-氢能全产业链企业，拥有焦化及氢燃料电池业务 | 焦炭业务2024年营收占比62%，氢能项目在建产能20万吨 |
| 宝泰隆（601011） | 煤基新材料企业，覆盖焦炭、石墨烯及针状焦生产 | 2024年针状焦项目投产，焦炭营收占比降至55% |
| 云煤能源（600792） | 西南地区焦化龙头，配套焦炉煤气制甲醇装置 | 2024年完成200万吨焦化技改，区域市占率提升至18% |
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