江南化工(002226)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
安徽江南化工股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“中国兵器工业集团有限公司”。公司主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提供工程施工服务；风力发电、光伏发电的项目开发、建设及运营。盾安新能源专业从事风电场、光伏电站开发、建设、运营。
根据江南化工2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收20.13亿元，同比基本持平。扣非净利润1.34亿元，同比小幅增长6.47%。江南化工2025年第一季度净利润2.00亿元，业绩同比小幅增长3.67%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为民爆行业，占比高达90.85%，主要产品包括爆破工程服务业务和民爆产品生产及销售业务两项，其中爆破工程服务业务占比53.84%，民爆产品生产及销售业务占比28.91%。
1、爆破工程服务
2016年-2024年爆破工程服务营收呈大幅增长趋势，从2016年的2.62亿元，大幅增长到2024年的47.15亿元。2022年-2024年爆破工程服务毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的21.63%，小幅增长到了2024年的22.42%。
2021年，该产品名称由“爆破服务”变更为“爆破工程服务”。
2、民爆产品生产及销售业务
2022年-2024年民爆产品生产及销售业务营收呈大幅增长趋势，从2022年的19.43亿元，大幅增长到2024年的25.71亿元。2022年-2024年民爆产品生产及销售业务毛利率呈下降趋势，从2022年的46.93%，下降到了2024年的39.55%。
3、新能源发电
2022年-2024年新能源发电营收呈大幅增长趋势，从2022年的5.53亿元，大幅增长到2024年的8.76亿元。2022年-2024年新能源发电毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的20.23%，大幅增长到了2024年的45.19%。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长3.67%
本期净利润为2.00亿元，去年同期1.93亿元，同比小幅增长3.67%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为79.04万元，去年同期为597.02万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为869.82万元，去年同期为1,242.60万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为2.33亿元，去年同期为2.26亿元，同比小幅增长；（2）信用减值损失本期损失947.54万元，去年同期损失1,588.89万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长3.14%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.13亿元 | 19.82亿元 | 1.57% |
| 营业成本 | 14.62亿元 | 14.60亿元 | 0.13% |
| 销售费用 | 3,336.52万元 | 3,086.15万元 | 8.11% |
| 管理费用 | 2.00亿元 | 1.78亿元 | 12.75% |
| 财务费用 | 3,086.01万元 | 3,290.80万元 | -6.22% |
| 研发费用 | 3,907.81万元 | 4,006.92万元 | -2.47% |
| 所得税费用 | 4,904.96万元 | 5,071.24万元 | -3.28% |
2025年一季度主营业务利润为2.33亿元，去年同期为2.26亿元，同比小幅增长3.14%。
虽然管理费用本期为2.00亿元，同比小幅增长12.75%，不过营业总收入本期为20.13亿元，同比有所增长1.57%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，江南化工近十二个月的滚动营收为95亿元，在民爆产品行业中，江南化工的全球营收规模排名为7名，全国排名为3名。
民爆产品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Hanwha Corp 韩华集团 | 2924 | 1.74 | 41 | -4.98 |
| 淮北矿业 | 659 | 0.43 | 49 | 0.52 |
| Orica | 360 | 13.74 | 25 | -- |
| Dyno Nobel | 251 | 7.09 | -14.59 | -- |
| Enaex | 138 | 14.23 | 12 | 19.80 |
| 广东宏大 | 137 | 16.99 | 8.98 | 23.19 |
| 江南化工 | 95 | 13.52 | 8.91 | -5.41 |
| 易普力 | 85 | 64.18 | 7.13 | 144.15 |
| 雅化集团 | 77 | 13.76 | 2.57 | -35.01 |
| 保利联合 | 65 | 2.38 | 0.39 | -27.69 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
江南化工属于民爆行业，具体为化学制品行业下的民爆用品细分领域。 民爆行业近三年受基建投资波动影响，2024年1-8月生产销售总值同比下滑约6.6%，但利润总额同比增长12.3%，反映行业集中度提升及成本优化效应。未来，政策推动智能化、绿色化转型，叠加“一带一路”海外基建需求，2025年全球民爆市场空间预计突破2000亿元，国内头部企业通过兼并重组加速国际化布局，行业集中度将持续提升。
2、市场地位及占有率
江南化工为国内民爆行业领军企业，2024年上半年炸药产能达65.45万吨（混装炸药占比超40%），工业雷管产能7670万发，产能规模居行业首位，市场占有率约12%-15%，稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
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