中牧股份(600195)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
中牧实业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中国农业发展集团有限公司”。公司主要从事动物保健品和动物营养品研发、生产、销售及技术服务。公司主业包括生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易四大业务板块。
根据中牧股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收12.59亿元，同比小幅增长11.88%。扣非净利润6,380.59万元，同比小幅下降12.00%。中牧股份2025年第一季度净利润6,863.49万元，业绩同比小幅下降7.27%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为农业，主要产品包括贸易、化药、饲料三项，贸易占比36.29%，化药占比28.12%，饲料占比18.28%。
1、贸易
2024年贸易营收21.84亿元，同比去年的20.84亿元小幅增长了4.81%。同期，2024年贸易毛利率为1.53%，同比去年的3.42%大幅下降了55.26%。
2、化药
2024年化药营收16.92亿元，同比去年的12.64亿元大幅增长了33.9%。2021年-2024年化药毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的31.02%，大幅下降到了2024年的18.61%。
2020年，该产品名称由“兽药”变更为“化药”。
3、饲料
2024年饲料营收11.00亿元，同比去年的10.26亿元小幅增长了7.23%。同期，2024年饲料毛利率为21.68%，同比去年的23.55%小幅下降了7.94%。
4、生物制品
2024年生物制品营收10.15亿元，同比去年的10.09亿元基本持平。2021年-2024年生物制品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的58.13%，大幅下降到了2024年的37.14%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降7.27%
本期净利润为6,863.49万元，去年同期7,401.66万元，同比小幅下降7.27%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为2,262.62万元，去年同期为1,250.97万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为5,370.60万元，去年同期为6,649.28万元，同比下降；（2）营业外利润本期为-13.06万元，去年同期为488.19万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比下降19.23%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.59亿元 | 11.25亿元 | 11.88% |
| 营业成本 | 10.13亿元 | 8.88亿元 | 14.14% |
| 销售费用 | 7,966.54万元 | 7,412.17万元 | 7.48% |
| 管理费用 | 7,313.33万元 | 6,729.97万元 | 8.67% |
| 财务费用 | 448.77万元 | 122.44万元 | 266.50% |
| 研发费用 | 2,632.91万元 | 2,152.10万元 | 22.34% |
| 所得税费用 | 1,181.40万元 | 1,497.45万元 | -21.11% |
2025年一季度主营业务利润为5,370.60万元，去年同期为6,649.28万元，同比下降19.23%。
虽然营业总收入本期为12.59亿元，同比小幅增长11.88%，不过毛利率本期为19.51%，同比小幅下降了1.59%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比增长
中牧股份2025年一季度非主营业务利润为2,674.28万元，去年同期为2,249.84万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,370.60万元 | 78.25% | 6,649.28万元 | -19.23% |
| 投资收益 | 2,262.62万元 | 32.97% | 1,250.97万元 | 80.87% |
| 其他 | 472.48万元 | 6.88% | 1,039.88万元 | -54.56% |
| 净利润 | 6,863.49万元 | 100.00% | 7,401.66万元 | -7.27% |
全球排名
截止到2025年6月20日，中牧股份近十二个月的滚动营收为60亿元，在兽医兽药行业中，中牧股份的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
兽医兽药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Zoetis 硕腾 | 665 | 5.98 | 179 | 6.87 |
| Elanco Animal Health 礼来动保 | 319 | -2.33 | 24 | -- |
| IDEXX Laboratories 爱德士实验室 | 280 | 6.62 | 64 | 6.03 |
| Phibro Animal Health | 73 | 6.89 | 0.17 | -64.58 |
| 中牧股份 | 60 | 4.31 | 0.71 | -48.33 |
| 瑞普生物 | 31 | 15.22 | 3.01 | -10.02 |
| 金河生物 | 24 | 4.49 | 1.00 | 2.15 |
| 生物股份 | 13 | -10.92 | 1.09 | -34.18 |
| 蔚蓝生物 | 13 | 4.70 | 0.63 | -22.11 |
| 回盛生物 | 12 | 6.41 | -0.20 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中牧股份属于动物保健行业，核心业务涵盖兽用生物制品、化药、饲料及饲料添加剂等动物健康产品研发与生产。 近三年动物保健行业受养殖规模化加速、疫病防控需求升级及宠物经济崛起推动，市场规模稳步增长至超500亿元。未来行业将向生物技术创新、绿色安全制剂及智能化服务转型，预计2025年市场空间突破600亿元，其中生物制品及宠物医疗细分领域增速领先。
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