美凯龙(601828)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额同比增长
红星美凯龙家居集团股份有限公司于2018年上市。公司的主营业务为通过经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务。主要产品有家居商业服务、建造施工及设计服务、家装相关服务及商品销售。
根据美凯龙2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收16.15亿元，同比下降23.50%。扣非净利润-2.18亿元，较去年同期亏损增大。美凯龙2025年第一季度净利润-5.96亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-1.12亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
2024年公司主要从事家居商业服务业、其他、建筑装饰服务业，主要产品包括自营及租赁收入和委托经营管理收入两项，其中自营及租赁收入占比68.53%，委托经营管理收入占比18.67%。
2021年-2024年自营及租赁收入营收呈大幅下降趋势，从2021年的80.95亿元，大幅下降到2024年的53.60亿元。2021年-2024年自营及租赁收入毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的77.1%，小幅下降到了2024年的65.7%。
2019年，该产品名称由“租赁及管理收入”变更为“自营及租赁收入”。
1、营业总收入同比降低23.50%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，美凯龙营业总收入为16.15亿元，去年同期为21.12亿元，同比下降23.50%，净利润为-5.96亿元，去年同期为-3.58亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业外利润本期为289.35万元，去年同期为-5,440.25万元，扭亏为盈；
但是（1）公允价值变动收益本期为-4.76亿元，去年同期为-3.24亿元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为-4,602.80万元，去年同期为9,738.43万元，由盈转亏；（3）所得税费用本期支出7,720.44万元，去年同期收益156.49万元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
16.15亿元 |
21.12亿元 |
-23.50% |
| 营业成本 |
6.61亿元 |
8.34亿元 |
-20.69% |
| 销售费用 |
1.64亿元 |
2.02亿元 |
-18.79% |
| 管理费用 |
1.80亿元 |
2.41亿元 |
-25.36% |
| 财务费用 |
5.56亿元 |
6.44亿元 |
-13.72% |
| 研发费用 |
186.39万元 |
365.82万元 |
-49.05% |
| 所得税费用 |
7,720.44万元 |
-156.49万元 |
5033.47% |
2025年一季度主营业务利润为-4,602.80万元，去年同期为9,738.43万元，由盈转亏。
虽然财务费用本期为5.56亿元，同比小幅下降13.72%，不过（1）营业总收入本期为16.15亿元，同比下降23.50%；（2）毛利率本期为59.06%，同比有所下降了1.45%，导致主营业务利润由盈转亏。
美凯龙2025年一季度非主营业务利润为-4.73亿元，去年同期为-4.56亿元，亏损增大。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-4,602.80万元 |
7.72% |
9,738.43万元 |
-147.26% |
| 公允价值变动收益 |
-4.76亿元 |
79.86% |
-3.24亿元 |
-46.76% |
| 其他 |
1,023.69万元 |
-1.72% |
-1,318.16万元 |
177.66% |
| 净利润 |
-5.96亿元 |
100.00% |
-3.58亿元 |
-66.77% |
截止到2025年6月20日，美凯龙近十二个月的滚动营收为78亿元，在家居连锁行业中，美凯龙的全国排名为2名，全球排名为12名。
家居连锁营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Home Depot 家得宝 |
11468 |
1.81 |
1064 |
-3.42 |
| Lowes 劳氏 |
6015 |
-4.56 |
500 |
-6.25 |
| Ingka 宜家 |
3234 |
3.06 |
150 |
-24.37 |
| Kingfisher 翠丰集团 |
1240 |
-1.02 |
18 |
-39.68 |
| Williams-Sonoma 威廉姆斯索诺玛 |
554 |
-2.21 |
81 |
-0.03 |
| NITORI 宜得利 |
460 |
4.61 |
38 |
-7.36 |
| Restoration Hardware |
229 |
-5.41 |
5.21 |
-52.80 |
| Home Product Center |
160 |
5.51 |
14 |
6.13 |
| Harvey Norman 哈维诺曼 |
132 |
-12.24 |
17 |
-- |
| 居然智家 |
130 |
-0.27 |
7.69 |
-30.83 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 美凯龙 |
78 |
-20.41 |
-29.83 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
美凯龙属于家居装饰及家具零售行业。 家居零售行业近三年受房地产调控及消费升级双重影响，市场规模呈现结构性分化。中高端定制化、智能化家居需求增长显著，2024年行业规模预计达4.3万亿元，年复合增长率约5.6%。未来趋势集中于线上线下融合、全屋定制渗透率提升及绿色家居普及，预计2025年智能家居细分市场增速将超15%。
美凯龙为国内家居零售行业龙头，截至2024年末，其自营及委管商场总数超480家，覆盖全国200余个城市，经营面积超2200万平方米，稳居中高端家居市场占有率首位，市占率约12.8%。
