壶化股份(003002)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
山西壶化集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“秦跃中”。公司主营业务为致力于各类民爆物品的研发、生产与销售,并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务。公司主要产品为工业炸药、工业雷管、工业索类、起爆具、爆破服务。
根据壶化股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.23亿元，同比增长25.29%。扣非净利润2,239.96万元，同比大幅增长4.14倍。壶化股份2025年第一季度净利润2,348.89万元，业绩同比大幅增长94.13%。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是起爆器材，一块是工业炸药，主要产品包括工业雷管、工业炸药、爆破服务三项，工业雷管占比47.68%，工业炸药占比31.21%，爆破服务占比13.13%。
1、工业雷管
2024年工业雷管营收5.25亿元，同比去年的6.76亿元下降了22.38%。2022年-2024年工业雷管毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的42.77%，小幅下降到了2024年的40.71%。
2、工业炸药
2024年工业炸药营收3.44亿元，同比去年的3.70亿元小幅下降了7.21%。2022年-2024年工业炸药毛利率呈增长趋势，从2022年的31.84%，增长到了2024年的38.32%。
3、工程爆破
2022年-2024年工程爆破营收呈小幅增长趋势，从2022年的1.38亿元，小幅增长到2024年的1.45亿元。2024年工程爆破毛利率为43.86%，同比去年的48.57%小幅下降了9.7%。
2024年，该产品名称由“爆破服务”变更为“工程爆破”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
1、营业总收入同比增加25.29%，净利润同比大幅增加94.13%
2025年一季度，壶化股份营业总收入为2.23亿元，去年同期为1.78亿元，同比增长25.29%，净利润为2,348.89万元，去年同期为1,209.99万元，同比大幅增长94.13%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出575.85万元，去年同期支出1.29万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2,917.98万元，去年同期为5,249.26元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长5557.84倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.23亿元 | 1.78亿元 | 25.29% |
| 营业成本 | 1.29亿元 | 1.11亿元 | 16.39% |
| 销售费用 | 1,248.16万元 | 1,256.96万元 | -0.70% |
| 管理费用 | 4,010.28万元 | 4,052.27万元 | -1.04% |
| 财务费用 | 23.04万元 | -38.00万元 | 160.62% |
| 研发费用 | 960.45万元 | 1,068.81万元 | -10.14% |
| 所得税费用 | 575.85万元 | 1.29万元 | 44532.66% |
2025年一季度主营业务利润为2,917.98万元，去年同期为5,249.26元，同比大幅增长5557.84倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为2.23亿元，同比增长25.29%；（2）毛利率本期为42.16%，同比小幅增长了4.42%。
行业分析
1、行业发展趋势
壶化股份属于民用爆破器材行业，是化学原料和化学制品制造业的细分领域。 民用爆破行业近年呈现集约化发展，政策推动数码电子雷管加速替代传统产品，2024年电子雷管渗透率超90%，但行业总量受基建增速放缓影响有所收缩。未来市场将向智能化、高安全性产品倾斜，头部企业通过并购重组扩大规模优势，预计2025年行业集中度CR10将突破65%。
2、市场地位及占有率
壶化股份位列国内民爆企业第一梯队，雷管年产能1.895亿发居全国前三，2024年数码电子雷管销量占全国总量约12%，炸药产能4.3万吨覆盖华北核心矿区，起爆具产品在西北地区市占率达18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 壶化股份（003002） | 民爆全产业链企业，拥有六大生产基地及双一级爆破资质 | 2025年完成河北天宁化工并购后炸药产能提升23%，数码雷管出口蒙古份额占其进口量35% |
| 南岭民爆（002096） | 中南地区最大民爆企业，涵盖炸药、雷管及爆破服务 | 2024年工程爆破业务营收占比达41%，湖南市场雷管市占率29% |
| 凯龙股份（002783） | 硝酸铵一体化生产企业，重点布局电子雷管赛道 | 2024年电子雷管产线智能化改造后良品率提升至99.6%，湖北市场占有率维持26% |
| 雅化集团（002497） | 锂电+民爆双主业，矿山爆破服务覆盖锂矿资源带 | 2025年Q1民爆业务毛利率42%，在川西锂矿爆破服务市场占有率超50% |
| 高争民爆（002827） | 西藏唯一民爆上市企业，主导区域基建爆破工程 | 2024年西藏地区炸药专营权覆盖率100%，川藏铁路项目供货占比达63% |
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