ST雪发(002485)2025年一季报深度解读：信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
雪松发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张劲”。公司主要从事设计、生产和销售西装、衬衫及其他服饰类产品、文化旅游业务、供应链管理业务。公司"希努尔SINOER"、"新郎-希努尔"、"新郎-XINLANG"三个商标被认定为中国驰名商标.
根据ST雪发2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.17亿元，同比增长29.93%。扣非净利润-685.27万元，较去年同期亏损有所减小。ST雪发2025年第一季度净利润-863.90万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为供应链，占比高达94.18%，其中供应链业务为第一大收入来源。
1、供应链业务
2024年供应链业务营收7.75亿元，同比去年的7.17亿元小幅增长了8.11%。2022年-2024年供应链业务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的0.43%，大幅增长到了2024年的1.21%。
信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比增加29.93%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，ST雪发营业总收入为2.17亿元，去年同期为1.67亿元，同比增长29.93%，净利润为-863.90万元，去年同期为-655.87万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-736.62万元，去年同期为-1,113.78万元，亏损有所减小；
但是（1）信用减值损失本期收益30.08万元，去年同期收益405.02万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-53.27万元，去年同期为74.06万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.17亿元 | 1.67亿元 | 29.93% |
| 营业成本 | 2.10亿元 | 1.58亿元 | 32.20% |
| 销售费用 | 223.61万元 | 294.96万元 | -24.19% |
| 管理费用 | 747.37万元 | 973.39万元 | -23.22% |
| 财务费用 | 457.61万元 | 499.10万元 | -8.31% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.27万元 | -94.95万元 | 101.34% |
2025年一季度主营业务利润为-736.62万元，去年同期为-1,113.78万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为3.62%，同比大幅下降了1.66%，不过营业总收入本期为2.17亿元，同比增长29.93%，推动主营业务利润亏损有所减小。
全国排名
截止到2025年6月20日，ST雪发近十二个月的滚动营收为8.23亿元，在男装行业中，ST雪发的全国排名为8名，全球排名为12名。
男装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海澜之家 | 210 | 1.25 | 22 | -4.67 |
| 雅戈尔 | 142 | 1.40 | 28 | -18.58 |
| 报喜鸟 | 52 | 5.00 | 4.95 | 2.15 |
| 中国利郎 | 36 | 2.60 | 4.61 | -0.50 |
| 九牧王 | 32 | 1.41 | 1.76 | -3.25 |
| 七匹狼 | 31 | -3.68 | 2.85 | 7.16 |
| 慕尚集团控股 | 23 | -5.57 | 0.31 | -- |
| 红豆股份 | 20 | -5.79 | -2.38 | -- |
| 乔治白 | 13 | -1.07 | 0.88 | -22.10 |
| 金利来 | 11 | -3.87 | 0.85 | -25.04 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST雪发 | 8.23 | -25.81 | -1.52 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST雪发属于旅游及文旅综合开发行业，核心业务涵盖文旅项目投资运营与景区开发。 旅游及文旅行业近三年受疫情冲击后逐步复苏，2024年国内旅游消费需求结构性分化加剧，短途休闲与高端定制游增长显著。行业整体市场规模2024年预计恢复至2019年水平，但竞争格局向头部集中，未来将向数字化体验、文旅融合及轻资产运营模式转型，2025年市场空间或突破6.5万亿元。
2、市场地位及占有率
ST雪发当前市场地位较弱，2024年前三季度营收7.58亿元，同比下滑55.58%，远低于行业增速均值，文旅项目营收占比超40%，但整体市占率不足0.5%，处于区域性中小型企业梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST雪发（002485） | 文旅项目开发与运营为主，布局珠三角地区 | 2024年文旅项目营收占比超40% |
| 华侨城A（000069） | 全国性文旅地产综合运营商，主题公园龙头 | 2024年文旅综合收入占比超65% |
| 曲江文旅（600706） | 西安历史文化景区运营及演艺业务主导 | 2024年景区管理营收占比52% |
| 中青旅（600138） | 旅行社、景区及酒店多元化业务布局 | 2024年乌镇景区客流量恢复至疫前85% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山景区运营及周边旅游衍生服务 | 2024年门票收入同比增28% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润亏损863.90万元，亏损较上期大幅增大。
由于营收的增长，2025年一季度主营利润亏损736.62万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
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