中新集团(601512)2024年年报深度解读：园区开发运营收入的大幅下降导致公司营收的下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
中新苏州工业园区开发集团股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司”。公司的主营业务为园区开发运营。主要产品有土地开发-苏滁现代产业园、房产销售。
根据中新集团2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收26.85亿元，同比下降26.57%。扣非净利润5.65亿元，同比大幅下降51.95%。中新集团2024年年度净利润6.24亿元，业绩同比大幅下降59.22%。
园区开发运营收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事园区开发运营、绿色公用、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 园区开发运营 | 18.55亿元 | 69.08% | 63.90% |
| 绿色公用 | 6.89亿元 | 25.66% | 16.44% |
| 其他 | 1.41亿元 | 5.25% | 38.75% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 园区开发运营 | 18.56亿元 | 69.12% | - |
| 绿色公用 | 6.91亿元 | 25.75% | - |
| 其他业务 | 1.38亿元 | 5.13% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国大陆 | 26.77亿元 | 99.7% | 50.64% |
| 新加坡 | 802.84万元 | 0.3% | -30.78% |
2、园区开发运营收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年公司营收26.85亿元，与去年同期的36.57亿元相比，下降了26.57%，主要是因为园区开发运营本期营收18.55亿元，去年同期为28.53亿元，同比大幅下降了34.97%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 园区开发运营 | 18.55亿元 | 28.53亿元 | -34.97% |
| 绿色发展 | 6.89亿元 | 6.51亿元 | 5.85% |
| 其他业务 | 1.41亿元 | 1.53亿元 | - |
| 合计 | 26.85亿元 | 36.57亿元 | -26.57% |
3、绿色发展毛利率持续下降
2024年公司毛利率为50.4%，同比去年的50.78%基本持平。产品毛利率方面，虽然绿色发展营收额在增长，但是毛利率却在下降。2022-2024年绿色发展毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的24.14%，大幅下降到2024年的16.44%，2024年园区开发运营毛利率为63.90%，同比小幅增长9.34%。
4、减少安徽省地区销售
国内地区方面，企业减少了安徽省地区的销售，上期安徽省地区销售2.49亿元。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的35.31%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达25.77%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名客户 | 6.92亿元 | 25.77% |
| 第二名客户 | 7,750.02万元 | 2.89% |
| 第三名客户 | 7,393.05万元 | 2.75% |
| 第四名客户 | 6,099.16万元 | 2.27% |
| 第五名客户 | 4,351.40万元 | 1.62% |
| 合计 | 9.48亿元 | 35.31% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低26.57%，净利润同比大幅降低59.22%
2024年年度，中新集团营业总收入为26.85亿元，去年同期为36.57亿元，同比下降26.57%，净利润为6.24亿元，去年同期为15.30亿元，同比大幅下降59.22%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.08亿元，去年同期支出4.82亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为6.66亿元，去年同期为12.04亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-785.64万元，去年同期为3.26亿元，由盈转亏。
净利润从2016年年度到2022年年度呈现上升趋势，从9.05亿元增长到21.83亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从21.83亿元下降到6.24亿元。
值得注意的是，今年净利润为近9年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降44.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.85亿元 | 36.57亿元 | -26.57% |
| 营业成本 | 13.32亿元 | 18.00亿元 | -26.01% |
| 销售费用 | 1,764.04万元 | 1,502.47万元 | 17.41% |
| 管理费用 | 2.67亿元 | 2.84亿元 | -6.04% |
| 财务费用 | 2.08亿元 | 1.79亿元 | 15.97% |
| 研发费用 | 1,638.47万元 | 1,902.66万元 | -13.89% |
| 所得税费用 | 2.08亿元 | 4.82亿元 | -56.84% |
2024年年度主营业务利润为6.66亿元，去年同期为12.04亿元，同比大幅下降44.68%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为26.85亿元，同比下降26.57%；（2）毛利率本期为50.40%，同比有所下降了0.38%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
中新集团2024年年度非主营业务利润为1.66亿元，去年同期为8.08亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6.66亿元 | 106.70% | 12.04亿元 | -44.68% |
| 投资收益 | 2.87亿元 | 46.04% | 3.58亿元 | -19.73% |
| 资产减值损失 | -2.44亿元 | -39.18% | -1.19亿元 | -105.77% |
| 其他收益 | 9,709.37万元 | 15.56% | 1.15亿元 | -15.31% |
| 其他 | 3,606.92万元 | 5.78% | 4.64亿元 | -92.22% |
| 净利润 | 6.24亿元 | 100.00% | 15.30亿元 | -59.22% |
4、财务费用增长
2024年公司营收26.85亿元，同比下降26.57%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为2.07亿元，同比增长15.97%。财务费用增长的原因是：虽然贷款及应付款项的利息支出本期为3.40亿元，去年同期为3.49亿元，同比下降了2.76%，但是利息资本化金额本期为1.78亿元，去年同期为2.07亿元，同比小幅下降了13.95%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 贷款及应付款项的利息支出 | 3.40亿元 | 3.49亿元 |
| 减：利息资本化金额 | -1.78亿元 | -2.07亿元 |
