通裕重工(300185)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
通裕重工股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“珠海市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为大型锻件、铸件、结构件及硬质合金等功能材料的研发、制造及销售。公司主要产品包括风电主轴、管模、压力容器锻件、其他锻件、锻件坯料(钢锭)、冶金设备、粉末冶金产品、铸件、核电业务、风电装备模块化业务。
根据通裕重工2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收14.15亿元，同比基本持平。扣非净利润3,646.82万元，同比大幅增长6.03倍。通裕重工2025年第一季度净利润4,024.54万元，业绩同比大幅增长2.61倍。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为通用设备制造业，主要产品包括其他锻件、风电装备模块化业务、铸件三项，其他锻件占比22.29%，风电装备模块化业务占比21.44%，铸件占比17.20%。
1、风电装备模块化业务
2024年风电装备模块化业务营收13.19亿元，同比去年的5.12亿元大幅增长了157.92%。同期，2024年风电装备模块化业务毛利率为2.7%，同比去年的5.4%大幅下降了50.0%。
2、铸件
2024年铸件营收10.59亿元，同比去年的9.73亿元小幅增长了8.76%。2022年-2024年铸件毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的16.69%，大幅下降到了2024年的11.02%。
3、风电主轴(含锻造铸造主轴)
2024年风电主轴(含锻造铸造主轴)营收8.34亿元，同比去年的13.07亿元大幅下降了36.19%。2022年-2024年风电主轴(含锻造铸造主轴)毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的21.81%，大幅下降到了2024年的13.59%。
4、粉末冶金产品
2024年粉末冶金产品营收3.83亿元，同比去年的4.17亿元小幅下降了8.19%。同期，2024年粉末冶金产品毛利率为2.55%，同比去年的10.92%大幅下降了76.65%。
5、锻材
2022年-2024年锻材营收呈大幅下降趋势，从2022年的5.37亿元，大幅下降到2024年的3.51亿元。2024年锻材毛利率为6.37%，同比去年的8.03%下降了20.67%。
2023年，该产品名称由“锻件坯料”变更为“锻材”。
6、结构件及成套设备(含冶金设备核电
2022年-2024年结构件及成套设备(含冶金设备核电营收呈下降趋势，从2022年的3.39亿元，下降到2024年的2.66亿元。2024年结构件及成套设备(含冶金设备核电毛利率为12.34%，同比去年的11.52%小幅增长了7.12%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加2.61倍
2025年一季度，通裕重工营业总收入为14.15亿元，去年同期为13.97亿元，同比基本持平，净利润为4,024.54万元，去年同期为1,115.25万元，同比大幅增长2.61倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,351.73万元，去年同期支出505.22万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为4,585.40万元，去年同期为2,713.64万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益171.26万元，去年同期损失1,098.12万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长68.98%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.15亿元 | 13.97亿元 | 1.34% |
| 营业成本 | 12.25亿元 | 12.35亿元 | -0.81% |
| 销售费用 | 1,806.03万元 | 1,021.45万元 | 76.81% |
| 管理费用 | 4,780.88万元 | 4,165.52万元 | 14.77% |
| 财务费用 | 2,365.09万元 | 3,802.03万元 | -37.79% |
| 研发费用 | 3,432.56万元 | 2,841.55万元 | 20.80% |
| 所得税费用 | 1,351.73万元 | 505.22万元 | 167.56% |
2025年一季度主营业务利润为4,585.40万元，去年同期为2,713.64万元，同比大幅增长68.98%。
虽然销售费用本期为1,806.03万元，同比大幅增长76.81%，不过（1）营业总收入本期为14.15亿元，同比有所增长1.34%；（2）财务费用本期为2,365.09万元，同比大幅下降37.79%；（3）毛利率本期为13.44%，同比增长了1.88%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，通裕重工近十二个月的滚动营收为62亿元，在铸锻件行业中，通裕重工的全球营收规模排名为4名，全国排名为1名。
铸锻件营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Doosan Heavy 斗山重工 | 853 | 12.89 | 5.85 | -39.19 |
| Bharat Forge 巴拉特锻造 | 126 | 13.07 | 7.84 | -4.54 |
| Japan Steel Works 日本制钢所 | 123 | 5.15 | 8.90 | 8.79 |
| 通裕重工 | 62 | 2.30 | 0.41 | -47.42 |
| 日月股份 | 47 | -0.11 | 6.24 | -2.22 |
| 宝鼎科技 | 29 | 101.61 | 2.48 | 238.81 |
| 新强联 | 29 | 5.95 | 0.65 | -49.72 |
| 恒润股份 | 17 | -9.04 | -1.38 | -- |
| 海锅股份 | 13 | 8.05 | 0.33 | -27.51 |
| 福鞍股份 | 12 | 9.16 | 0.88 | 5.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
通裕重工属于风电设备制造业中的大型铸锻件及核心部件细分领域。 风电设备制造业近三年受“双碳”政策驱动加速扩容，全球风电新增装机量年均复合增长率超12%。2025年锻造主轴市场规模预计达68.74亿元，铸造主轴20.77亿元，大兆瓦、海上风电及材料成本下降推动行业向高功率、轻量化迭代，未来五年全球风电零部件市场空间或突破3000亿元。
2、市场地位及占有率
通裕重工为国内风电主轴双寡头之一，2022年锻造主轴销量折合17.7GW，覆盖GE、维斯塔斯、金风科技等头部整机商，全球市占率约30%-35%，在大兆瓦主轴领域率先实现9MW级产品量产，国资控股后产业链协同能力强化。
3、主要竞争对手
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