南方航空(600029)2025年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
中国南方航空股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“中国南方航空集团有限公司”。公司根据中华人民共和国法律作为一个有限责任公司成立于1995年3月25日。公司是一家主要从事提供国内、港澳台地区及国际航空客运、货运及邮运服务的公司。
根据南方航空2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收434.07亿元，同比基本持平。扣非净利润-11.60亿元，由盈转亏。南方航空2025年第一季度净利润-3.69亿元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为航空营运业务分部，其中客运及客运相关服务为第一大收入来源，占比85.93%。
1、客运及客运相关服务
2022年-2024年客运及客运相关服务营收呈大幅增长趋势，从2022年的625.21亿元，大幅增长到2024年的1,497.11亿元。2022年-2024年客运及客运相关服务毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的100.0%，大幅下降到了2024年的3.87%。
2023年，该产品名称由“客运、其他”，整合为“客运及客运相关服务”。
2、货运及邮运
2024年货运及邮运营收186.95亿元，同比去年的152.75亿元增长了22.39%。2022年-2024年货运及邮运毛利率呈增长趋势，从2022年的0.0%，增长到了2024年的34.61%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2025年一季度，南方航空营业总收入为434.07亿元，去年同期为446.01亿元，同比基本持平，净利润为-3.69亿元，去年同期为12.56亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为4.12亿元，去年同期为7,300.00万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-8.18亿元，去年同期为4.54亿元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-6.83亿元，去年同期为1.46亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 434.07亿元 | 446.01亿元 | -2.68% |
| 营业成本 | 397.25亿元 | 397.25亿元 | - |
| 销售费用 | 17.98亿元 | 16.18亿元 | 11.13% |
| 管理费用 | 10.78亿元 | 10.01亿元 | 7.69% |
| 财务费用 | 13.25亿元 | 15.39亿元 | -13.91% |
| 研发费用 | 1.60亿元 | 1.34亿元 | 19.40% |
| 所得税费用 | 4.02亿元 | 3.27亿元 | 22.94% |
2025年一季度主营业务利润为-8.18亿元，去年同期为4.54亿元，由盈转亏。
虽然财务费用本期为13.25亿元，同比小幅下降13.91%，不过营业总收入本期为434.07亿元，同比有所下降2.68%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比下降
南方航空2025年一季度非主营业务利润为8.51亿元，去年同期为11.29亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8.18亿元 | 221.68% | 4.54亿元 | -280.18% |
| 投资收益 | -6.83亿元 | 185.10% | 1.46亿元 | -567.81% |
| 公允价值变动收益 | 4.12亿元 | -111.65% | 7,300.00万元 | 464.38% |
| 营业外收入 | 1.20亿元 | -32.52% | 8,300.00万元 | 44.58% |
| 其他收益 | 10.06亿元 | -272.63% | 7.67亿元 | 31.16% |
| 其他 | 3,200.00万元 | -8.67% | 9,800.00万元 | -67.35% |
| 净利润 | -3.69亿元 | 100.00% | 12.56亿元 | -129.38% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，南方航空净现金流为-10.91亿元，去年同期为1.57亿元，由正转负。
全球排名
截止到2025年9月24日，南方航空近十二个月的滚动营收为1742亿元，在航空行业中，南方航空的全球营收规模排名为9名，全国排名为1名。
航空营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Turk Hava Yollari 土耳其航空 | 53169 | 311.65 | 8087 | 390.80 |
| Delta Air Lines 达美航空 | 4397 | 27.27 | 247 | 131.13 |
| United Continental 美联航 | 4070 | 32.31 | 225 | -- |
| American Airlines 美国航空 | 3867 | 21.96 | 60 | -- |
| Lufthansa 汉莎航空 | 3141 | 30.80 | 115 | -- |
| Intl Consolidated Airlines 英国国际航空集团 | 2679 | 56.03 | 228 | -- |
| Air France-KLM 法航荷航集团 | 2626 | 30.01 | 26 | -- |
| Southwest Airlines 西南航空 | 1960 | 20.29 | 33 | -21.92 |
| 南方航空 | 1742 | 19.68 | -16.96 | -- |
| 中国国航 | 1667 | 30.78 | -2.37 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
南方航空属于航空运输业中的民航客运及货运服务领域。 航空运输业近三年受国际旅行复苏驱动，2024年国际航线客运量同比增长超90%，国内市场因高铁竞争增速放缓至5%-8%。未来行业将聚焦国际枢纽建设、低碳技术应用及高端服务差异化，预计2025年全球航空客运需求恢复至2019年水平，中国市场国际航线占比提升至35%以上，但燃油成本波动和地缘风险仍制约盈利空间。
2、市场地位及占有率
南方航空2024年旅客运输量达1.2亿人次，国内市场份额约25%，保持首位；国际航线运力占比27.3%，位列三大航第二，拥有国内最大宽体机队（超120架），广州枢纽国际中转量占比达40%。
3、主要竞争对手
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