大商股份(600694)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比增长，存货周转率持续下降
大商股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“牛钢”。公司主要从事商业零售业务，涉及百货、超市、电器等经营业态。主要产品是百货、超市、家电。
根据大商股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收36.69亿元，同比小幅下降7.78%。扣非净利润3.83亿元，同比增长19.11%。大商股份2024年半年度净利润4.82亿元，业绩同比增长22.02%。
主营业务构成
公司主要产品包括零售业务和其他主营业务两项，其中零售业务占比64.02%，其他主营业务占比17.11%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 零售业务 | 23.49亿元 | 64.02% | - |
| 其他主营业务 | 6.28亿元 | 17.11% | -236.55% |
| 其他 | 4.53亿元 | 12.34% | - |
| 批发销售业务 | 2.39亿元 | 6.53% | - |
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长22.02%
本期净利润为4.82亿元，去年同期3.95亿元，同比增长22.02%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.79亿元，去年同期支出1.63亿元，同比小幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5.83亿元，去年同期为5.19亿元，同比小幅增长；（2）营业外利润本期为2,431.60万元，去年同期为-373.72万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长12.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 36.69亿元 | 39.78亿元 | -7.78% |
| 营业成本 | 21.13亿元 | 23.64亿元 | -10.61% |
| 销售费用 | 4.10亿元 | 4.75亿元 | -13.76% |
| 管理费用 | 3.69亿元 | 4.14亿元 | -11.01% |
| 财务费用 | 6,550.64万元 | 6,564.35万元 | -0.21% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.79亿元 | 1.63亿元 | 9.69% |
2024年半年度主营业务利润为5.83亿元，去年同期为5.19亿元，同比小幅增长12.28%。
虽然营业总收入本期为36.69亿元，同比小幅下降7.78%，不过毛利率本期为42.41%，同比小幅增长了1.83%，推动主营业务利润同比小幅增长。
金融投资回报率低
金融投资10.13亿元，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，大商股份用于金融投资的资产为10.13亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,619.31万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 9.12亿元 |
| 其他 | 1.01亿元 |
| 合计 | 10.13亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 2,276.76万元 |
| 其他 | 342.55万元 | |
| 合计 | 2,619.31万元 |
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.80，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从163天增加到了225天，企业存货周转能力下降，2024年半年度大商股份存货余额合计46.07亿元，占总资产的27.14%。
（注：2020年中计提存货5743.91万元，2024年中计提存货24.51万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
大商股份属于商业零售行业，核心业务涵盖百货、超市及电器连锁业态。 商业零售行业近三年受消费复苏驱动逐步回暖，2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，实体零售边际改善。未来趋势聚焦线上线下全渠道融合，差异化体验及供应链效率提升，预计消费升级与政策支持将推动行业集中度提高，东北振兴等区域战略或释放结构性增长空间。
2、市场地位及占有率
作为东北地区零售龙头，大商股份以107家门店覆盖全国重点区域，东北地区市占率居前，自有物业占比49%强化资产壁垒，但全国市场占有率不足3%，处于区域深耕型竞争地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 大商股份（600694） | 东北零售龙头，多业态布局 | 2024年自有物业占比49%，东北门店占比超60%，战略转型聚焦业态升级 |
| 王府井（600859） | 全国性百货连锁，免税牌照持有者 | 2024年免税业务营收占比突破15%，全国门店网络覆盖30个城市 |
| 重庆百货（600729） | 西南区域零售主导企业 | 2024年控股股东混改深化，超市业态区域市占率超25% |
| 合肥百货（000417） | 安徽区域商业综合体运营商 | 2024年社区商业营收增长12%，供应链数字化改造提升周转效率 |
| 鄂武商A（000501） | 湖北高端百货及购物中心运营商 | 2024年奢侈品品类销售占比达40%，武汉核心商圈门店坪效居区域首位 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4.82亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润5.83亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 52 | 68 | 56 | 72 |
| 行业中位数 | 72 | 51 | 66 | 55 | 68 |
| 行业排名 | 6 | 6 | 5 | 5 | 4 |
百货零售行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆百货 | 81 | 国芳集团 | 81 |
| 2 | 国芳集团 | 80 | 重庆百货 | 79 |
| 3 | 汇嘉时代 | 75 | 中兴商业 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.84 | 1.76 | 1.75 | 1.73 | 1.68 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，大商股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，大商股份的PE-TTM是13.73，而多业态零售行业的PE-TTM是16.92，大商股份低于多业态零售行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 大商股份 | 4.302707 | 931 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 大商股份 | 15.817513 | 30 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
大商股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.3027 | 15.817 | 2 | 283 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 北京人力 | 844 | 226 |
| 2 | 大商股份 | 961 | 283 |
| 3 | 重庆百货 | 1093 | 362 |
文章来源：碧湾App
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