| 重大融资成分相关的利息支出 | 8,800.58万元 | 8,811.84万元 |
| 其他 | -4,182.59万元 | -5,121.05万元 |
| 合计 | 2.07亿元 | 1.79亿元 |
5、净现金流由正转负
2024年年度，中新集团净现金流为-8.18亿元，去年同期为2.39亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 28.49亿元 | -35.36% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 9.90亿元 | -45.26% |
| 取得借款收到的现金 | 31.44亿元 | -12.15% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 7.48亿元 | -21.38% |
| 吸收投资所收到的现金 | 2,634.72万元 | -88.85% |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的15.56%
(1)本期政府补助对利润的贡献为9,709.01万元。
(2)本期共收到政府补助9,166.70万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 7,297.29万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 1,869.41万元 |
| 小计 | 9,166.70万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.72亿元，留存计入以后年度利润。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产13.85%，收益占净利润11.46%，投资主体为债券投资
在2024年报告期末，中新集团用于金融投资的资产为48.97亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,151.94万元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 46.18亿元 |
| 其他 | 2.78亿元 |
| 合计 | 48.97亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产在持有期间取得的投资收益和权益工具投资公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间取得的投资收益 | 5,685.64万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-衍生金融工具公允价值变动收益 | 104.26万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -889.9万元 |
| 公允价值变动收益 | 权益工具投资公允价值变动收益 | 2,251.94万元 |
| 合计 | 7,151.94万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2020年的7.16亿元大幅上升至2024年的48.97亿元，变化率为584.16%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2020年 | 7.16亿元 |
| 2021年 | 19.24亿元 |
| 2022年 | 31.53亿元 |
| 2023年 | 43.51亿元 |
| 2024年 | 48.97亿元 |
对外股权投资资产逐年递增
在2024年报告期末，中新集团用于对外股权投资的资产为35.47亿元，对外股权投资所产生的收益为2.26亿元，占净利润6.24亿元的36.26%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益2.26亿元和处置外股权投资的收益30万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 清源水务 | 10.81亿元 | 1.16亿元 |
| 蓝天热电 | 2.3亿元 | 3,702.99万元 |
| 港华燃气 | 2.31亿元 | 3,499.05万元 |
| 华衍环境 | 4,479.75万元 | 834.49万元 |
| 中新春兴 | 7,980.15万元 | 784.34万元 |
| 其他 | 18.81亿元 | 2,187.19万元 |
| 合计 | 35.47亿元 | 2.26亿元 |
1、清源水务
清源水务业务性质为自来水销售及污水处理。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 清源水务 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 50.00 | 1.16亿元 | 10.81亿元 |
| 2023年 | 50.00 | 1.14亿元 | 10.72亿元 |
| 2022年 | 50.00 | 1.14亿元 | 9.99亿元 |
| 2021年 | 50.00 | 9,391.3万元 | 9.09亿元 |
2、蓝天热电
从近几年可以明显的看出，蓝天热电在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2021年的11.98%增长至17.55%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 蓝天热电 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 0元 | 3,702.99万元 | 2.3亿元 |
| 2023年 | 0元 | 1,811.47万元 | 2.11亿元 |
| 2022年 | -3,000万元 | 1,543.94万元 | 2.02亿元 |
| 2021年 | 0元 | 2,670.64万元 | 2.2亿元 |
3、港华燃气
港华燃气业务性质为燃气销售。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 港华燃气 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 45.00 | 3,499.05万元 | 2.31亿元 |
| 2023年 | 45.00 | 3,438.52万元 | 2.17亿元 |
| 2022年 | 45.00 | 4,528.47万元 | 2.1亿元 |
| 2021年 | 45.00 | 4,330.52万元 | 2.1亿元 |
4、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年的29.9亿元增长至2024年的35.47亿元，增长率为18.62%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年 | 29.9亿元 |
| 2022年 | 32.33亿元 |
| 2023年 | 33.83亿元 |
| 2024年 | 35.47亿元 |
应收账款坏账风险较大，应收账款周转率持续下降
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2024年，企业应收账款合计19.98亿元，占总资产的5.65%，相较于去年同期的22.18亿元小幅减少9.89%。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为1.27。在2019年度到2024年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从105天增加到了283天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
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