三人行(605168)2025年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
三人行传媒集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“钱俊冬”。公司的主营业务是整合营销服务的综合型广告传媒。公司的主要服务是数字营销服务、场景活动服务、校园媒体营销服务等。
根据三人行2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收8.17亿元，同比小幅下降12.76%。扣非净利润1,822.22万元，同比大幅下降62.33%。三人行2025年第一季度净利润7,327.51万元，业绩同比大幅增长50.64%。本期经营活动产生的现金流净额为1.32亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年产品方面，数字营销服务为第一大收入来源，占比82.75%。
1、数字营销服务
2022年-2024年数字营销服务营收呈大幅下降趋势，从2022年的51.67亿元，大幅下降到2024年的34.83亿元。2022年-2024年数字营销服务毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的15.65%，小幅增长到了2024年的16.96%。
2、场景活动服务
2021年-2024年场景活动服务营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.85亿元，大幅增长到2024年的4.41亿元。2024年场景活动服务毛利率为22.17%，同比去年的25.92%小幅下降了14.47%。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低12.76%，净利润同比大幅增加50.64%
2025年一季度，三人行营业总收入为8.17亿元，去年同期为9.36亿元，同比小幅下降12.76%，净利润为7,327.51万元，去年同期为4,864.37万元，同比大幅增长50.64%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为1,990.43万元，去年同期为5,166.21万元，同比大幅下降；
但是公允价值变动收益本期为5,783.79万元，去年同期为147.63元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降61.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.17亿元 | 9.36亿元 | -12.76% |
| 营业成本 | 6.94亿元 | 7.72亿元 | -10.18% |
| 销售费用 | 6,745.76万元 | 7,859.84万元 | -14.17% |
| 管理费用 | 1,422.15万元 | 1,336.70万元 | 6.39% |
| 财务费用 | 669.40万元 | 657.70万元 | 1.78% |
| 研发费用 | 1,229.38万元 | 1,228.80万元 | 0.05% |
| 所得税费用 | 1,540.43万元 | 689.49万元 | 123.42% |
2025年一季度主营业务利润为1,990.43万元，去年同期为5,166.21万元，同比大幅下降61.47%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为8.17亿元，同比小幅下降12.76%；（2）毛利率本期为15.07%，同比小幅下降了2.44%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
三人行2025年一季度非主营业务利润为6,877.52万元，去年同期为387.66万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,990.43万元 | 27.16% | 5,166.21万元 | -61.47% |
| 公允价值变动收益 | 5,783.79万元 | 78.93% | 147.63元 | 39177523.34% |
| 其他 | 1,093.75万元 | 14.93% | 387.65万元 | 182.15% |
| 净利润 | 7,327.51万元 | 100.00% | 4,864.37万元 | 50.64% |
全国排名
截止到2025年6月20日，三人行近十二个月的滚动营收为42亿元，在数字营销行业中，三人行的全国排名为2名，全球排名为14名。
数字营销营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 蓝色光标 | 608 | 14.90 | -2.91 | -- |
| CyberAgent | 398 | 6.41 | 8.05 | -26.88 |
| AppLovin | 339 | 19.02 | 114 | 254.55 |
| Trade Desk 萃奕 | 176 | 26.90 | 28 | 41.83 |
| 汇量科技 | 108 | 25.91 | 1.13 | -- |
| 优矩控股 | 92 | 5.29 | 0.94 | -28.27 |
| Zoominfo Technologies | 87 | 17.57 | 2.09 | -37.08 |
| Zeta | 72 | 29.95 | -5.02 | -- |
| Klaviyo | 67 | 47.75 | -3.32 | -- |
| Outbrain | 64 | -4.31 | -0.05 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 三人行 | 42 | 5.63 | 1.23 | -37.50 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三人行属于教育培训行业，专注于考研专业课辅导及职业能力提升服务。 教育培训行业近三年受政策调控影响，K12赛道收缩，但成人教育及职业教育需求持续增长，考研报名人数2023年达474万，市场规模突破千亿。未来行业将聚焦OMO（线上线下融合）模式、AI个性化教学及细分领域深度服务，预计2025年成人教育市场规模将超1500亿元。
2、市场地位及占有率
三人行依托北师大及北大教研资源，在考研专业课辅导领域具有区域品牌优势，全国市场份额约5%-8%，位居细分赛道前五，北京地区市占率超15%。
3、主要竞争对手
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