康泰生物(300601)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
深圳康泰生物制品股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“杜伟民”。公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。公司的主要产品为免疫规划疫苗、非免疫规划疫苗。
根据康泰生物2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6.45亿元，同比大幅增长42.85%。扣非净利润1,690.96万元，同比增长17.56%。康泰生物2025年第一季度净利润2,238.51万元，业绩同比大幅下降58.57%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为生物制品，占比高达98.31%，其中自主产品-非免疫规划疫苗为第一大收入来源，占比96.01%。
1、自主产品-非免疫规划疫苗
2024年自主产品-非免疫规划疫苗营收25.46亿元，同比去年的34.41亿元下降了26.02%。2022年-2024年自主产品-非免疫规划疫苗毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的87.15%，小幅下降到了2024年的84.3%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比大幅增加42.85%，净利润同比大幅降低58.57%
2025年一季度，康泰生物营业总收入为6.45亿元，去年同期为4.52亿元，同比大幅增长42.85%，净利润为2,238.51万元，去年同期为5,402.90万元，同比大幅下降58.57%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为5,074.88万元，去年同期为3,143.91万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为786.14万元，去年同期为5,063.05万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失2,230.82万元，去年同期损失34.57万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长61.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.45亿元 | 4.52亿元 | 42.85% |
| 营业成本 | 1.71亿元 | 7,196.21万元 | 137.99% |
| 销售费用 | 2.08亿元 | 1.60亿元 | 30.22% |
| 管理费用 | 8,342.43万元 | 7,351.57万元 | 13.48% |
| 财务费用 | 703.35万元 | 461.10万元 | 52.54% |
| 研发费用 | 1.21亿元 | 1.08亿元 | 12.10% |
| 所得税费用 | 458.41万元 | 1,113.01万元 | -58.81% |
2025年一季度主营业务利润为5,074.88万元，去年同期为3,143.91万元，同比大幅增长61.42%。
主营业务利润同比大幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.45亿元 | 42.85% | 销售费用 | 2.08亿元 | 30.22% |
| 毛利率 | 73.46% | -10.61% |
3、非主营业务利润由盈转亏
康泰生物2025年一季度非主营业务利润为-2,377.96万元，去年同期为3,372.00万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,074.88万元 | 226.71% | 3,143.91万元 | 61.42% |
| 资产减值损失 | -2,230.82万元 | -99.66% | -34.57万元 | -6352.47% |
| 其他收益 | 786.14万元 | 35.12% | 5,063.05万元 | -84.47% |
| 信用减值损失 | -797.93万元 | -35.65% | -1,263.73万元 | 36.86% |
| 其他 | 242.29万元 | 10.82% | 531.08万元 | -54.38% |
| 净利润 | 2,238.51万元 | 100.00% | 5,402.90万元 | -58.57% |
全国排名
截止到2025年6月20日，康泰生物近十二个月的滚动营收为27亿元，在疫苗行业中，康泰生物的全国排名为3名，全球排名为13名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4613 | 9.63 | 1231 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4574 | -7.84 | 577 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3660 | 4.17 | 475 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3031 | -2.75 | 249 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 233 | -44.04 | -256.00 | -- |
| BioNTech | 227 | -47.47 | -54.98 | -- |
| Emergent Biosolutions | 75 | -16.50 | -13.70 | -- |
| Bavarian Nordic | 63 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.48 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 康泰生物 | 27 | -10.12 | 2.02 | -45.76 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
康泰生物属于生物制药行业，核心业务聚焦于疫苗研发与生产。 中国生物制药行业近三年受创新驱动和政策支持稳步增长，疫苗领域因新冠及常规疫苗需求扩容，2024年市场规模突破5000亿元。未来行业将加速整合，创新药、多联多价疫苗及国际化布局成关键趋势，预计2025年生物制药市场规模增速超8%，疫苗细分领域年复合增长率达12%。
2、市场地位及占有率
康泰生物在疫苗领域具备全品类布局能力，核心产品乙肝疫苗市占率长期居国内前三，但2024年非免疫规划疫苗销售收入同比下滑33.76%，市场占有率受竞争挤压，目前行业排名第五，市场份额约6.8%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 康泰生物（300601） | 专注疫苗研发生产，核心产品包括乙肝疫苗、13价肺炎疫苗等 | 2024年非免疫规划疫苗营收占比95.76%，毛利率85.80% |
| 智飞生物（300122） | 国内最大民营疫苗企业，代理与自研疫苗双线发展 | HPV疫苗代理业务2025年市占率超45% |
| 沃森生物（300142） | 以肺炎疫苗和HPV疫苗为核心，布局mRNA技术平台 | 13价肺炎疫苗2025年Q1市占率32% |
| 万泰生物（603392） | 涵盖疫苗与诊断试剂，HPV疫苗为主要收入来源 | 二价HPV疫苗2024年营收占比超70% |
| 华兰生物（002007） | 血液制品与疫苗双主业，流感疫苗市场份额领先 | 四价流感疫苗2025年批签发量占比28% |
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