悦康药业(688658)2025年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
悦康药业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“于伟仕”。公司的主营业务是原料药及制剂相关产品的生产和销售。公司主要产品有药物、消化系统药物、糖尿病药物、抗感染药物。
根据悦康药业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收5.77亿元，同比大幅下降40.35%。扣非净利润-5,347.18万元，由盈转亏。悦康药业2025年第一季度净利润-4,949.82万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医药制造，占比高达96.19%，主要产品包括心脑血管类、抗感染、原料药三项，心脑血管类占比55.67%，抗感染占比20.88%，原料药占比8.73%。
1、心脑血管类
2021年-2024年心脑血管类营收呈下降趋势，从2021年的28.93亿元，下降到2024年的21.05亿元。2021年-2024年心脑血管类毛利率呈下降趋势，从2021年的93.82%，下降到了2024年的91.08%。
2、抗感染
2024年抗感染营收7.89亿元，同比去年的10.21亿元下降了22.67%。同期，2024年抗感染毛利率为6.91%，同比去年的9.98%大幅下降了30.76%。
3、原料药
2024年原料药营收3.30亿元，同比去年的1.59亿元大幅增长了108.09%。2022年-2024年原料药毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的13.33%，大幅下降到了2024年的6.85%。
4、消化系统类
2024年消化系统类营收2.60亿元，同比去年的1.17亿元大幅增长了123.04%。同期，2024年消化系统类毛利率为28.14%，同比去年的3.86%大幅增长了近6倍。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降40.35%，净利润由盈转亏
2025年一季度，悦康药业营业总收入为5.77亿元，去年同期为9.68亿元，同比大幅下降40.35%，净利润为-4,949.82万元，去年同期为6,912.43万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-5,187.43万元，去年同期为6,383.30万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失1,451.18万元，去年同期收益633.23万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.77亿元 | 9.68亿元 | -40.35% |
| 营业成本 | 3.19亿元 | 4.56亿元 | -30.07% |
| 销售费用 | 1.31亿元 | 2.94亿元 | -55.56% |
| 管理费用 | 7,012.41万元 | 5,743.35万元 | 22.10% |
| 财务费用 | 361.44万元 | -53.97万元 | 769.74% |
| 研发费用 | 9,717.30万元 | 8,549.97万元 | 13.65% |
| 所得税费用 | -953.14万元 | 999.14万元 | -195.40% |
2025年一季度主营业务利润为-5,187.43万元，去年同期为6,383.30万元，由盈转亏。
虽然销售费用本期为1.31亿元，同比大幅下降55.56%，不过（1）营业总收入本期为5.77亿元，同比大幅下降40.35%；（2）毛利率本期为44.78%，同比下降了8.12%，导致主营业务利润由盈转亏。
全国排名
截止到2025年6月20日，悦康药业近十二个月的滚动营收为38亿元，在化学制药行业中，悦康药业的全国排名为8名，全球排名为19名。
化学制药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 上海医药 | 2753 | 8.45 | 46 | -3.67 |
| Bausch Health 博士康 | 692 | 4.50 | -3.31 | -- |
| 中国医药 | 341 | -1.96 | 5.35 | -6.11 |
| Perrigo 培瑞克 | 314 | 1.86 | -12.35 | -- |
| Ono Pharmaceutical 小野制药 | 241 | 10.45 | 25 | -14.66 |
| Shionogi 盐野义 | 217 | 9.36 | 84 | 14.28 |
| Sumitomo Dainippon Pharma 大日本住友制药 | 198 | -10.70 | 12 | -25.17 |
| Recordati | 194 | 14.01 | 34 | 2.57 |
| 健康元 | 156 | -0.60 | 14 | 1.44 |
| 华润双鹤 | 112 | 7.16 | 16 | 20.27 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 悦康药业 | 38 | -8.69 | 1.24 | -39.01 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
悦康药业属于化学制药行业，专注于药物研发、生产及销售。 近三年，化学制药行业受政策支持及老龄化需求驱动保持增长，但带量采购导致仿制药价格承压，市场规模增速放缓至年均约5%-7%。未来行业将加速向创新药转型，2025年创新药市场占比预计突破30%，国际化及差异化布局成核心趋势，生物类似药、高端制剂等领域空间广阔。
2、市场地位及占有率
悦康药业在抗感染和心脑血管领域具备优势，重点产品如银杏叶提取物注射液占据细分市场约8%-10%份额，2024年抗生素原料药供应规模达行业前五，但创新药管线规模较小，整体行业排名约15-20位。
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