振东制药(300158)2025年一季报深度解读：主营业务利润亏损有所减小
山西振东制药股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“李安平”。公司肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。
根据振东制药2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7.54亿元，同比小幅下降3.53%。扣非净利润28.96万元，扭亏为盈。振东制药2025年第一季度净利润100.58万元，业绩同比大幅下降95.50%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医药生产销售行业，占比高达77.86%，主要产品包括中药和化药两项，其中中药占比54.64%，化药占比43.70%。
1、中药
2024年中药营收16.23亿元，同比去年的17.18亿元小幅下降了5.5%。2020年-2024年中药毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的75.29%，大幅下降到了2024年的46.62%。
2、化药
2020年-2024年化药营收呈大幅下降趋势，从2020年的36.27亿元，大幅下降到2024年的12.98亿元。2024年化药毛利率为48.59%，同比去年的53.23%小幅下降了8.72%。
2021年，该产品名称由“西药”变更为“化药”。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
1、营业总收入同比小幅降低3.53%，净利润同比大幅降低95.50%
2025年一季度，振东制药营业总收入为7.54亿元，去年同期为7.82亿元，同比小幅下降3.53%，净利润为100.58万元，去年同期为2,234.71万元，同比大幅下降95.50%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-450.29万元，去年同期为-1,301.74万元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期收益735.80万元，去年同期收益163.09万元，同比大幅增长。
但是（1）投资收益本期为341.62万元，去年同期为1,688.88万元，同比大幅下降；（2）资产处置收益本期为250.00元，去年同期为1,020.77万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为617.69万元，去年同期为1,453.53万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.54亿元 | 7.82亿元 | -3.53% |
| 营业成本 | 3.84亿元 | 4.35亿元 | -11.68% |
| 销售费用 | 2.55亿元 | 2.65亿元 | -3.73% |
| 管理费用 | 6,312.70万元 | 4,859.74万元 | 29.90% |
| 财务费用 | 31.15万元 | -44.90万元 | 169.37% |
| 研发费用 | 4,843.55万元 | 3,844.77万元 | 25.98% |
| 所得税费用 | 561.33万元 | 864.61万元 | -35.08% |
2025年一季度主营业务利润为-450.29万元，去年同期为-1,301.74万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.09% | 4.70% | 管理费用 | 6,312.70万元 | 29.90% |
| 营业总收入 | 7.54亿元 | -3.53% |
3、非主营业务利润同比大幅下降
振东制药2025年一季度非主营业务利润为1,112.20万元，去年同期为4,401.06万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -450.29万元 | -447.71% | -1,301.74万元 | 65.41% |
| 投资收益 | 341.62万元 | 339.66% | 1,688.88万元 | -79.77% |
| 公允价值变动收益 | 84.50万元 | 84.02% | 264.93万元 | -68.10% |
| 资产减值损失 | 735.80万元 | 731.58% | 163.09万元 | 351.15% |
| 营业外支出 | 619.33万元 | 615.77% | 160.74万元 | 285.30% |
| 其他收益 | 617.69万元 | 614.14% | 1,453.53万元 | -57.50% |
| 信用减值损失 | -79.79万元 | -79.33% | -60.50万元 | -31.89% |
| 其他 | 31.70万元 | 31.52% | 1,051.86万元 | -96.99% |
| 净利润 | 100.58万元 | 100.00% | 2,234.71万元 | -95.50% |
行业分析
1、行业发展趋势
振东制药属于医药制造业中的化学制药细分领域，核心业务涵盖抗肿瘤、心脑血管、消化系统等仿制药及创新药研发生产。 近三年，化学制药行业受政策调控及市场需求双重驱动，2023年市场规模达1.2万亿元，年复合增长率约6.5%。集采常态化加速行业集中度提升，2024年创新药研发投入占比增至18%，生物医药与中药现代化成为主要增长点。预计2025年市场空间将突破1.5万亿元，其中抗肿瘤药物和慢性病治疗领域增速领先。
2、市场地位及占有率
振东制药在抗肿瘤原料药和中药现代化领域具备差异化竞争力，核心产品比卡鲁胺原料药国内市占率约12%，排名前三；米诺地尔搽剂“达霏欣”占据生发类OTC市场15%份额。但受行业政策及资本运作拖累，2024年营收同比下滑9.3%，整体行业排名位于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振东制药（300158） | 聚焦抗肿瘤原料药及中药全产业链，拥有多个独家剂型批文 | 2025年抗肿瘤原料药营收占比34%，米诺地尔搽剂市占率15% |
| 云南白药（000538） | 综合性医药巨头，涵盖药品、健康品及中药资源 | 2024年中药制剂营收超200亿，牙膏市占率23%稳居第一 |
| 同仁堂（600085） | 中华老字号中药企业，核心产品安宫牛黄丸 | 2024年心脑血管类药品营收占比61%，安宫牛黄丸市占率58% |
| 白云山（600332） | 全国最大中成药生产基地，拥有王老吉等品牌 | 2024年化学药营收增长12%，头孢呋辛钠市场份额19% |
| 华润三九（000999） | OTC领域龙头，覆盖感冒灵、三九胃泰等大品种 | 2025年感冒类药品市占率28%，配方颗粒业务营收同比增21% |
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