TCL智家(002668)2025年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
广东奥马电器股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“李东生”。公司专注于家用冰箱、冷柜的研发与制造，主要产品为冰箱、冷柜、冰箱配件等。目前公司产销规模全球排名第七，公司已实现连续14年冰箱出口销量排名第一。
根据TCL智家2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收46.00亿元，同比小幅增长9.58%。扣非净利润2.94亿元，同比大幅增长31.34%。TCL智家2025年第一季度净利润5.53亿元，业绩同比大幅增长30.81%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为家电行业，其中冷柜为第一大收入来源，占比84.49%。
1、冰箱冷柜
2022年-2024年冰箱冷柜营收呈大幅增长趋势，从2022年的77.38亿元，大幅增长到2024年的155.13亿元。2024年冰箱冷柜毛利率为25.08%，同比去年的25.39%基本持平。
2021年，该产品名称由“冰箱酒柜”变更为“冰箱冷柜”。
2、洗衣机
2024年洗衣机营收27.01亿元，同比去年的20.28亿元大幅增长了33.19%。同期，2024年洗衣机毛利率为10.38%，同比去年的12.26%下降了15.33%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长30.81%
本期净利润为5.53亿元，去年同期4.23亿元，同比大幅增长30.81%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出9,073.96万元，去年同期支出6,622.01万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为6.34亿元，去年同期为4.70亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长34.83%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.00亿元 | 41.98亿元 | 9.58% |
| 营业成本 | 35.62亿元 | 33.46亿元 | 6.44% |
| 销售费用 | 1.51亿元 | 1.53亿元 | -1.00% |
| 管理费用 | 1.37亿元 | 1.21亿元 | 13.23% |
| 财务费用 | -5,463.08万元 | -3,541.94万元 | -54.24% |
| 研发费用 | 1.50亿元 | 1.24亿元 | 20.91% |
| 所得税费用 | 9,073.96万元 | 6,622.01万元 | 37.03% |
2025年一季度主营业务利润为6.34亿元，去年同期为4.70亿元，同比大幅增长34.83%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为46.00亿元，同比小幅增长9.58%；（2）毛利率本期为22.57%，同比小幅增长了2.29%。
资产负债率同比下降
2025年一季度，企业资产负债率为72.76%，去年同期为78.20%，同比小幅下降了5.44%。
1、有息负债同比增长
本期有息负债为8.69亿元，去年同期为6.87亿元，同比增长26.55%，主要是短期借款同比大幅增长2.93倍。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 6.56亿元 | 1.67亿元 | 292.66 |
| 一年内到期的非流动负债 | 9,318.91万元 | 4,614.97万元 | 101.93 |
| 长期借款 | 1.20亿元 | 4.74亿元 | -74.75 |
| 合计 | 8.69亿元 | 6.87亿元 | 26.55 |
TCL智家本期支付利息的现金为1,145.51万元，值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率为1.32%，而去年同期为2.52%，同比大幅下降。
2、偿债能力：货币资金/短期债务本期为0.71，去年同期为0.84，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.10 | 1.04 | 1.10 | 1.14 | 1.36 |
| 速动比率 | 0.96 | 0.90 | 0.94 | 0.99 | 1.25 |
| 现金比率(%) | 0.39 | 0.43 | 0.60 | 0.71 | 0.71 |
| 资产负债率(%) | 72.76 | 78.20 | 70.30 | 78.01 | 63.98 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 205.72 | 50.52 | 48.25 | 61.42 | 105.90 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.13 | 0.12 | 0.19 | -0.01 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.71 | 0.84 | 0.80 | 1.10 | 0.83 |
货币资金/短期债务本期为0.71，去年同期为0.84，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。表明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，TCL智家近十二个月的滚动营收为184亿元，在白电行业中，TCL智家的全国排名为6名，全球排名为11名。
白电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 美的集团 | 4091 | 6.01 | 385 | 10.49 |
| 海尔智家 | 2860 | 7.92 | 187 | 12.77 |
| Daikin Industries 大金工业 | 2355 | 15.19 | 131 | 6.74 |
| 格力电器 | 1900 | 0.07 | 322 | 11.75 |
| Carrier 开利全球 | 1617 | 2.94 | 403 | 49.89 |
| Whirlpool 惠而浦 | 1194 | -8.93 | -23.22 | -- |
| Electrolux 伊莱克斯 | 1029 | 2.72 | -10.54 | -- |
| 海信家电 | 927 | 11.14 | 33 | 50.99 |
| Arcelik 阿塞利克 | 780 | 84.55 | 3.07 | -18.01 |
| 长虹美菱 | 286 | 16.62 | 6.99 | 137.96 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| TCL智家 | 184 | 21.96 | 10 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
TCL智家属于家用电器制造业，主营冰箱、洗衣机等白色家电产品的研发、生产和销售。 近三年，家用电器行业受智能家居升级和全球化需求驱动稳步增长，2024年国内白电市场规模突破6800亿元，出口占比持续提升。未来行业将加速向高端化、智能化转型，物联网技术深度渗透，预计2025-2030年复合增长率达6.5%，绿色节能与场景化互联成为核心增量空间。
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