东方电气(600875)2024年中报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降，其他收益对净利润有较大贡献
东方电气股份有限公司于1995年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要业务为开发、设计、制造、销售先进的水电、火电、核电、风电、气电、太阳能等发电成套设备，以及向全球能源运营商提供工程承包及服务等相关业务。
根据东方电气2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收334.57亿元，同比小幅增长11.84%。扣非净利润16.34亿元，同比小幅下降10.16%。东方电气2024年半年度净利润18.08亿元，业绩同比小幅下降13.72%。
主营业务构成
公司主要产品包括清洁高效能源装备、煤电、可再生能源装备三项，清洁高效能源装备占比42.04%，煤电占比25.47%，可再生能源装备占比24.55%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 清洁高效能源装备 | 140.65亿元 | 42.04% | 16.18% |
| 煤电 | 85.22亿元 | 25.47% | 16.44% |
| 可再生能源装备 | 82.15亿元 | 24.55% | 8.84% |
| 其他业务 | 26.55亿元 | 7.94% | - |
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降13.72%
本期净利润为18.08亿元，去年同期20.96亿元，同比小幅下降13.72%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益1,442.95万元，去年同期损失3.24亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为4.03亿元，去年同期为8,802.44万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为19.60亿元，去年同期为24.77亿元，同比下降；（2）投资收益本期为-3,962.65万元，去年同期为1.78亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比下降20.86%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 334.57亿元 | 299.15亿元 | 11.84% |
| 营业成本 | 278.70亿元 | 242.31亿元 | 15.02% |
| 销售费用 | 7.05亿元 | 6.88亿元 | 2.45% |
| 管理费用 | 13.40亿元 | 13.42亿元 | -0.17% |
| 财务费用 | 4,514.49万元 | -7,813.96万元 | 157.78% |
| 研发费用 | 13.48亿元 | 10.71亿元 | 25.88% |
| 所得税费用 | 2.98亿元 | 2.30亿元 | 29.44% |
2024年半年度主营业务利润为19.60亿元，去年同期为24.77亿元，同比下降20.86%。
虽然营业总收入本期为334.57亿元，同比小幅增长11.84%，不过毛利率本期为16.70%，同比小幅下降了2.30%，导致主营业务利润同比下降。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为4.03亿元，占净利润比重为22.28%，较去年同期增加357.85%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 先进制造企业增值税加计抵减 | 3.14亿元 | - |
| 政府补助 | 8,714.40万元 | 8,674.69万元 |
| 代扣个人所得税手续费 | 163.88万元 | 81.69万元 |
| 其他 | 29.09万元 | 46.06万元 |
| 合计 | 4.03亿元 | 8,802.44万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
东方电气属于电力设备制造业，核心覆盖火电、水电、核电及新能源发电设备领域。 电力设备行业近三年呈现结构性增长，传统火电、水电设备需求稳健，核电重启及风电、光伏等新能源装备市场快速扩容。政策驱动下，行业加速向绿色低碳转型，预计未来五年清洁能源设备占比将进一步提升，市场空间超万亿，氢能、储能等新兴领域成为增长新极。
2、市场地位及占有率
东方电气是国内电力设备龙头，火电设备市占率超30%，核电常规岛设备市占率约45%，大型水电设备市占率稳居国内前三，2024年风电新增订单规模跻身行业前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东方电气（600875） | 大型综合性发电设备制造商，涵盖火电、水电、核电、风电及氢能 | 火电设备市占率超30%，核电常规岛设备市占率约45% |
| 上海电气（601727） | 综合性装备制造集团，业务覆盖火电、核电、风电及输配电设备 | 火电设备市占率约25%，核电主设备市占率约35% |
1、经营分析总结
公司盈利能力一般，2016-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润18.09亿元，较上期有所下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润19.60亿元，较去年同期有所下降。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 66 | 50 | 64 | 48 | 66 |
| 行业中位数 | 66 | 50 | 64 | 54 | 66 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.23 | 1.19 | 1.31 | 1.19 | 1.21 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，东方电气近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，东方电气的PE-TTM是14.05，而综合电力设备商行业的PE-TTM是42.03，东方电气的PE-TTM远低于综合电力设备商行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 东方电气 | 1.613215 | 2739 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 东方电气 | 7.958634 | 153 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
东方电气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6132 | 7.9586 | 2 | 1434 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华光环能 | 2016 | 863 |
| 2 | 东方电气 | 2892 | 1434 |
| 3 | 上海电气 | 4707 | 2471 |
文章来源：碧湾App
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