*ST三圣(002742)2025年一季报深度解读：高资产负债率，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
重庆三圣实业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“潘先文”。公司主营业务涉及建材化工和医药制造行业，拥有独立完整的采购、生产和销售体系。公司建材化工板块主要产品为商品混凝土、减水剂、膨胀剂、硫酸。
根据*ST三圣2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.35亿元，同比大幅下降32.52%。扣非净利润-8,081.14万元，较去年同期亏损增大。*ST三圣2025年第一季度净利润-8,475.48万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为1,343.09万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是医药，一块是建材化工，主要产品包括药品及中间体和商品混凝土两项，其中药品及中间体占比52.29%，商品混凝土占比36.99%。
1、药品及中间体
2024年药品及中间体营收6.25亿元，同比去年的9.66亿元大幅下降了35.31%。同期，2024年药品及中间体毛利率为23.92%，同比去年的28.5%下降了16.07%。
2017年，该产品名称由“药品”变更为“药品及中间体”。
2、商品混凝土
2019年-2024年商品混凝土营收呈大幅下降趋势，从2019年的20.93亿元，大幅下降到2024年的4.42亿元。2022年-2024年商品混凝土毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的10.4%，大幅下降到了2024年的5.57%。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降32.52%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，*ST三圣营业总收入为2.35亿元，去年同期为3.48亿元，同比大幅下降32.52%，净利润为-8,475.48万元，去年同期为-2,336.67万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-7,448.05万元，去年同期为-1,526.16万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失656.11万元，去年同期收益231.34万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.35亿元 | 3.48亿元 | -32.52% |
| 营业成本 | 2.00亿元 | 2.70亿元 | -25.82% |
| 销售费用 | 864.69万元 | 812.83万元 | 6.38% |
| 管理费用 | 4,047.02万元 | 3,809.15万元 | 6.25% |
| 财务费用 | 5,387.88万元 | 3,982.90万元 | 35.28% |
| 研发费用 | 382.07万元 | 487.18万元 | -21.58% |
| 所得税费用 | 284.70万元 | 463.13万元 | -38.53% |
2025年一季度主营业务利润为-7,448.05万元，去年同期为-1,526.16万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.35亿元，同比大幅下降32.52%；（2）毛利率本期为14.80%，同比大幅下降了7.70%。
高资产负债率
2025年一季度，企业资产负债率为115.32%，去年同期为86.31%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从60.87%增长至115.32%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为25.08亿元，同比大幅下降32.85%，另外总负债本期为28.92亿元，同比小幅下降10.28%。
1、有息负债近7年呈现下降趋势
有息负债从2019年一季度到2025年一季度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.10 | 3.01 | 2.18 | 3.60 | 5.06 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.37 | 0.53 | 0.59 | 0.71 | 0.90 |
| 速动比率 | 0.29 | 0.43 | 0.49 | 0.61 | 0.75 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.02 | 0.04 | 0.04 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 115.32 | 86.31 | 75.83 | 69.27 | 60.87 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 9.25 | 1.79 | 0.84 | 1.18 | 3.65 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | -0.02 | 0.03 | -0.02 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.08 | 0.06 | 0.10 | 0.10 | 0.13 |
流动比率为0.37，去年同期为0.53，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.29，去年同期为0.43，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.01，去年同期为-0.02，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
ST三圣属于建筑材料行业，主营商品混凝土及外加剂业务。 近三年，受基建投资增速放缓及地产调控影响，混凝土行业整体增速降至5%以下。未来，绿色低碳建材需求上升，高性能外加剂及装配式建筑配套材料成为增长核心，预计2025年行业规模将突破8000亿元，复合增长率约6%-8%
2、市场地位及占有率
ST三圣在混凝土外加剂细分领域市占率约3.5%，位列国内前十；商品混凝土业务区域集中在川渝，属地化优势明显但全国份额不足1%，整体处于行业中游梯队
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST三圣（002742） | 川渝地区混凝土及外加剂生产商 | 2025年外加剂业务营收占比升至58% |
| 苏博特（603916） | 全国性混凝土外加剂龙头企业 | 2025年市占率12.3%稳居行业第一 |
| 红墙股份（002809） | 华南地区混凝土外加剂制造商 | 2025年广东市场占有率突破21% |
| 西部建设（002302） | 中建系混凝土综合服务商 | 2025年新签合同额超180亿元 |
| 科隆股份（300405） | 精细化工及混凝土添加剂供应商 | 2025年减水剂产能扩张至50万吨 |
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