杭州热电(605011)2025年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
杭州热电集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“杭州市人民政府（杭州市人民政府国有资产监督管理委员会）”。公司的业务是煤炭批发、供热及发电服务、发电及清洁能源技术的技术开发。公司提供的主要产品是蒸汽与电力。
根据杭州热电2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6.42亿元，同比下降15.93%。扣非净利润3,373.02万元，同比下降21.47%。杭州热电2025年第一季度净利润4,617.65万元，业绩同比下降19.17%。本期经营活动产生的现金流净额为1,539.35万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司主要从事热电联产、煤炭贸易、其他，主要产品包括煤炭和蒸汽两项，其中煤炭占比47.37%，蒸汽占比40.42%。
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降19.17%
本期净利润为4,617.65万元，去年同期5,712.48万元，同比下降19.17%。
净利润同比下降的原因是：
虽然营业外利润本期为536.35万元，去年同期为-5.24万元，扭亏为盈；
但是主营业务利润本期为3,379.20万元，去年同期为4,961.74万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降31.90%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.42亿元 | 7.64亿元 | -15.93% |
| 营业成本 | 5.66亿元 | 6.69亿元 | -15.42% |
| 销售费用 | 147.15万元 | 114.67万元 | 28.33% |
| 管理费用 | 2,978.25万元 | 2,450.31万元 | 21.55% |
| 财务费用 | 251.37万元 | 198.40万元 | 26.69% |
| 研发费用 | 501.34万元 | 1,404.16万元 | -64.30% |
| 所得税费用 | 1,077.33万元 | 1,105.08万元 | -2.51% |
2025年一季度主营业务利润为3,379.20万元，去年同期为4,961.74万元，同比大幅下降31.90%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为6.42亿元，同比下降15.93%；（2）毛利率本期为11.90%，同比小幅下降了0.53%。
3、非主营业务利润同比增长
杭州热电2025年一季度非主营业务利润为2,315.78万元，去年同期为1,855.82万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,379.20万元 | 73.18% | 4,961.74万元 | -31.90% |
| 投资收益 | 1,741.68万元 | 37.72% | 1,956.35万元 | -10.97% |
| 营业外收入 | 546.32万元 | 11.83% | 4.48万元 | 12102.51% |
| 其他 | 47.72万元 | 1.03% | -85.56万元 | 155.77% |
| 净利润 | 4,617.65万元 | 100.00% | 5,712.48万元 | -19.17% |
全国排名
截止到2025年6月20日，杭州热电近十二个月的滚动营收为35亿元，在热电供热行业中，杭州热电的全国排名为8名，全球排名为18名。
热电供热营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| NRG Energy | 2022 | 1.39 | 81 | -19.88 |
| Chubu Electric 中部电力 | 1789 | 7.14 | 200 | 39.91 |
| Xcel Energy 埃克西尔能源 | 966 | 0.02 | 139 | 6.63 |
| AES 爱依斯电力 | 883 | 3.29 | 121 | -- |
| CMS Energy | 540 | 0.84 | 72 | -9.50 |
| 物产环能 | 447 | -9.28 | 7.39 | -9.91 |
| 京能清洁能源 | 206 | 3.85 | 33 | 11.24 |
| New Fortress Energy 新堡垒能源 | 170 | 21.37 | -17.43 | -- |
| 福能股份 | 146 | 6.44 | 28 | 30.11 |
| B.Grimm Power | 126 | 9.01 | 2.51 | -19.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 杭州热电 | 35 | 3.62 | 2.12 | -3.17 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
杭州热电属于热电联产行业。 近三年，热电联产行业受益于节能环保政策及城镇化推进，国内市场集中供热面积年均复合增速达7.3%，蒸汽供应能力提升5.0%。未来，数字经济驱动数据中心能源需求增长，叠加工业园区扩张，行业有望保持5%以上增速，预计2025年装机容量及能源消费占比持续攀升。
2、市场地位及占有率
杭州热电聚焦工业园区热电联产，在中证全指复合公用事业指数中权重占比6.3%，位列行业前十，区域布局集中于长三角，蒸汽供应规模及客户粘性具备区域竞争优势，但全国性市占率未达头部水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 杭州热电（605011） | 主营工业园区热电联产及集中供热，杭州国资背景 | 2025年在中证全指复合公用指数权重6.3% |
| 大连热电（600719） | 区域性热电联产企业，覆盖大连核心工业区供热 | 2025年蒸汽供应能力位列东北地区前三 |
| 联美控股（600167） | 清洁能源供热龙头，布局余热回收及生物质能 | 2024年煤热联动机制覆盖80%以上项目 |
| 宁波能源（600982） | 浙江省热电联产核心企业，拓展光伏耦合项目 | 2025年新增工业园区供热项目3个 |
| 富春环保（002479） | 以热电联产为基础，延伸固废处理及环保业务 | 2024年污泥掺烧技术降低燃料成本15% |
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