ST雪发(002485)2023年中报解读：偏好金融投资，供应链业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
雪松发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张劲”。公司主要从事设计、生产和销售西装、衬衫及其他服饰类产品、文化旅游业务、供应链管理业务。公司"希努尔SINOER"、"新郎-希努尔"、"新郎-XINLANG"三个商标被认定为中国驰名商标.
根据ST雪发2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收4.90亿元，同比大幅下降59.66%。扣非净利润4,562.05万元，扭亏为盈。ST雪发2023年半年度净利润4,974.69万元，业绩扭亏为盈。
供应链业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事供应链、旅游、服装，其中供应链业务为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 供应链 | 4.66亿元 | 95.13% | -0.47% |
| 旅游 | 1,305.20万元 | 2.66% | 45.94% |
| 其他业务 | 907.41万元 | 1.85% | -90.83% |
| 服装 | 173.51万元 | 0.35% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 供应链业务 | 4.66亿元 | 95.13% | -0.47% |
| 旅游综合服务 | 1,305.20万元 | 2.66% | 45.94% |
| 其他业务 | 907.41万元 | 1.85% | -90.83% |
| 西服套装等 | 173.51万元 | 0.35% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内销售 | 4.81亿元 | 98.15% | 1.15% |
| 其他业务 | 907.41万元 | 1.85% | -90.83% |
2、供应链业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年半年度公司营收4.90亿元，与去年同期的12.14亿元相比，大幅下降了59.66%，主要是因为供应链业务本期营收4.66亿元，去年同期为11.69亿元，同比大幅下降了60.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 供应链业务 | 4.66亿元 | 11.69亿元 | -60.13% |
| 旅游综合服务 | 1,305.20万元 | 656.64万元 | 98.77% |
| 其他业务 | 1,080.92万元 | 3,894.14万元 | -72.24% |
| 合计 | 4.90亿元 | 12.14亿元 | -59.66% |
3、旅游综合服务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的增长
2023年半年度公司毛利率从去年同期的-0.66%，同比增长到了今年的-0.55%，主要是因为旅游综合服务本期毛利率45.94%，去年同期为32.92%，同比大幅增长了39.57%。
4、供应链业务毛利率持续下降
值得一提的是，供应链业务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年半年度供应链业务毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的1.09%，大幅下降到2023年半年度的-0.47%。
净利润连续5年增长
1、营业总收入同比大幅降低59.66%，净利润扭亏为盈
2023年半年度，ST雪发营业总收入为4.90亿元，去年同期为12.14亿元，同比大幅下降59.66%，净利润为4,974.69万元，去年同期为-553.62万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈原因是：
| 净利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 信用减值损失 | 8,261.74万元 | 4440.12% | 公允价值变动收益 | 1,488.47万元 | -60.32% |
| 投资收益 | 1,087.13万元 | -64.38% |
净利润从2016年半年度到2023年半年度呈现上升趋势，从2,727.43万元增长到4,974.69万元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.90亿元 | 12.14亿元 | -59.66% |
| 营业成本 | 4.93亿元 | 12.22亿元 | -59.70% |
| 销售费用 | 630.66万元 | 1,674.25万元 | -62.33% |
| 管理费用 | 1,968.92万元 | 1,796.20万元 | 9.62% |
| 财务费用 | 1,972.80万元 | 1,949.04万元 | 1.22% |
| 研发费用 | 74.36万元 | - | |
| 所得税费用 | 68.33万元 | 944.03万元 | -92.76% |
非主营业务中信用减值损失本期为8,261.74万元，占利润总额163.83%，同比大幅增长44.40倍。公允价值变动收益本期为1,488.47万元，占利润总额29.52%，同比大幅下降60.32%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 1,087.13万元 | 21.56% | -64.38% |
| 公允价值变动收益 | 1,488.47万元 | 29.52% | -60.32% |
| 资产减值损失 | 1.34万元 | 0.03% | - |
| 营业外收入 | 1.19万元 | 0.02% | -89.52% |
| 营业外支出 | 645.06万元 | 12.79% | 12361.84% |
| 其他收益 | 26.03万元 | 0.52% | 446.76% |
| 信用减值损失 | 8,261.74万元 | 163.83% | 4440.12% |
净现金流同比大幅增长
1、净利润扭亏为盈，净现金流同比增加14.41倍
2023年半年度，ST雪发净利润为4,974.69万元，去年同期为-553.62万元，扭亏为盈。净现金流为1.33亿元，去年同期为862.73万元，同比大幅增长14.41倍。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为3,022.94万元，同比大幅下降50.23%，但是投资活动产生的现金流净额本期为2.15亿元，同比大幅增长5.61倍，推动净现金流同比大幅增长。
投资活动现金流净额同比大幅增长原因是：
| 投资活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 投资活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 502.47万元 | -74.45% | 收到其他与投资活动有关的现金 | 6,696.72万元 | -17.23% |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 | 1,437.32万元 | -43.41% |
2、经营活动现金流同比大幅下降50.23%
本期经营活动现金流净额为3,022.94万元，同比大幅下降50.23%。
固然本期经营性应收项目减少3.70亿元，同比大幅增长3.42倍，然而（1）本期经营性应付项目减少2.82亿元，去年同期为-2,225.11万元，由负转正；（2）本期资产减值准备-8,263.08万元，去年同期为-181.97万元，同比大幅下降44.41倍，导致经营活动现金流净额同比大幅下降。
偏好房屋及建筑物且按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益贡献一定利润
1、金融投资占总资产33.36%且金融投资收益占净利润29.92%，投资主体为房地产投资
在2023年半年度报告中，ST雪发用于投资的资产为7.39亿元，占总资产的33.36%。投资所产生的收益对净利润的贡献为1,488.47万元，占净利润4,974.69万元的29.92%。
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