通程控股(000419)2024年中报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负，金融投资回报率低
长沙通程控股股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“长沙市国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是商业零售、综合投资、酒店经营、现代物流与物业管理与经营等。公司的主要产品或服务是电器和百货的销售、酒店旅游、典当、保理。
根据通程控股2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.94亿元，同比下降15.93%。扣非净利润8,614.00万元，同比小幅下降10.77%。通程控股2024年半年度净利润1.29亿元，业绩同比小幅增长10.39%。
主营业务构成
公司的主要业务为商业零售，占比高达82.59%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商业零售 | 7.39亿元 | 82.59% | - |
| 酒店旅游 | 7,858.25万元 | 8.79% | - |
| 其他业务 | 7,715.75万元 | 8.62% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商业零售 | 7.39亿元 | 82.59% | - |
| 酒店旅游 | 7,858.25万元 | 8.79% | - |
| 其他业务 | 7,715.75万元 | 8.62% | - |
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长10.39%
本期净利润为1.29亿元，去年同期1.17亿元，同比小幅增长10.39%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为7,848.58万元，去年同期为9,311.60万元，同比下降；
但是资产处置收益本期为3,066.26万元，去年同期为82.34万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降15.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.94亿元 | 10.64亿元 | -15.93% |
| 营业成本 | 5.97亿元 | 7.26亿元 | -17.70% |
| 销售费用 | 8,257.68万元 | 8,428.99万元 | -2.03% |
| 管理费用 | 1.14亿元 | 1.37亿元 | -16.51% |
| 财务费用 | 948.74万元 | 1,033.44万元 | -8.20% |
| 研发费用 | 0.00元 | - | |
| 所得税费用 | 3,085.57万元 | 2,602.31万元 | 18.57% |
2024年半年度主营业务利润为7,848.58万元，去年同期为9,311.60万元，同比下降15.71%。
虽然毛利率本期为33.23%，同比小幅增长了1.44%，不过营业总收入本期为8.94亿元，同比下降15.93%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
通程控股2024年半年度非主营业务利润为8,124.33万元，去年同期为4,965.34万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,848.58万元 | 60.90% | 9,311.60万元 | -15.71% |
| 投资收益 | 4,686.21万元 | 36.36% | 4,316.25万元 | 8.57% |
| 资产处置收益 | 3,066.26万元 | 23.79% | 82.34万元 | 3623.94% |
| 其他 | 463.27万元 | 3.60% | 663.47万元 | -30.18% |
| 净利润 | 1.29亿元 | 100.00% | 1.17亿元 | 10.39% |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产29.24%，收益占净利润36.36%，投资主体为股票投资
在2024年半年度报告中，通程控股用于金融投资的资产为16.23亿元，占总资产的29.24%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,686.21万元，占净利润1.29亿元的36.36%。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 长沙银行股份有限公司 | 10.09亿元 |
| 湖南长银五八消费金融股份有限公司 | 6亿元 |
| 其他 | 1,400万元 |
| 合计 | 16.23亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 4,686.21万元 |
| 合计 | 4,686.21万元 |
2、金融投资资产逐年递增
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）增加了归母净利润的收益
通程控股2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,771.66万元,占归母净利润的24.34%。
本期归母净利润小幅增长了12.1%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2024 | 2023 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 1.14亿元 | 1.02亿元 |
| 归母净利润增速（%） | 12.1 | -19.3 |
| 扣非归母净利润 | 8,614.00万元 | 9,653.75万元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -10.77 | 2.01 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 3,030.75万元 |
| 其他 | -259.09万元 |
| 合计 | 2,771.66万元 |
扣非净利润趋势
重大资产负债及变动情况
其他流动资产小幅减少
2024年半年度，通程控股的其他流动资产合计10.56亿元，占总资产的19.02%，相较于年初的11.54亿元小幅减少8.49%。
主要原因是应收保理款减少6,839.97万元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 应收保理款 | 8,519.38万元 | 1.54亿元 |
| 应收小贷款 | 2.31亿元 | 2.76亿元 |
| 应收转贷款 | 1.03亿元 | 9,536.20万元 |
| 典当业务贷款 | 6.35亿元 | 6.28亿元 |
| 待抵扣进项税额 | 67.01万元 | 71.70万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
通程控股属于商贸零售行业，核心业务涵盖百货零售、酒店经营及综合投资领域。 商贸零售行业近三年受消费升级与数字化转型驱动，2023年市场规模突破45万亿元，线上渗透率达30%。未来三年复合增速预计5%-7%，社区商业、即时零售、免税经济等新兴业态将贡献增量，2025年行业规模或突破50万亿元，智慧化供应链与全渠道融合成为关键竞争点。
2、市场地位及占有率
通程控股为湖南省区域性商贸龙头，2024年位列中国连锁百强第78位，其百货业务在长沙本地市场份额约12%，酒店板块省内中高端市场占有率约8%，文旅项目营收占比提升至22%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 通程控股（000419） | 湖南综合性商贸企业，主营百货零售、酒店及文旅投资 | 2024年百货业务营收占比58%，文旅项目签约额同比增长35% |
| 步步高（002251） | 跨区域连锁零售商，覆盖商超、便利店等业态 | 2024年社区店数量突破800家，生鲜品类营收占比超40% |
| 友阿股份（002277） | 湖南百货零售龙头，布局奥特莱斯与跨境电商 | 2024年奥莱销售额同比增25%，会员复购率提升至65% |
| 重庆百货（600729） | 西南地区零售巨头，控股马上消费金融 | 2024年金融业务利润贡献占比32%，数字化会员突破2000万 |
| 合肥百货（000417） | 安徽商贸龙头，涉足农产品流通与供应链服务 | 2024年冷链物流营收增长28%，农产品交易额破百亿 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.29亿元，较上期有所增长，主要依赖于非经常性损益。
由于营收的下降，2024年半年度主营利润7,848.58万元，较去年同期有所下降。
公司金融投资最近5年，收益平均占净利润33%左右，金融投资平均占总资产的24%左右，平均投资收益率为3%左右。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 72 | 52 | 67 | 46 | 68 |
| 行业中位数 | 71 | 50 | 65 | 55 | 67 |
| 行业排名 | 15 | 9 | 14 | 30 | 15 |
百货零售行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆百货 | 81 | 国芳集团 | 81 |
| 2 | 国芳集团 | 80 | 重庆百货 | 79 |
| 3 | 汇嘉时代 | 75 | 中兴商业 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，通程控股近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，通程控股的PE-TTM是20.48，而多业态零售行业的PE-TTM是17.93，通程控股高于多业态零售行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 通程控股 | 3.162267 | 1538 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 通程控股 | 8.250851 | 142 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
通程控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.1622 | 8.2508 | 4 | 658 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 北京人力 | 844 | 226 |
| 2 | 大商股份 | 961 | 283 |
| 3 | 重庆百货 | 1093 | 362 |
文章来源：碧湾App
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