浙能电力(600023)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
浙江浙能电力股份有限公司于2013年上市，实际控制人为“浙江省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事火电、气电、核电、热电联产、综合能源等业务，管理及控股发电企业主要集中在浙江省内。公司主要产品为电力、热力。
根据浙能电力2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收176.02亿元，同比小幅下降12.09%。扣非净利润9.60亿元，同比大幅下降45.37%。浙能电力2025年第一季度净利润11.93亿元，业绩同比大幅下降38.53%。本期经营活动产生的现金流净额为35.71亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
1、电力
2020年-2024年电力营收呈大幅增长趋势，从2020年的393.84亿元，大幅增长到2024年的708.26亿元。2022年-2024年电力毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-8.34%，大幅增长到了2024年的11.81%。
2、蒸汽
2022年-2024年蒸汽营收呈小幅下降趋势，从2022年的77.22亿元，小幅下降到2024年的70.13亿元。2022年-2024年蒸汽毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的22.44%，小幅增长到了2024年的24.71%。
2021年，该产品名称由“热力”变更为“蒸汽”。
3、光伏产品
2024年光伏产品营收44.39亿元，同比去年的105.13亿元大幅下降了57.77%。同期，2024年光伏产品毛利率为-1.22%，同比去年的14.66%大幅下降了108.32%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降38.53%
本期净利润为11.93亿元，去年同期19.40亿元，同比大幅下降38.53%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为3.04亿元，去年同期为8.46亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为9.02亿元，去年同期为12.32亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比大幅下降64.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 176.02亿元 | 200.24亿元 | -12.09% |
| 营业成本 | 163.58亿元 | 181.54亿元 | -9.90% |
| 销售费用 | 3,285.88万元 | 4,987.92万元 | -34.12% |
| 管理费用 | 4.90亿元 | 4.72亿元 | 3.76% |
| 财务费用 | 2.43亿元 | 3.16亿元 | -23.12% |
| 研发费用 | 6,587.14万元 | 7,554.29万元 | -12.80% |
| 所得税费用 | 1.74亿元 | 2.01亿元 | -13.25% |
2025年一季度主营业务利润为3.04亿元，去年同期为8.46亿元，同比大幅下降64.12%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为176.02亿元，同比小幅下降12.09%；（2）毛利率本期为7.07%，同比下降了2.27%。
3、非主营业务利润同比下降
浙能电力2025年一季度非主营业务利润为10.64亿元，去年同期为12.95亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.04亿元 | 25.45% | 8.46亿元 | -64.12% |
| 投资收益 | 9.02亿元 | 75.66% | 12.32亿元 | -26.74% |
| 其他收益 | 1.50亿元 | 12.54% | 1.76亿元 | -14.88% |
| 其他 | 5,245.48万元 | 4.40% | 1.02亿元 | -48.59% |
| 净利润 | 11.93亿元 | 100.00% | 19.40亿元 | -38.53% |
全国排名
截止到2025年6月20日，浙能电力近十二个月的滚动营收为880亿元，在火电行业中，浙能电力的全国排名为5名，全球排名为15名。
火电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Electric Power 韩国电力 | 4908 | 15.95 | 183 | -- |
| 华能国际电力股份 | 2456 | 6.27 | 102 | -- |
| 华能国际 | 2456 | 6.27 | 101 | -- |
| Duke Energy 杜克能源 | 2182 | 6.55 | 325 | 5.00 |
| Southern Co 南方电力 | 1921 | 4.96 | 316 | 22.26 |
| 国电电力 | 1792 | 2.13 | 98 | -- |
| NTPC 印度国家火电 | 1487 | 16.97 | 173 | 17.80 |
| American Electric Power 美国电力 | 1418 | 5.51 | 213 | 6.04 |
| Edison Intl 爱迪生国际 | 1265 | 5.69 | 111 | 18.67 |
| 大唐发电 | 1235 | 6.09 | 45 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 浙能电力 | 880 | 7.38 | 78 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
浙能电力属于火力发电行业，涵盖火电、气电、核电及热电联产等业务。 火力发电行业近三年受新能源政策挤压，但煤电仍为电力保供核心。2025年行业预测显示，火电在电力供需低点仍可维持6%-9%的ROE，叠加核电、综合能源等转型加速，未来市场空间向清洁高效机组集中。预计2025年后煤电装机占比逐步下降，但作为基荷电源仍具刚性需求，行业整体呈结构性优化趋势。
2、市场地位及占有率
浙能电力为浙江省最大发电企业，区域市场占有率超35%，全国装机容量排名第三梯队（低于10000MW）。2024年管理控股机组占浙江省统调装机50%以上，燃煤机组发电量占省内煤电总量约60%，区域龙头地位稳固但全国竞争力偏弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙能电力（600023） | 浙江省最大发电企业，业务涵盖火电、核电及综合能源 | 2024年控股燃煤机组占省内煤电总量60%，超超临界机组装机占比44% |
| 华能国际（600011） | 全国最大火力发电企业，装机容量居行业首位 | 2025年预测火电装机13565万千瓦，占全国煤电装机约12% |
| 大唐发电（601991） | 央企控股综合能源集团，火电为主、新能源协同发展 | 2024年煤电装机7329万千瓦，占全国煤电装机7.2% |
| 华电国际（600027） | 以高效清洁能源为核心的综合能源供应商 | 2025年预测燃机装机占比提升至18%，供电煤耗低于290克/千瓦时 |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团旗下火电龙头，布局新能源转型 | 2024年火电资产利润率9.6%，清洁能源装机占比突破35% |
1、经营分析总结
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