复旦张江(688505)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
上海复旦张江生物医药股份有限公司于2020年上市。公司主要从事生物医药的创新研究开发、生产制造和市场营销。主要产品为盐酸氨酮戊酸外用散、注射用海姆泊芬、抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液等。
根据复旦张江2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.80亿元，同比增长21.85%。扣非净利润-330.48万元，较去年同期亏损有所减小。复旦张江2025年第一季度净利润258.14万元，业绩同比小幅增长14.23%。本期经营活动产生的现金流净额为688.03万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医药产品，主要产品包括皮肤科产品和抗肿瘤产品两项，其中皮肤科产品占比70.73%，抗肿瘤产品占比29.04%。
1、皮肤科产品
2024年皮肤科产品营收5.02亿元，同比去年的5.62亿元小幅下降了10.74%。同期，2024年皮肤科产品毛利率为92.75%，同比去年的90.58%基本持平。
2、抗肿瘤产品
2021年-2024年抗肿瘤产品营收呈大幅下降趋势，从2021年的5.51亿元，大幅下降到2024年的2.06亿元。2021年-2024年抗肿瘤产品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的94.99%，小幅下降到了2024年的88.24%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长14.23%
本期净利润为258.14万元，去年同期225.99万元，同比小幅增长14.23%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1,713.58万元，去年同期为243.43万元，由盈转亏；
但是信用减值损失本期收益1,472.10万元，去年同期损失555.90万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.80亿元 | 1.48亿元 | 21.85% |
| 营业成本 | 1,605.10万元 | 1,087.55万元 | 47.59% |
| 销售费用 | 8,450.32万元 | 5,970.58万元 | 41.53% |
| 管理费用 | 1,145.93万元 | 1,097.73万元 | 4.39% |
| 财务费用 | -10.47万元 | -123.06万元 | 91.49% |
| 研发费用 | 8,406.84万元 | 6,361.69万元 | 32.15% |
| 所得税费用 | -93.06万元 | - |
2025年一季度主营业务利润为-1,713.58万元，去年同期为243.43万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为1.80亿元，同比增长21.85%，不过（1）销售费用本期为8,450.32万元，同比大幅增长41.53%；（2）研发费用本期为8,406.84万元，同比大幅增长32.15%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润扭亏为盈
复旦张江2025年一季度非主营业务利润为1,971.72万元，去年同期为-110.50万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,713.58万元 | -663.82% | 243.43万元 | -803.93% |
| 投资收益 | 81.32万元 | 31.50% | 108.07万元 | -24.76% |
| 资产减值损失 | -27.68万元 | -10.72% | -11.60万元 | -138.59% |
| 其他收益 | 453.88万元 | 175.83% | 322.21万元 | 40.87% |
| 信用减值损失 | 1,472.10万元 | 570.27% | -555.90万元 | 364.81% |
| 其他 | 15.52万元 | 6.01% | 57.52万元 | -73.02% |
| 净利润 | 258.14万元 | 100.00% | 225.99万元 | 14.23% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，复旦张江净现金流为-2.79亿元，去年同期为3,746.17万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然支付的其他与投资活动有关的现金本期为8.68亿元，同比小幅下降4.93%；
但是收到其他与投资活动有关的现金本期为5.91亿元，同比大幅下降35.76%。
全国排名
截止到2025年6月20日，复旦张江近十二个月的滚动营收为7.09亿元，在生物制药行业中，复旦张江的全国排名为9名，全球排名为29名。
生物制药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| UCB 优时比 | 509 | 2.12 | 88 | 0.19 |
| Incyte 因塞特 | 305 | 12.41 | 2.34 | -67.48 |
| Jazz Pharmaceuticals 爵士制药 | 293 | 9.56 | 40 | -- |
| Kyowa Kirin 协和麒麟 | 246 | 12.05 | 30 | 4.58 |
| Genmab | 239 | 36.40 | 87 | 37.64 |
| United Therapeutics 联合治疗 | 207 | 19.52 | 86 | 35.93 |
| BioMarin Pharmaceutical 拜玛林制药 | 205 | 15.62 | 31 | -- |
| Swedish Orphan Biovitrum | 197 | 18.78 | 29 | 13.19 |
| Celltrion 赛尔群 | 187 | 23.00 | 22 | -9.75 |
| Neurocrine Biosciences 神经分泌生物科学 | 169 | 27.61 | 25 | 56.17 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 复旦张江 | 7.09 | -14.63 | 0.40 | -42.89 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
生物医药行业中的光动力药物及抗体偶联药物（ADC）研发与生产领域。 全球光动力疗法市场预计2023-2028年复合增速达7.5%，中国医药市场规模2025年将增至3498亿美元。光动力药物凭借精准治疗、低耐药性等优势，在皮肤病、肿瘤领域加速渗透，ADC药物研发因技术融合成为新增长极，行业向诊疗一体化、多技术平台协同创新方向演进。
2、市场地位及占有率
复旦张江为全球光动力药物产品线最全、销售额最高的企业，核心产品毛利率超90%，占据国内皮肤病光动力药物超60%市场份额，在膀胱癌荧光定位技术领域实现突破性进展，ADC管线5项临床研究推进中。
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