仙鹤股份(603733)2024年中报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长，对外股权投资收益逐年递增
仙鹤股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“王敏强”。公司主营业务为研发、生产和销售高性能纸基功能材料及其浆类原材料和化学原材料。
根据仙鹤股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收46.04亿元，同比增长22.23%。扣非净利润4.99亿元，同比大幅增长2.38倍。仙鹤股份2024年半年度净利润5.54亿元，业绩同比大幅增长2.05倍。
主营业务构成
公司主要产品包括日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、电气及工业用材系列三项，日用消费系列占比49.92%，食品与医疗包装材料系列占比18.27%，电气及工业用材系列占比8.61%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 日用消费系列 | 22.98亿元 | 49.92% | 18.76% |
| 食品与医疗包装材料系列 | 8.41亿元 | 18.27% | 12.96% |
| 电气及工业用材系列 | 3.96亿元 | 8.61% | 18.87% |
| 烟草行业配套系列 | 3.91亿元 | 8.5% | 24.42% |
| 商务交流及出版印刷材料系列 | 3.43亿元 | 7.44% | 18.53% |
| 其他业务 | 3.34亿元 | 7.26% | - |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加22.23%，净利润同比大幅增加2.05倍
2024年半年度，仙鹤股份营业总收入为46.04亿元，去年同期为37.66亿元，同比增长22.23%，净利润为5.54亿元，去年同期为1.82亿元，同比大幅增长2.05倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出7,523.14万元，去年同期支出1,834.66万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5.12亿元，去年同期为1.00亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长4.11倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.04亿元 | 37.66亿元 | 22.23% |
| 营业成本 | 37.89亿元 | 34.23亿元 | 10.69% |
| 销售费用 | 1,093.54万元 | 1,260.70万元 | -13.26% |
| 管理费用 | 7,337.12万元 | 6,524.71万元 | 12.45% |
| 财务费用 | 1.25亿元 | 1.02亿元 | 22.59% |
| 研发费用 | 6,116.53万元 | 4,776.08万元 | 28.07% |
| 所得税费用 | 7,523.14万元 | 1,834.66万元 | 310.06% |
2024年半年度主营业务利润为5.12亿元，去年同期为1.00亿元，同比大幅增长4.11倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为46.04亿元，同比增长22.23%；（2）毛利率本期为17.69%，同比大幅增长了8.58%。
在建工程转入6.27亿元，固定资产小幅增长
2024半年度，仙鹤股份固定资产合计39.75亿元，占总资产的19.14%，相比期初的35.26亿元增长了12.73%。
本期在建工程转入6.27亿元
在本报告期内，企业固定资产新增6.79亿元，主要为在建工程转入的6.27亿元，占比92.42%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 6.79亿元 |
| 在建工程转入 | 6.27亿元 |
对外股权投资收益逐年递增
在2024半年度报告中，仙鹤股份用于对外股权投资的资产为10.54亿元，对外股权投资所产生的收益为9,878.75万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 夏王纸业 | 10.27亿元 | 9,599.65万元 |
| 其他 | 2,711.68万元 | 279.1万元 |
| 合计 | 10.54亿元 | 9,878.75万元 |
1、夏王纸业
夏王纸业业务性质为装饰原纸生产销售。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 夏王纸业 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 50.00 | 9,599.65万元 | 10.27亿元 |
| 2023年中 | 50.00 | 8,619.21万元 | 9.26亿元 |
| 2023年末 | 50.00 | 2.21亿元 | 9.31亿元 |
| 2022年末 | 50.00 | 1.23亿元 | 8.4亿元 |
| 2021年末 | 50.00 | 2.59亿元 | 8.13亿元 |
| 2020年末 | 50.00 | 1.55亿元 | 6.49亿元 |
| 2019年末 | 50.00 | 1,238.9万元 | 5,882.72万元 |
| 2018年末 | 50.00 | 1.08亿元 | 5.84亿元 |
2、对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年中的5.54亿元增长至2024年中的10.54亿元，增长率为90.43%。而企业的对外股权投资收益持续增长，由2022年中的7,345.85万元增长至2024年中的9,878.75万元，增长率为34.48%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年中 | 5.54亿元 | 4,907.53万元 |
| 2021年中 | 7.02亿元 | 1.35亿元 |
| 2022年中 | 9.04亿元 | 7,345.85万元 |
| 2023年中 | 9.52亿元 | 8,777.83万元 |
| 2024年中 | 10.54亿元 | 9,878.75万元 |
重大资产负债及变动情况
其他流动资产减少
2024年半年度，仙鹤股份的其他流动资产合计12.90亿元，占总资产的6.21%，相较于年初的17.29亿元减少25.42%。
主要原因是大额存单及收益减少7.31亿元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 大额存单及收益 | 3.52亿元 | 10.83亿元 |
| 待抵扣进项税 | 8.33亿元 | 4.51亿元 |
| 待抵扣进口增值税 | 1.05亿元 | 1.95亿元 |
| 预缴税款 | 16.49万元 | 73.12万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
仙鹤股份属于特种纸制造行业，专注于高性能纸基功能材料的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现稳步增长态势，2022-2024年市场规模年均复合增速约5.8%，2025年预计突破1600亿元。行业受环保政策驱动加速整合，头部企业通过全产业链布局和技术创新提升竞争力，食品医疗包装、新能源用纸等细分领域需求显著增长，推动行业向高附加值、绿色低碳方向升级。
2、市场地位及占有率
仙鹤股份是国内特种纸行业龙头企业，年产能超100万吨，产品覆盖六大系列60余品种，烟草配套、装饰原纸等细分领域市占率居前，其中装饰原纸合资品牌“夏王纸业”全球市场份额约15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 仙鹤股份（603733） | 高性能纸基功能材料全产业链企业 | 2024年装饰原纸全球市占率约15% |
| 五洲特纸（605007） | 食品包装及标签用纸专业制造商 | 2024年食品包装纸营收占比超65% |
| 恒丰纸业（600356） | 卷烟配套用纸国内领军企业 | 2024年卷烟用纸市占率约22% |
| 凯恩股份（002012） | 电解电容器纸及信息科技材料供应商 | 2024年电容器纸全球市占率超30% |
| 华旺科技（605377） | 装饰原纸及木浆贸易一体化企业 | 2024年装饰原纸产能规模达30万吨 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润5.54亿元，较上期大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润5.12亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 49 | 64 | 50 | 68 |
| 行业中位数 | 64 | 49 | 65 | 50 | 68 |
| 行业排名 | 8 | 5 | 8 | 6 | 7 |
特种纸行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华旺科技 | 85 | 民士达 | 86 |
| 2 | 民士达 | 84 | 华旺科技 | 85 |
| 3 | 恒达新材 | 78 | 恒达新材 | 77 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.63 | 1.56 | 1.62 | 1.76 | 2.00 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，仙鹤股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，仙鹤股份的PE-TTM是13.92，而特种纸行业的PE-TTM是18.42，仙鹤股份低于特种纸行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 仙鹤股份 | 3.666329 | 1216 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 仙鹤股份 | 3.682745 | 1085 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
仙鹤股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6663 | 3.6827 | 3 | 1069 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华旺科技 | 771 | 185 |
| 2 | 民士达 | 1816 | 752 |
| 3 | 仙鹤股份 | 2301 | 1069 |
文章来源：碧湾App
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