三人行(605168)2025年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
三人行传媒集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“钱俊冬”。公司的主营业务是整合营销服务的综合型广告传媒。公司的主要服务是数字营销服务、场景活动服务、校园媒体营销服务等。
根据三人行2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收8.17亿元，同比小幅下降12.76%。扣非净利润1,822.22万元，同比大幅下降62.33%。三人行2025年第一季度净利润7,327.51万元，业绩同比大幅增长50.64%。本期经营活动产生的现金流净额为1.32亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
2024年产品方面，数字营销服务为第一大收入来源，占比82.75%。
2022年-2024年数字营销服务营收呈大幅下降趋势，从2022年的51.67亿元，大幅下降到2024年的34.83亿元。2022年-2024年数字营销服务毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的15.65%，小幅增长到了2024年的16.96%。
2021年-2024年场景活动服务营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.85亿元，大幅增长到2024年的4.41亿元。2024年场景活动服务毛利率为22.17%，同比去年的25.92%小幅下降了14.47%。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低12.76%，净利润同比大幅增加50.64%
2025年一季度，三人行营业总收入为8.17亿元，去年同期为9.36亿元，同比小幅下降12.76%，净利润为7,327.51万元，去年同期为4,864.37万元，同比大幅增长50.64%。
虽然主营业务利润本期为1,990.43万元，去年同期为5,166.21万元，同比大幅下降；
但是公允价值变动收益本期为5,783.79万元，去年同期为147.63元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
8.17亿元 |
9.36亿元 |
-12.76% |
| 营业成本 |
6.94亿元 |
7.72亿元 |
-10.18% |
| 销售费用 |
6,745.76万元 |
7,859.84万元 |
-14.17% |
| 管理费用 |
1,422.15万元 |
1,336.70万元 |
6.39% |
| 财务费用 |
669.40万元 |
657.70万元 |
1.78% |
| 研发费用 |
1,229.38万元 |
1,228.80万元 |
0.05% |
| 所得税费用 |
1,540.43万元 |
689.49万元 |
123.42% |
2025年一季度主营业务利润为1,990.43万元，去年同期为5,166.21万元，同比大幅下降61.47%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为8.17亿元，同比小幅下降12.76%；（2）毛利率本期为15.07%，同比小幅下降了2.44%。
三人行2025年一季度非主营业务利润为6,877.52万元，去年同期为387.66万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
1,990.43万元 |
27.16% |
5,166.21万元 |
-61.47% |
| 公允价值变动收益 |
5,783.79万元 |
78.93% |
147.63元 |
39177523.34% |
| 其他 |
1,093.75万元 |
14.93% |
387.65万元 |
182.15% |
| 净利润 |
7,327.51万元 |
100.00% |
4,864.37万元 |
50.64% |
截止到2025年6月20日，三人行近十二个月的滚动营收为42亿元，在数字营销行业中，三人行的全国排名为2名，全球排名为14名。
数字营销营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 蓝色光标 |
608 |
14.90 |
-2.91 |
-- |
| CyberAgent |
398 |
6.41 |
8.05 |
-26.88 |
| AppLovin |
339 |
19.02 |
114 |
254.55 |
| Trade Desk 萃奕 |
176 |
26.90 |
28 |
41.83 |
| 汇量科技 |
108 |
25.91 |
1.13 |
-- |
| 优矩控股 |
92 |
5.29 |
0.94 |
-28.27 |
| Zoominfo Technologies |
87 |
17.57 |
2.09 |
-37.08 |
| Zeta |
72 |
29.95 |
-5.02 |
-- |
| Klaviyo |
67 |
47.75 |
-3.32 |
-- |
| Outbrain |
64 |
-4.31 |
-0.05 |
-- |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 三人行 |
42 |
5.63 |
1.23 |
-37.50 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
三人行属于教育培训行业，专注于考研专业课辅导及职业能力提升服务。 教育培训行业近三年受政策调控影响，K12赛道收缩，但成人教育及职业教育需求持续增长，考研报名人数2023年达474万，市场规模突破千亿。未来行业将聚焦OMO（线上线下融合）模式、AI个性化教学及细分领域深度服务，预计2025年成人教育市场规模将超1500亿元。
