明阳智能(601615)2025年一季报深度解读：净利润同比基本持平但现金流净额由正转负
明阳智慧能源集团股份公司于2019年上市，实际控制人为“张传卫”。公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务。公司主要产品为风电机组制造、风电运营及风机运维、光伏高效电池片及组件、建筑光伏一体化、新能源电站EPC、配售电。
根据明阳智能2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收77.04亿元，同比大幅增长51.79%。扣非净利润2.87亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为-21.78亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2024年公司的主营业务为风电行业，主要产品包括风机及相关配件销售和电站产品销售两项，其中风机及相关配件销售占比76.71%，电站产品销售占比10.28%。
2024年电站产品销售营收27.92亿元，同比去年的20.80亿元大幅增长了34.21%。2022年-2024年电站产品销售毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的22.14%，大幅增长到了2024年的43.17%。
2022年-2024年风电场发电营收呈增长趋势，从2022年的13.36亿元，增长到2024年的17.29亿元。2024年风电场发电毛利率为57.14%，同比去年的63.0%小幅下降了9.3%。
1、营业总收入同比大幅增加51.79%，净利润基本持平
2025年一季度，明阳智能营业总收入为77.04亿元，去年同期为50.75亿元，同比大幅增长51.79%，净利润为3.20亿元，去年同期为3.14亿元，同比基本持平。
虽然其他收益本期为2,994.36万元，去年同期为1.47亿元，同比大幅下降；
但是（1）投资收益本期为1.28亿元，去年同期为6,418.66万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为2.44亿元，去年同期为2.09亿元，同比增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
77.04亿元 |
50.75亿元 |
51.79% |
| 营业成本 |
66.88亿元 |
40.29亿元 |
66.00% |
| 销售费用 |
1.49亿元 |
3.08亿元 |
-51.58% |
| 管理费用 |
2.66亿元 |
2.66亿元 |
-0.12% |
| 财务费用 |
1.09亿元 |
5,132.78万元 |
112.39% |
| 研发费用 |
2.14亿元 |
1.90亿元 |
12.30% |
| 所得税费用 |
1,386.01万元 |
3,680.40万元 |
-62.34% |
2025年一季度主营业务利润为2.44亿元，去年同期为2.09亿元，同比增长17.20%。
虽然毛利率本期为13.19%，同比大幅下降了7.43%，不过营业总收入本期为77.04亿元，同比大幅增长51.79%，推动主营业务利润同比增长。
明阳智能2025年一季度非主营业务利润为8,935.82万元，去年同期为1.42亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
2.44亿元 |
76.41% |
2.09亿元 |
17.20% |
| 投资收益 |
1.28亿元 |
39.85% |
6,418.66万元 |
98.69% |
| 信用减值损失 |
-3,787.44万元 |
-11.84% |
-1,427.40万元 |
-165.34% |
| 其他 |
3,200.87万元 |
10.00% |
1.70亿元 |
-81.18% |
| 净利润 |
3.20亿元 |
100.00% |
3.14亿元 |
1.88% |
2025年一季度，明阳智能净现金流为-13.35亿元，去年同期为5.29亿元，由正转负。
| 净现金流下降项目 |
本期值 |
同比增减 |
净现金流增长项目 |
本期值 |
同比增减 |
| 取得借款收到的现金 |
19.30亿元 |
-63.99% |
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 |
7.61亿元 |
-70.29% |
| 投资支付的现金 |
15.58亿元 |
2381.62% |
支付其他与筹资活动有关的现金 |
3,840.34万元 |
-96.59% |
| |
|
|
收到其他与筹资活动有关的现金 |
7.11亿元 |
- |
截止到2025年6月20日，明阳智能近十二个月的滚动营收为272亿元，在风电设备行业中，明阳智能的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
风电设备营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Siemens Energy 西门子能源 |
2853 |
6.56 |
98 |
-- |
| Vestas Wind Systems 维斯塔斯 |
1432 |
3.53 |
41 |
44.03 |
| Nordex |
604 |
10.27 |
0.73 |
-- |
| 金风科技 |
567 |
3.89 |
19 |
-18.66 |
| 明阳智能 |
272 |
0.00 |
3.46 |
-51.85 |
| 运达股份 |
222 |
11.44 |
4.65 |
-1.73 |
| 三一重能 |
178 |
20.48 |
18 |
4.43 |
| 电气风电 |
104 |
-24.21 |
-7.85 |
-- |
| TPI Composites |
96 |
-8.41 |
-17.30 |
-- |
| Suzlon 苏司兰 |
92 |
18.65 |
17 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
明阳智能属于风电设备制造行业，专注大型风力发电机组研发、生产及整体解决方案提供。 中国风电行业近三年保持高速增长，2023年新增吊装容量CR3达51.5%，CR10达98.4%，市场高度集中。未来趋势聚焦海上风电、漂浮式技术及氢氨醇储能领域，国际订单规模2024年同比增长345%，预计2025年全球海风装机量超40GW，行业技术迭代加速推动降本增效。
明阳智能位列国内风电整机制造商前三，2024年海上风机市占率超30%，国际订单规模居本土企业首位，其半直驱技术路线在15MW以上大容量机型领域占据领先优势。
| 公司名（股票代码） |
简介 |
发展详情 |
| 明阳智能（601615） |
全球领先的风机制造商，侧重海上风电 |
2024年海上风机市占率超30%，15MW机型供货量占全球同类机型35% |
| 金风科技（002202） |
国内最大风电整机商，全产业链布局 |
2024年陆上风机累计装机量稳居第一，8MW+机型营收占比达42% |
| 东方电气（600875） |
能源装备龙头，海陆风电同步发展 |
2024年10MW海上风机订单量同比增120%，海外业务占比提升至18% |
| 运达股份（300772） |
专注陆上大兆瓦机型的技术创新企业 |
2024年6MW陆上机型市占率25%，西北地区装机量占比超60% |
| 节能风电（601016） |
专业风电运营开发商，纵向一体化布局 |
2024年自营风电场装机规模突破5GW，风电业务营收占比99% |
