科兴制药(688136)2022年年报解读：资产负债率同比大幅增加，赛若金毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
科兴生物制药股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“邓学勤”。公司是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业,专注于抗病毒、血液、肿瘤与免疫、退行性疾病等治疗领域的药物研发,并围绕上述治疗领域拥有一定中药及化学药技术沉淀。
根据科兴制药2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收13.16亿元，同比基本持平。扣非净利润-9,660.23万元，由盈转亏。科兴制药2022年年度净利润-9,282.39万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
赛若金毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药制造，主要产品包括依普定、赛若金、白特喜三项，依普定占比54.83%，赛若金占比20.98%，白特喜占比13.69%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造 | 13.00亿元 | 98.8% | 76.75% |
| 其他业务 | 1,584.15万元 | 1.2% | -38.63% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 依普定 | 7.22亿元 | 54.83% | 71.25% |
| 赛若金 | 2.76亿元 | 20.98% | 82.97% |
| 白特喜 | 1.80亿元 | 13.69% | 86.51% |
| 常乐康 | 1.22亿元 | 9.28% | 80.94% |
| 其他业务 | 1,594.05万元 | 1.22% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 内销 | 11.39亿元 | 86.56% | 81.24% |
| 外销 | 1.61亿元 | 12.24% | 45.05% |
| 其他业务 | 1,584.15万元 | 1.2% | -38.63% |
2、赛若金毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的79.41%，同比小幅下降到了今年的75.37%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）赛若金本期毛利率82.97%，去年同期为83.1%，同比下降了0.13%。
（2）常乐康本期毛利率80.94%，去年同期为86.29%，同比小幅下降了5.35%。
（3）依普定本期毛利率71.25%，去年同期为73.77%，同比小幅下降了2.52%。
3、依普定毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然依普定营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2022年依普定毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的74.46%，小幅下降到2022年的71.25%，2020-2022年赛若金毛利率呈下降趋势，从2020年的83.51%，下降到2022年的82.97%。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的91.43%。2022年经销营收11.89亿元，相较于去年下降3.36%，同期毛利率为79.40%，同比减少1.54个百分点。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的42.49%，相较于2021年的43.28%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2022年第一大客户占总营收的比例高达21.66%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 2.85亿元 | 21.66% |
| 客户二 | 1.03亿元 | 7.82% |
| 客户三 | 6,330.87万元 | 4.81% |
| 客户四 | 5,753.97万元 | 4.37% |
| 客户五 | 5,031.70万元 | 3.82% |
| 合计 | 5.59亿元 | 42.49% |
净利润连续4年下降
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2022年，科兴制药营业总收入为13.16亿元，去年同期为12.85亿元，同比基本持平，净利润为-9,282.39万元，去年同期为9,646.39万元，由盈转亏。
尽管所得税费用本期为-4,624.04万元，去年同期为-83.68万元，同比大幅下降54.26倍，然而（1）主营业务利润本期为-1.40亿元，去年同期为3,671.07万元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-535.05万元，去年同期为4,745.80万元，同比大幅下降111.27%，导致净利润由盈转亏。
净利润从2017年到2019年呈现上升趋势，从5,939.16万元增长到1.60亿元，而2019年到2022年呈现下降状态，从1.60亿元下降到-9,282.39万元。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.16亿元 | 12.85亿元 | 2.39% |
| 营业成本 | 3.24亿元 | 2.65亿元 | 22.50% |
| 销售费用 | 8.28亿元 | 7.56亿元 | 9.55% |
| 管理费用 | 8,586.51万元 | 9,047.99万元 | -5.10% |
| 财务费用 | 1,492.44万元 | 502.71万元 | 196.88% |
| 研发费用 | 1.93亿元 | 1.23亿元 | 57.22% |
| 所得税费用 | -4,624.04万元 | -83.68万元 | -5425.54% |
2022年主营业务利润为-1.40亿元，去年同期为3,671.07万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）销售费用本期为8.28亿元，同比小幅增长9.55%；（2）研发费用本期为1.93亿元，同比大幅增长57.22%；（3）毛利率本期为75.37%，同比小幅下降4.04%。
较多的金融投资
金融投资占总资产8.14%，投资主体为基金投资
在2022年年报告期末，科兴制药用于金融投资的资产为2.57亿元，占总资产的8.14%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-152.28万元，占净利润-9,282.39万元的1.64%。
2022年金融投资主要投资内容如表所示：
2022年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 私募基金份额 | 2.42亿元 |
| 其他 | 1,500万元 |
| 合计 | 2.57亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于按公允价值计量的其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2022年金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 382.77万元 |
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -535.05万元 |
| 合计 | -152.28万元 |
净现金流同比大幅增长
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅增加54.51%
2022年，科兴制药净利润为-9,282.39万元，去年同期为9,646.39万元，由盈转亏。净现金流为-9,623.80万元，去年同期为-2.12亿元，较去年同期大幅增长54.51%。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-8,588.76万元，去年同期为9,401.28万元，由正转负，但是（1）筹资活动产生的现金流净额本期为3.71亿元，同比大幅增长98.51%；（2）投资活动产生的现金流净额本期为-3.81亿元，去年同期为-4.92亿元，同比增长22.55%，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为5.73亿元，同比大幅增长116.96%；
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