中胤时尚(300901)2025年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
浙江中胤时尚股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“倪秀华”。公司是一家以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业，主要应用于鞋履设计以及应用于各类消费品外观的图案设计；基于行业特点及客户需求，公司在提供设计服务的同时亦向客户提供供应链整合服务。
根据中胤时尚2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7,898.53万元，同比小幅增长4.96%。扣非净利润-304.73万元，较去年同期亏损增大。中胤时尚2025年第一季度净利润-315.02万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-3,275.86万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为专业技术服务业，其中供应链整合业务为第一大收入来源，占比80.77%。
1、供应链整合业务
2020年-2024年供应链整合业务营收呈大幅下降趋势，从2020年的4.99亿元，大幅下降到2024年的2.89亿元。2022年-2024年供应链整合业务毛利率呈下降趋势，从2022年的10.74%，下降到了2024年的7.83%。
2、设计业务
2020年-2024年设计业务营收呈大幅下降趋势，从2020年的1.01亿元，大幅下降到2024年的3,803.57万元。2021年-2024年设计业务毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的89.33%，小幅增长到了2024年的94.22%。
2023年，该产品名称由“鞋履设计业务、图案设计业务”，整合为“设计业务”。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-315.02万元，去年同期-391.07万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-204.14万元，去年同期为225.08万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为72.07万元，去年同期为232.52万元，同比大幅下降。
但是（1）公允价值变动收益本期为-55.08万元，去年同期为-438.16万元，亏损有所减小；（2）所得税费用本期收益4.02万元，去年同期支出153.28万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7,898.53万元 | 7,525.57万元 | 4.96% |
| 营业成本 | 6,708.25万元 | 5,849.83万元 | 14.67% |
| 销售费用 | 435.05万元 | 202.66万元 | 114.67% |
| 管理费用 | 1,115.21万元 | 1,266.98万元 | -11.98% |
| 财务费用 | -296.50万元 | -235.15万元 | -26.09% |
| 研发费用 | 98.68万元 | 163.40万元 | -39.61% |
| 所得税费用 | -4.02万元 | 153.28万元 | -102.63% |
2025年一季度主营业务利润为-204.14万元，去年同期为225.08万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为7,898.53万元，同比小幅增长4.96%，不过（1）销售费用本期为435.05万元，同比大幅增长114.67%；（2）毛利率本期为15.07%，同比大幅下降了7.20%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润亏损有所减小
中胤时尚2025年一季度非主营业务利润为-114.90万元，去年同期为-462.88万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -204.14万元 | 64.80% | 225.08万元 | -190.69% |
| 投资收益 | 38.86万元 | -12.34% | -98.23万元 | 139.56% |
| 公允价值变动收益 | -55.08万元 | 17.49% | -438.16万元 | 87.43% |
| 其他收益 | 72.07万元 | -22.88% | 232.52万元 | -69.01% |
| 信用减值损失 | -171.17万元 | 54.34% | -153.78万元 | -11.31% |
| 其他 | 2.19万元 | -0.70% | 6.78万元 | -67.74% |
| 净利润 | -315.02万元 | 100.00% | -391.07万元 | 19.45% |
全国排名
截止到2025年6月20日，中胤时尚近十二个月的滚动营收为3.58亿元，在品牌鞋行业中，中胤时尚的全国排名为6名，全球排名为17名。
品牌鞋营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Skechers USA 斯凯奇 | 645 | 12.59 | 46 | -4.81 |
| Deckers Outdoor | 358 | 16.53 | 69 | 28.82 |
| Crocs 卡骆驰 | 295 | 21.04 | 68 | 9.40 |
| Steven Madden 史蒂夫马登 | 164 | 6.95 | 12 | -3.87 |
| Wolverine World Wide 沃尔弗林 | 126 | -10.09 | 3.44 | -11.28 |
| Salvatore Ferragamo 萨瓦托菲拉格慕 | 86 | -3.04 | -5.63 | -- |
| Dr. Martens 马汀博士 | 76 | -4.64 | 0.43 | -70.82 |
| Geox | 55 | 2.92 | -2.50 | -- |
| 奥康国际 | 25 | -4.98 | -2.16 | -- |
| Weyco 韦科鞋业 | 21 | 2.74 | 2.18 | 13.83 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中胤时尚 | 3.58 | -14.89 | -0.33 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中胤时尚属于服装鞋帽行业，主要从事鞋履设计、供应链整合及品牌运营业务。 服装鞋帽行业近三年受消费升级及个性化需求驱动稳步增长，2023年市场规模达1.3万亿元，年复合增长率约4.2%。未来行业将加速向数字化、绿色可持续转型，智能制造与柔性供应链提升效率，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，快时尚与国潮品牌引领细分赛道扩容。
2、市场地位及占有率
中胤时尚定位于中端鞋履设计与供应链服务商，以差异化设计及快速响应见长，但整体市场份额较低，2024年营收规模约8亿元，在A股同业中排名中后段，尚未进入行业前十。
3、主要竞争对手
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